在 Robinhood Chain 上做 Meme Coin LP farming：79 美元、17 天，赚出 676 美元（MaxFi 与 DAO King 的 AMA）

79 美元变成 676 美元，而且代币从没被卖过

在 Robinhood Chain 上跑 MaxFi 的第十七天，有一个头寸看起来像是打错了字。

79 美元进了 HMM 池，就是大家叫 Thinking Cat 的那个代币。它赚出了 676 美元手续费。十次再平衡。Alex 从来没有为了这个结果卖过代币。

最后那句才是整篇文章的重点。手续费来自其他人穿过这个头寸的交易，不管价格是涨、是跌还是横着走，它都在累积。这 17 天里，这个代币三种都走过了。

DAO King 对这件事为什么重要的判断：

"我在 X 上一遍又一遍看到这个。我在我们 Discord 上看到，社区里的人都在贴自己的结果。一开始我以为这是个偶发的个例。它不是。"

这也不只限于 Meme Coin。同样这 17 天，MaxFi 社区拿到的累计派发达到 953,000 美元，三天前还是 756,000 美元，也就是每天大约 53,000 美元以 DEX 手续费的形式回到流动性提供者手里。Base、Arbitrum 和 Robinhood Chain 上的合计 TVL 突破了 600 万美元。

但值得拿出来解释的还是 Meme Coin 的结果，因为它们是最难的情形，而一个机制是不是真的成立，就看最难的情形。

那个差点被关掉的头寸

Thinking Cat 那个头寸不是一路往上走的。它的价值一度跌到 20 或 30 美元，本金是 79 美元。

"我差点就把它一笔勾销了，心想，哦，这个头寸死了。我差点就关掉它。但后来我想，算了吧，反正就 20、30 块钱。我就让它跑着。"

接下来两周里它回来了，再平衡了几次，复利到超过了最初的本金，然后价格开始跑。这个恢复不是运气。它是两个设置的必然结果，而这两个设置正是后面所有内容成立的原因。

一套引擎，两扇前门

这场对话是在 MaxFi 上录的，里面的资产是 Robinhood Chain 的资产，所以有必要先说清楚。

Snuggle 和 MaxFi 跑的是同一套引擎。同样的无 swap 再平衡，同样的再平衡延迟，同样的按头寸独立持有，底层是同样的合约。MaxFi 是新链和新界面工作最先上线的地方。它跑得快，有一个活跃社区在上面做压力测试，活下来的东西会来到 Snuggle。Robinhood Chain 就在这条路上。

所以后面的内容没有一样是你用不上的预告片。一次基于 swap 的重新开仓要付出什么代价、为什么 impermanent loss 只在再平衡时才被锁定、延迟究竟在保护什么、为什么在一个波动大的代币上宽胜过紧：这些都是 Snuggle 再平衡与市场互动方式的属性，它们今天就适用于你的 Snuggle 头寸。只有 Robinhood 专属的那些代币还在沙盒里。

为什么手动做 Meme Coin farming 是亏钱的

先看一个 Meme Coin 池上的 LP 头寸需要重新开仓时，正常会发生什么。

标准做法是 swap 回到一个平衡的配比，然后围绕当前价格铸一个新区间。在一个 Meme Coin 池上，这意味着同时付出五项成本：

swap 手续费。 这类池子收 1%。一个基于 swap 的再平衡器每一次重新开仓，都要按整个头寸价值付这笔钱。

滑点。 一个只装着几万美元的盘口，吃不下一笔几千美元的 swap，价格会在交易过程中往对你不利的方向跑。

价格冲击。 同一个问题的另一个方向。你自己的交易在推动你正在交易的那个市场。

MEV 抽取。 一笔在流动性差的交易对上、可预测的公开再平衡交易，对搜索者来说就是白送的钱。

两倍的已实现 impermanent loss。 这才是大头，也是没人算的那一项。上面四项成本在交易里是看得见的。这一项是结构性的：为了再平衡而 swap，等于在两个代币背离最远的那一刻，卖掉跌的那个、买进涨的那个。这就把背离固化了。一次基于 swap 的重新开仓，实现的 impermanent loss 大约是无 swap 重新开仓的两倍，而且和手续费不同，不管市场是薄是深，它每一次再平衡都会发生。

