Cover Value: ตัวชี้วัดที่บอกคุณว่า LP ของคุณเอาชนะ Impermanent Loss ได้จริงหรือไม่ (AMA พบกันตัวเป็นๆ กับ DAO King)

สองผู้ก่อตั้ง หนึ่งห้อง และวันแห่ง $2 ล้าน

ตอนนี้แตกต่างจาก AMA ทุกครั้งที่เราเคยโพสต์มา เป็นครั้งแรกที่ Alex "YaBonks" Walch ผู้ก่อตั้ง Snuggle และผู้สร้างเทคโนโลยีการรีบาลานซ์แบบไม่สวอปของมัน และ DAO King (Aaron) ผู้ร่วมก่อตั้ง MaxFi ได้บันทึกเทปด้วยกันแบบพบกันตัวเป็นๆ ที่สตูดิโอของ Alex ในรัฐ Florida Aaron ขับรถมาหลังจากทริปครอบครัวที่ Disney World และจังหวะเวลานี้ไม่อาจเขียนบทให้ดีไปกว่านี้ได้ เพราะในสัปดาห์เดียวกันนั้นเอง Snuggle และ MaxFi มี TVL รวมทะลุ $2 million พวกเขาอยู่ด้วยกันบนชายหาดตอนที่ Aaron เปิดกราฟขึ้นมาและเห็นตัวเลขนั้น

ในวงการที่คนส่วนใหญ่ไม่เปิดเผยตัวตนและซ่อนอยู่หลังหน้ากาก การที่ผู้ร่วมก่อตั้งที่เปิดเผยชื่อสองคนนั่งอยู่ในห้องเดียวกันคุยเรื่องกลยุทธ์จริงเป็นเรื่องหายาก Alex พูดประเด็นนี้อย่างตรงไปตรงมาช่วงท้ายของการพูดคุย: "เราเป็นคนจริง เราไม่ใช่ AI" มีคนออนไลน์ยืนกรานจริงๆ ว่าตัว Alex เองเป็น AI ผู้หญิงคนหนึ่งบน Facebook สาบานว่าเขาไม่ใช่คนจริง เขาเป็นคนจริง เขาแค่ผิวแทน

ภายใต้หมุดหมายและมุกตลกทั้งหมด AMA นี้คือคำอธิบายที่ลึกที่สุดเท่าที่เคยมีมาของแนวคิดเดียวที่ทำให้ทั้งระบบทำงานได้: cover value

หมายเหตุเพื่อความเข้าใจอย่างรวดเร็ว เนื่องจากทั้งสองชื่อปรากฏตลอดทั้งบทความ Alex สร้าง Snuggle และเทคโนโลยีการรีบาลานซ์แบบไม่สวอปของมันขึ้นมา และ MaxFi ถูกสร้างบน Snuggle smart contracts เดียวกัน สถาปัตยกรรม vault เดียวกัน เอนจินรีบาลานซ์เดียวกัน พรีเซ็ตเดียวกัน ผลลัพธ์เดียวกัน ทุกกลยุทธ์และตัวเลขด้านล่างใช้ได้เหมือนกันทั้งบน Snuggle และบน MaxFi ซึ่งเป็นเหตุผลที่บทความมักพูดว่า "Snuggle และ MaxFi" ด้วยกัน

⚠️ หมายเหตุเกี่ยวกับทุกตัวเลขในบทความนี้ ตัวเลขของพูลถูก backtest ตลอดหน้าต่างราว 159 วันที่ Alex บรรยายว่าเป็นหนึ่งในช่วงที่ช้าที่สุดและวอลุ่มต่ำที่สุดของตลาดหมี หรือเป็น snapshot สดๆ ณ เวลาที่บันทึกเทป เขามองว่ามันเป็นตัวเลขที่อนุรักษ์นิยม เพราะวอลุ่มสดในตลาดกระทิงมักวิ่งสูงกว่าสองถึงสี่เท่า แต่ผลงาน backtest ไม่ใช่การรับประกัน APR สดขยับตามวอลุ่ม, reward emissions และราคา จงมองทุกตัวเลขเป็นจุดอ้างอิง ไม่ใช่คำสัญญา

แนวคิดเดียว: Cover Value

แดชบอร์ด LP ส่วนใหญ่แสดงให้คุณเห็นสองอย่าง: APR และมูลค่าดอลลาร์ ไม่มีอันไหนตอบคำถามที่สำคัญจริงๆ คุณเอาชนะ impermanent loss ได้ไหม?