Alex 的估计是，光是看得见的成本，在这类池子上每次再平衡就要好几个百分点，还没算上面那层 impermanent loss。这么来几次，不管当初费率看起来多好，本金都会明显缩水。

"在别的再平衡系统上，他们根本不在乎。他们真的能在几次再平衡里把你的本金抹掉。"

这就是为什么大多数试着手动做 Meme Coin 流动性挖矿的人最后都放弃了。费率漂亮得离谱，头寸还是在缩水。

Snuggle 再平衡换了另一种做法

Snuggle 再平衡在重新开仓时不做 swap。

当一个头寸漂出区间时，它已经完全变成了两个代币中的某一个。它不会把这些卖回平衡配比，而是把同样的代币重新部署到一个新区间里，这个区间放在当前价格的一侧、紧贴着它，然后等市场走回来穿过它。

"不是从这里硬生生跳到那里，而是从这里出发，你就贴到价格旁边蹭着，让价格自己回来。"

什么都没有卖出，所以没有 swap 手续费，没有滑点，没有价格冲击，也没有任何东西留给 MEV 拿走。它实现的 impermanent loss 也只有基于 swap 的重新开仓的一半左右，因为头寸从来不会在行情的底部被转换掉。

在蓝筹交易对上，这是一份有用的效率提升。在 Meme Coin 池上，这就是一个能跑的头寸和一个被慢慢磨死的头寸之间的区别。

再平衡延迟才是那个关键设置

下面这部分是大多数人漏掉的，也是那个 20 美元的头寸能活过来的原因。

impermanent loss 只有在一次再平衡真的触发时才会被锁定。 价格离开你的区间，本身不花你任何钱。它只是让你在价格回来之前停止赚钱，仅此而已。

这个事实正是再平衡延迟要利用的东西。设一个延迟，那么一个当天拉升 40% 又回落的代币，会触发零次再平衡，实现零损失，等价格重新进入区间后就继续赚。

"在这些一两天就走回来的拉升上，我锁定的 impermanent loss 是零。"

一个没有延迟的系统做的正好相反。它在拉升的顶部重新开仓，回落的路上再来一次，在一段什么都没走成的行情里把损失实现两遍。

这也是为什么宽度和延迟要配着用。Alex 刻意在一个 Meme Coin 头寸上跑 300% 的宽度，另一个跑 122%，第三个跑 50%。宽区间配上长延迟，意味着大多数行情会在系统需要动手之前自己消化掉。这个取舍是诚实的：如果一个代币在一个方向上持续走趋势，你最终确实想跟上它，而延迟意味着你会跟得晚一些。

止盈才是重点

把手续费收入变成真金白银的策略是机械的，而这才是它相对于单纯持有同一个代币的真正优势。

当价格往上跑出区间时，头寸已经完全转换成了计价资产，而一路上收到的 Meme Coin 手续费正躺在被抬高的价格上。那就是该收割的时刻。

"那时候我就点收手续费，把 Liluni 卖掉，然后拿去买蓝筹，比如 SPY，比如 wrapped ETH、Bitcoin 这类东西。"

Liluni 那个头寸是最干净的例子。投入 390 美元。通过两次收割已经取出 427 美元，分别是 238 美元和 189 美元，两笔都滚进了更长期的蓝筹 LP 头寸。成本已经收回，而这个跑 300% 宽区间的头寸每天还在赚大约 30 美元。

DAO King 关于这为什么胜过持有的说法：

"你其实是在一个资产上止盈。你把一个本来不生息的资产变成了生息资产。而且你在从它身上拿走利润。所以它是在逼着你止盈。"

机制就是这样。持有一个 Meme Coin 要求你猜顶，而大多数人两个方向都猜错，要么卖得太早，要么一路坐回去。一个流动性头寸会在每次价格跑起来时替你止盈，不管你自己有没有那份纪律。

其他那些头寸

同样的模式在整个账本上重复，本金都很小：

• Wishbone。 投入 100 美元，现在值 125 美元，赚了 90 美元。122% 区间，12 小时延迟，三次再平衡，没有一次付过 swap 手续费。
• Index。 16 天前投入 83.62 美元，现在值 81 美元，赚了 92 美元。50% 区间，8 小时延迟，三次再平衡。代币价格上下乱窜，这个头寸根本不在乎。
• Cash Cat。 大约 70 美元，20% 区间配四小时延迟，这是一次刻意的设置测试，本来不该在一个波动大的 Meme Coin 上活下来。
• Wire。 开仓后不久跌到 20 美元，然后又回来了。

这些都不大。这正是重点。它们用的是那种你亏了也会很平静的钱，而其中好几个已经赚回来的比投进去的还多。

社区在做什么

Alex 自己账本之外的结果是更有意思的数据，因为它们覆盖了不是他选的设置。

TIG 做了一次刻意的测试：5,000 美元分散到大约十个不同的 Meme Coin 池上，设置差异很大，有非常紧的，也有非常宽的。第十二天，他收回了成本，还多出大约 550 美元利润，期间平均每天大约 20 次再平衡。

每天 20 次再平衡这个数字值得停下来想一想。手动做不到，而在一个基于 swap 的系统上，这会是财务上的灾难。它之所以可能，只是因为每次重新开仓除了 gas 之外不花钱。

Cryptalo 把两三百美元做到了大约 2,000 美元，并且边赚边提，录这段的时候大约每天 126 美元。

另一位社区成员部署了 7,400 美元在 17 个头寸上，一周有望赚到大约 1,000 美元。

这些是 Discord 截图里的自报数字，不是我们自己数据里量出来的，而且它们和这里其他所有内容一样，来自同一个异常有利的窗口。它们证明的不是一个你该预期的收益率，而是这个机制并不依赖某一个人的设置。

股票那一侧，才是能留下来的部分

Meme Coin 是喧闹的那条故事线。代币化股票才是一年后还重要的那条。

这场 AMA 里有两件事可以直接用上。

交易量会往低手续费档迁移

随着一个市场成熟，交易会从更高的手续费档转向更低的档位。这不是 MaxFi 特有的现象，所有流动性市场都是这么发展的，而它正在 Robinhood Chain 上的 SPY 身上实时发生。

社区成员 Kenya-Markus 最先发现了这件事，并指出 SPY 的交易量正在往 0.05% 档转移。去查了之后发现，那个池子的表现超过链上其他所有 SPY 场所。它被加了进来，配上集中流动性之后，盘后的费率跑到了 243% APR，而 0.30% 池子大约是 50%。

直觉是把所有东西都挪进更好的那个池子。更好的做法是两个都拿着：

"随着人们从 0.3% 手续费档的池子出来、搬进这个池子，这个池子里的竞争会下降，也就是说我的 APR 和赚取速率会上去。"

竞争离开一个池子的速度，比交易量离开的速度更快。所以随着提供者纷纷放弃它，旧池子每一美元的费率反而在改善，而新池子则吃到不断增长的那份流量。两边都在，意味着你在这个迁移的两侧都赚钱，而不是去选边。

代币化股票需要更长的延迟

第二个发现，专门针对那些底层资产会停止交易的资产。

Alex 看到一家中心化交易所 OKX 在盘后买入数百万美元的代币化股票，而链上供应有限。这种需求可以把链上价格推离真实股价 10% 或 20%，纯粹是因为供应不够吃下它，然后市场重开时结算会把它拉回来。

一个短的再平衡延迟会去追这段行情，把仓位重新开在一个马上就要回归的价格上。72 小时的延迟会整段避开这个来回，实现零损失，同时收下这一路上巨大交易量产生的手续费。

"我完全躲开了这一段，等结算发生的时候我又回到了原地。零次再平衡，零 impermanent loss，而且我大概从穿过来的那波交易量里赚了疯狂的手续费。"

这就是为什么 MaxFi 上的股票池跑的是比 crypto 池更长、更保守的延迟。这是一个持续交易的资产和一个不持续交易的资产之间的结构性差异。

什么会被上线，什么不会

Robinhood Chain 上有几十万个 Meme Coin。MaxFi 上只有几十个。这个筛子是人工的，而且是在任何东西出现在站上之前就用上的。

每一个代币都会被读过：

• 合约源码必须已验证且可读。一个未验证的合约无从评估，所以它不会被上线。
• 没有 mint 函数。 供应量事后不能被增发。
• 没有 pause，没有黑名单，没有手续费开关。 你退出的能力不能被剥夺，税也不能在你进来之后才打开。
• 检查代币分布。 部署者或团队握着一半供应量的，直接淘汰。
• 检查交易历史有没有对敲刷量，而且交易量和市值必须是已经成型的，不是设想中的。