Cover value ตอบคำถามนี้โดยตรง ทุกๆ $1 ของ realized impermanent loss ที่ตำแหน่งต้องแบกรับ มันหาเงินกลับคืนมาเป็นค่าธรรมเนียมและรางวัลได้กี่ดอลลาร์? cover value เหนือ 1x หมายความว่าคุณทำกำไรเหนือ impermanent loss ของคุณและสะสมเหรียญล้วนๆ เมื่อ Alex ชี้ไปที่ cover 4.59x บนตำแหน่ง WETH/cbBTC เขาหมายความว่าตำแหน่งนั้นหาเงินได้ $4.59 ต่อทุกๆ $1 ของ realized impermanent loss ตลอด backtest 159 วันนั้น

จากนั้น DAO King ถามคำถามที่ชัดเจน คำถามที่เขาบอกว่ากวนใจเขามาตลอด: ทำไมไม่มีระบบอื่นเคยมี cover value เลย ตลอดหลายปีที่เขาฟาร์ม LP มา? คำตอบของ Alex เรียบง่าย "ผมคิดค้นมันขึ้นมา" มันไม่มีอยู่ก่อน Snuggle, MaxFi และ Agent Max เขาลองค้นหาบน Google และในเครื่องมือ AI ตอนสร้างมันขึ้นมาและไม่เจออะไรเลย เพราะไม่มีอะไรให้เจอ

นั่นคือประเด็นทั้งหมดของตัวชี้วัดนี้ อย่างที่ Aaron พูดไว้ ถ้าคุณไม่มี cover value คุณกำลังเข้าไปแบบตาบอด และถ้าคุณเข้าไปแบบตาบอด คุณก็มีแนวโน้มจะเสียเงิน นั่นคือเหตุผลว่าทำไม LP ที่ระมัดระวังในอดีตจึงตั้งช่วงราคากว้างมากๆ 40% หรือ 80% เพราะเมื่อไม่มีข้อมูลแบบนี้ การตั้งกว้างเป็นวิธีเดียวที่จะรู้สึกปลอดภัย

Realized กับ Unrealized Impermanent Loss

เหตุผลที่ cover value ทำงานได้คือความแตกต่างที่คนส่วนใหญ่ไม่เคยแยกออก impermanent loss มีสองรูปแบบ

Unrealized impermanent loss คือขาดทุนบนกระดาษที่คุณเห็นเมื่อราคาขยับไปมาภายในช่วงราคาของคุณ มันไม่ทำให้คุณเสียอะไรเลยตราบใดที่คุณไม่รีบาลานซ์ Realized impermanent loss คือสิ่งที่ถูกล็อกไว้ในวินาทีที่เกิดการรีบาลานซ์จริง Cover value วัดค่าธรรมเนียมเทียบกับ realized impermanent loss เท่านั้น เพราะ realized คือส่วนที่กระทบเงินต้นของคุณจริง

นี่คือเหตุผลว่าทำไมดีเลย์รีบาลานซ์จึงสำคัญมาก ดีเลย์ที่ยาวขึ้นกรองไส้ราคาระยะสั้นออกไป เพื่อให้ตำแหน่งไม่รีบาลานซ์อยู่ตลอดและ realize ขาดทุนที่ไม่จำเป็น โมเดลความคิดของ Alex: อย่าวิ่งไล่ราคา ตั้ง LP ของคุณเหมือนกับดัก ราคาเข้ามาในช่วงของคุณ คุณเก็บค่าธรรมเนียม คุณสะสม ราคาเคลื่อนออกไป ไม่เป็นไร และเมื่อมันกลับมา คุณก็หาเงินได้อีกครั้ง

ทำไมมูลค่าดอลลาร์โกหกคุณ

ถ้า cover value คือตัวชี้วัดแรกที่ Alex สร้าง "verse ETH" ก็เป็นตัวที่สอง มันมีอยู่ก็เพราะการติดตามตำแหน่งของคุณเป็นดอลลาร์นั้นทำให้เข้าใจผิดในช่วงตลาดหมี เมื่อทุกอย่างติดลบ

มุมมองที่สำคัญสำหรับการสะสมเหรียญคือคุณถือมูลค่าเทียบเท่า ETH มากกว่าตอนเริ่มต้นไหม Alex มองแทบทุกอย่างผ่าน ETH เพราะคู่เหล่านี้ส่วนใหญ่จับคู่กับ ETH และผู้ถือส่วนใหญ่พยายามสะสม ETH ให้มากขึ้นตลอดวงจร ถ้าคุณจบตลาดหมีด้วย ETH มากกว่าตอนเริ่มต้น เมื่อตลาดฟื้นตัวและ ETH เพิ่มมูลค่า เหรียญส่วนเกินที่สะสมไว้ทั้งหมดจะพาตำแหน่งของคุณเข้าสู่วงจรถัดไปด้วยกระเป๋าที่ใหญ่ขึ้นมาก

เขาพูดตรงๆ เรื่องวิธีเก่าที่ทำกันมา สิ่งที่ดีที่สุดที่เครื่องมือส่วนใหญ่ให้ได้คือผลตอบแทนเป็นดอลลาร์สัมบูรณ์ตลอดช่วงเวลาหนึ่ง ซึ่งเพิกเฉยต่อบริบทตลาดไปเลย ถ้าตลาดทิ้งดิ่ง 30% ทุกอย่างติดลบ 30% และผลตอบแทนเป็นดอลลาร์ไม่บอกอะไรคุณเลยว่าคุณสะสมได้จริงหรือไม่ Verse ETH บอก

เอนจิน Backtest ที่อยู่เบื้องหลัง

ตัวเลขเหล่านี้ไม่มีอยู่ที่ไหนอีกเลย และเหตุผลคือเอนจิน backtest ที่ Alex สร้าง มันไม่ใช่ตัวจำลอง LP ทั่วไป มันรันแบบ tick ต่อ tick บนข้อมูลพูลจริง, วอลุ่มจริง, ค่าธรรมเนียมสวอปจริง, reward emissions จริง, ผลของการทบต้น, realized impermanent loss และค่าธรรมเนียมผลงาน 15% ของ Snuggle และ MaxFi ซึ่งเก็บจากรายได้เท่านั้นและไม่เคยเก็บจากเงินต้นของคุณ

ที่สำคัญ มันถูกโมเดลให้ตรงกับพฤติกรรมจริงบนเชนของการรีบาลานซ์แบบไม่สวอปของ Snuggle ลงลึกถึง tick spacing และสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อตำแหน่งอยู่นอกช่วงราคาไปหนึ่ง tick นั่นคือสิ่งที่ทำให้ผลลัพธ์แมปกับความเป็นจริง Alex เป็นเจ้าของและควบคุม Snuggle smart contracts ทั้งหมด และ backtest ถูกสร้างให้ตรงกับสัญญาเหล่านั้น ดังนั้นการตั้งค่าที่ได้คะแนนดีใน backtest จะทำงานแบบเดียวกันเมื่อคุณฝากเงินจริง

นี่ก็เป็นงานที่เขาทำด้วยวิธียากมาหลายปี ก่อนที่เครื่องมือจะมีอยู่ เขาบริหารตำแหน่งบลูชิพหลายตำแหน่งด้วยมือ ติดตามทุกอย่างในสเปรดชีตละเอียดยิบและทุ่มเวลา 10 ถึง 20 ชั่วโมงต่อสัปดาห์เพื่อลด impermanent loss ด้วยมือ เอนจิน backtest และ Agent Max เปลี่ยนสิ่งนั้นให้กลายเป็นสิ่งที่ทั้งชุมชนสามารถรันได้ในสเกลใหญ่

กลไกที่ทำให้ช่วงราคาแคบเป็นไปได้

เหตุผลที่ Snuggle และ MaxFi สามารถนั่งอยู่ในที่ที่ไม่มีใครอื่นทำได้คือตัวการรีบาลานซ์เอง การรีบาลานซ์แบบ Snuggle เลื่อนช่วงราคาขึ้นไปข้างๆ ราคา ห่างออกไปหนึ่ง tick-space แล้วรอให้ราคาลอยกลับเข้ามา มันไม่เคยสวอปผ่าน AMM เลย นั่นตัดค่าธรรมเนียมสวอป, slippage, price impact และการดูด MEV ในทุกการรีบาลานซ์ออกไป และตัดค่าธรรมเนียมโปรโตคอลที่ระบบอื่นเรียกเก็บจากเงินต้นของคุณระหว่างการรีบาลานซ์ออกไป ยิ่งไปกว่านั้น มันลด realized impermanent loss ลงราว 50% ต่อการรีบาลานซ์หนึ่งครั้ง