这套流程做不到的是预测价格，而 Alex 对这条边界说得很准确：

"我不知道价格会怎么走。我不能保证价格会涨、会横、会跌。但我可以告诉你，这个代币没法 rug 你。我可以告诉你，这个流动性池是健康且活跃的。我还可以告诉你，这些代币的分布方式，比那些一开始就为了钻空子而设计的东西要更合理。"

这就是对一个 Meme Coin 做尽调所能到达的诚实边界，而它比听起来值钱。人们在这类东西上亏钱最常见的方式不是价格下跌，而是一个从一开始就能把钱拿走的合约。

很多上线的池子是社区先挖出候选，然后再经过审核才放上去的。

仓位大小，说白了

上面所有内容描述的都是一个组合里很小的一部分。

Alex 自己的结构：大约 70,000 美元在 Base 上的相关性蓝筹累积对里，那才是真正在干活的部分，另外大约 5% 的组合放在投机性的高收益玩法上。Snuggle 和 MaxFi 上总共大约 90 个头寸，全部不用手动管理。

镜头前给出的建议是 Meme Coin 上限 10%，如果你有真实经验可以到 20%：

"如果你有一个组合，比如说 10,000 美元，你不会想往 meme coin 里放超过 10%。你得有点自控力。"

这些头寸里有好几个已经赚回来的比投进去的还多。这意味着成本收回了，不意味着风险没了。剩下的头寸依然完全暴露，代币照样可以归零。这篇文章里所有的费率，都来自成立才两三周、交易量巨大而流动性极少的池子，这正是数字大的全部原因，也是它们会随着流动性进场而被压缩的原因。

按这个来定仓位，剩下的都是上行空间。

让做市这件事民主化

全世界大约只有 20,000 到 30,000 个钱包，是通过成熟系统在提供流动性的。在整个 crypto 里，这就是认真在做这件事的全部人口。在代币化股票上这个数字还要更小，因为这些资产才几周大，几乎没人搞明白它们是什么。

机会就在这里，而且并不隐晦。一个手里有几千美元的散户，现在可以占据一个过去需要一张资产负债表才能坐上的位置：

"现在他们可以给那些股票做市，不需要像 Jane Street、像 Citadel 那样有几十亿美元。拿两三千块钱进来，砰，他们就是自己最喜欢那只股票的做市商了。"

MaxFi 社区目前在大多数这类交易对上提供了 20% 到 30% 的流动性。当有人在 Robinhood Chain 上交易 SPY、黄金或者一个 Meme Coin 时，他付的手续费里有很可观的一份，落进了正在读这篇文章的人的钱包。那笔手续费就是做市商一直以来在收的价差。改变的是谁有资格去收它。

现在每天有 53,000 美元回到社区。Alex 跑着 90 个头寸完全不管，并把 Meme Coin 的利润滚进他打算持有到牛市的蓝筹里。TIG 用十二天收回了 5,000 美元的成本。这些人做的事，没有一件是你今天下午做不了的。

真正值得动手的是这个窗口。代币化股票才几周大，池子很薄，费率反映的就是这一点，而全地球只有几千人明白该拿它怎么办。一年之后就不会是这样了。

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从小做起，现在就开始。 三到五个代币而不是一个，几百美元，一个宽区间和一个长延迟。价格跑出你的区间时把手续费收掉，再把利润挪进那些你愿意持有很多年的东西里。

在 Snuggle 上开一个头寸 · 跟踪你的头寸

来 Snuggle Discord 里贴你的头寸。上线的池子里有很大一部分，是社区里的人先找到的，而下一个所有人都会挤进去的池子，很可能此刻就躺在某个人的消息里。

非投资建议。Meme Coin 经常归零。这里引用的社区结果为自行申报。无 swap 再平衡减少 impermanent loss，但不能消除它。代币化股票依赖 Robinhood 的链下结算，也依赖套利把代币锚在标的上，而标的在市场关闭时并不交易。DeFi 存在智能合约、市场和流动性风险。永远不要投入超过你能承受损失的资金。