นั่นคือความได้เปรียบทั้งหมด บนระบบที่ใช้การสวอป ทุกการรีบาลานซ์จะสวอปเหรียญของคุณเพื่อสร้างตำแหน่งขึ้นใหม่ และบางระบบเรียกเก็บเกือบ 1% ต่อการสวอป รัน 20 การรีบาลานซ์และเงินทุน 20% ของคุณก็หายไปกับความฝืดก่อนที่คุณจะนับ IL ด้วยซ้ำ DAO King เล่าถึงตอนที่เห็น LP รายใหญ่สวอปเงิน $50,000 เข้าออกพูลเพื่อรีบาลานซ์ จ่ายค่าธรรมเนียมเกือบ $1,000 บวก MEV ทุกครั้ง เพราะ Snuggle ไม่เคยสวอป Snuggle และ MaxFi จึงสามารถเข้าไปในพูล tick 2% แบบก้อนใหญ่และช่วงราคาแคบสุดๆ ได้ ในคำพูดของ Alex "เรากำลังเข้าไปในส่วนของพูลสภาพคล่องที่ไม่มีใครอื่นนั่งได้"

และยังมีผลกระทบลำดับที่สองที่ดีอีกด้วย เมื่อ farmer คนอื่นสวอปเพื่อรีบาลานซ์ พวกเขาจ่ายค่าธรรมเนียมสวอปเข้าพูล เดาสิว่าใครได้ค่าธรรมเนียมเหล่านั้น? ผู้ให้สภาพคล่องที่ไม่ได้สวอป พวกเขาสวอป เราได้เงิน และเราไม่จ่ายมันคืน

มีข้อควรระวังตรงไปตรงมาข้อหนึ่งที่ไหลผ่านทั้งวิดีโอ: impermanent loss ถูกลดให้น้อยที่สุด ไม่ใช่ถูกกำจัด realized IL จำนวนเล็กน้อยยังคงเกิดขึ้น เกมทั้งหมดคือการทำกำไรเหนือมัน ซึ่งเป็นสิ่งที่ cover value วัดพอดี

การตั้งค่า Optima กับ User-Friendly

Agent Max ให้คุณสองวิธีในการรันทุกพูล การตั้งค่า optima คือตัวที่ทำผลงาน backtest ได้ดีที่สุด จบ แต่ "ดีที่สุด" บางครั้งหมายถึงดีเลย์รีบาลานซ์ที่ยาวมากซึ่งตำแหน่งอยู่นอกช่วงราคาเกือบทั้งเดือน ตลอดหน้าต่างยาวๆ การตั้งค่าเหล่านั้นทำได้เยี่ยม และเวลาที่อยู่นอกช่วงราคาเป็นส่วนหนึ่งของวิธีที่มันลด impermanent loss แต่ผู้ใช้ที่ใหม่กว่าซึ่งเฝ้าดูตำแหน่งนอนเฉยๆ จะเริ่มกังวล

Alex จึงสร้างการ backtest รอบที่สองที่ทดสอบการตั้งค่านับหมื่นแบบต่อพูล และหาการตั้งค่าที่นั่งอยู่ติดกับ optima บนเส้นโค้งผลลัพธ์ กว้างกว่านิดหน่อยพร้อมดีเลย์สั้นกว่า ใช้เวลาอยู่ในช่วงราคานานกว่ามาก คุณยอมเสียเศษเสี้ยวของค่าสูงสุดทางทฤษฎีและได้การเดินทางที่ราบรื่นกว่ามาก สำหรับคนส่วนใหญ่ การแลกนั้นคุ้มค่า ส่วนที่เหลือของ AMA จะพาเดินดูพูลจริงพร้อมทั้งสองระดับ

WETH / cbBTC: บลูชิพที่บลูที่สุด

ไม่มีอะไรบลูชิพไปกว่า WETH กับ Bitcoin รวมกันแล้ว ในตลาดกระทิงรอบที่แล้ว Alex ก็พอใจที่ได้ 20% ในพูลนี้ ตอนนี้ backtest วางมันไว้ที่ 63% ถึง 81%

• Optima (moderate): ช่วงราคากว้าง 2%, ดีเลย์ 75 ชั่วโมง, cover value 4.59x impermanent loss น้อยมาก ต้องขอบคุณดีเลย์ที่ยาวและสหสัมพันธ์ที่แน่นของคู่นี้
• User-friendly (moderate): กว้าง 4.6%, ดีเลย์ 20 ชั่วโมง อยู่ในช่วงราคา 80% ของเวลา, cover value 3.41x และ verse ETH 24% คุณอยู่ในช่วงราคาเกือบตลอดเวลา แค่สะสม Bitcoin และ ETH เพิ่มขึ้น

ยังมีเวอร์ชัน "ตั้งกว้างแล้วปล่อยให้มันวิ่ง" ราวกว้าง 20% พร้อมดีเลย์ 134 ชั่วโมง ซึ่งแทบไม่เกิดการรีบาลานซ์เลยและ impermanent loss เกือบเป็นศูนย์ แต่อัตราการหาเงินต่ำราว 18% นั่นคือวิธีปลอดภัยแบบเก่า การตั้งค่า user-friendly คือทางสายกลางแบบสมัยใหม่ ที่เก็บค่าธรรมเนียมได้มากกว่ามากขณะที่ยังปกป้องคุณอยู่

AERO / cbBTC: สัตว์ประหลาด Cover 27x

ชุมชนหาพูลนี้เจอด้วยตัวเอง และ cover value ก็แสดงให้เห็นว่าทำไมพวกเขาถึงรักมัน มันเป็นพูล tick 2% แบบก้อนใหญ่

• Optima (moderate): กว้าง 8%, ดีเลย์ 140 ชั่วโมง และ cover value 27.71x ซึ่งไต่ขึ้นตั้งแต่การวิเคราะห์ครั้งก่อนของ Alex มันอยู่ในช่วงราคาแค่ราว 54% ของเวลา เพราะพูลมี tick spacing แบบก้อนใหญ่และบางครั้งคุณ snuggle เข้าใกล้กว่านี้ไม่ได้ แต่ความอดทนนั้นเองที่ทำให้ realized impermanent loss แทบไม่มีเลยขณะที่ AERO ยังแข็งแกร่ง
• User-friendly (super friendly): กว้าง 27%, ดีเลย์ 3 ชั่วโมง อยู่ในช่วงราคา 95% ของเวลา และ cover value เหนือ 10x มันแทบจะไม่เคยอยู่นอกช่วงราคาเลยและปั๊มเงินไปเรื่อยๆ

Alex แสดงตำแหน่งสดที่รันการตั้งค่าสัตว์ประหลาดกว้าง 8% ซึ่งมีอายุ 18 วัน รีบาลานซ์ไปศูนย์ครั้ง และหาเงินได้เหนือ 100% โดยมี realized impermanent loss เป็นศูนย์ อย่างที่เขาพูดไว้ "มันแค่ทำเงิน มันไม่ขาดทุน" นี่ก็เป็นเป้าหมายฟลายวีล AERO ด้วย ถ้าคุณกำลังหา AERO จากตำแหน่ง uSOL/WETH แบบ staked ให้หย่อน AERO นั้นมาที่นี่แล้วเหรียญรางวัลของคุณจะเริ่มสะสมเทียบกับ Bitcoin

Virtual / ETH: เดตกับมันได้ แต่อย่าแต่งงาน

ไม่ใช่ทุกตัวเลือกที่เป็นบลูชิพ Virtual เป็นโทเคน AI launchpad ที่มีชื่อเสียงและสภาพคล่องสูงจากตลาดกระทิงรอบที่แล้ว แต่มันผันผวน คำบรรยายของ DAO King น่าจดจำ: Virtual เหมือนคนที่คุณเดตด้วยที่วันหนึ่งตื่นมาอารมณ์ดี วันถัดมาก็โยนเสื้อผ้าคุณออกทางหน้าต่าง คำแนะนำที่ตามมาเรียบง่าย: ถ้าคุณจะอยู่ในพูลนี้ ก็ต้องได้เงินจากการอยู่ในนั้น และลงขนาดเล็ก

บทเรียนที่ Virtual สอนคือตำแหน่งสามารถทำกำไรเหนือแม้แต่ impermanent loss มหาศาลได้อย่างไร บนเงินสมมติ $10,000 ในพูล Uniswap backtest แสดงค่าธรรมเนียมราว 600% เทียบกับ impermanent loss ราว 106% โดยเปิดการทบต้น ค่าธรรมเนียมกันไม่ให้ impermanent loss ทำร้ายและรักษาตำแหน่งให้แข็งแรงขณะที่ยังปั๊มเข้ากระเป๋าคุณ และตำแหน่งมี cover value 2.43x ราวครึ่งหนึ่งของรายได้ทบต้นกลับเข้าไปเพื่อรักษาตำแหน่งให้แข็งแรง และอีกครึ่งเข้ากระเป๋าคุณเป็นเหรียญฟรี

การตั้งค่าที่ Alex รันจริงบนเวอร์ชัน Uniswap นั้นกว้างกว่าและอดทนกว่าพูล Aerodrome แบบก้าวร้าว: ราวกว้าง 13.88% พร้อมดีเลย์ 147 ชั่วโมง ซึ่งทำให้ impermanent loss ต่ำกว่ามากขณะที่ยังหาเงินได้เหนือ 100% และเพราะ ETH เป็นสมอ ถ้า Virtual วิ่งขึ้น 5x และ ETH ทำ 3x ตำแหน่งจะติดตามใกล้ 3x ขณะที่ทุกเหรียญที่คุณหาได้ระหว่างทางก็เพิ่มมูลค่าไปด้วย อย่างที่ Alex พูด สวมแหวนให้ Bitcoin/ETH, SOL/ETH หรือ cbXRP/ETH แค่เดตกับ Virtual

แกนบลูชิพ: cbXRP / ETH และ UNI / ETH

cbXRP / ETH บน PancakeSwap เป็นตัวสะสมที่ยอดเยี่ยมซึ่งยังหา CAKE emissions เพิ่มจากค่าธรรมเนียมสวอปได้ด้วย ที่กว้าง 3.05% พร้อมดีเลย์ 4 ชั่วโมง มันมี cover value 2.52x, อยู่ในช่วงราคา 77% ของเวลา และอัตราการหาเงินที่แข็งแกร่งราว 128% การตั้งค่า user-friendly ที่กว้างกว่า กว้าง 6.72% พร้อมดีเลย์ 2 ชั่วโมง ทำให้คุณอยู่ในช่วงราคา 90% ของเวลาโดยมี cover 2.13x และอัตราการหาเงิน 83% ถ้าคุณถือ XRP และ ETH คุณก็สามารถแปะมันเข้าด้วยกันและหา XRP, ETH และ CAKE ได้ฟรีขณะที่สะสมไปด้วย

UNI / ETH บน Uniswap เป็นบลูชิพในตัวมันเอง เพราะ UNI คือโทเคนของ DEX ที่ใหญ่ที่สุดใน DeFi ตัวเลขที่ Alex ชอบ: กว้าง 8.33% พร้อมดีเลย์ 10 ชั่วโมง, อัตราการหาเงินราว 155%, อยู่ในช่วงราคา 73% ของเวลา และ cover value 2.28x เขากำลังรันเวอร์ชันสดของสิ่งนี้ที่อัตราการหาเงินราว 150% โดยมี realized impermanent loss เกือบเป็นศูนย์ แม้แต่การตั้งค่าที่กว้างกว่าก็ยังยืนได้ดี โดยมี cover value เหนือ 2x

การอ่าน Cover Value: เกณฑ์ต่างๆ

DAO King ถามคำถามเชิงปฏิบัติที่ทุกคนอยากได้คำตอบ cover value เท่าไรถือว่าดี และเท่าไรถือว่าแย่? Alex วางเกณฑ์ไว้ดังนี้:

• ต่ำกว่า 1.1x: โซนอันตราย เงินต้นของคุณอาจค่อยๆ ลดลง และคุณจะบวกสุทธิก็ต่อเมื่อค่าธรรมเนียมที่ส่งเข้ากระเป๋าคุณวิ่งแซงการลดลงนั้น คุณต้องรู้แน่ชัดว่ากำลังทำอะไรอยู่
• เหนือ 1.5x: ดีมาก
• เหนือ 2x: ยอดเยี่ยม เงินต้นของคุณคงอยู่หรือเติบโตขณะที่ค่าธรรมเนียมกองสะสมอยู่ด้านบน และคุณแทบจะเลิกกังวลเรื่องมันได้

Agent Max ตั้งเป้าเหนือ 2x กับทุกอย่างในพอร์ตของเธอ เกณฑ์นั้นคือเหตุผลทั้งหมดที่พอร์ตสามารถรันแบบไม่ต้องดูแลได้

AAVE / ETH: บทเรียนในการอ่านข้อมูล

AAVE เป็นกรณีพิเศษที่ Alex ใช้สอนวิธีอ่านตำแหน่งผ่านมุมมองที่ถูกต้อง โทเคนนี้ทิ้งดิ่งเมื่อสองสามเดือนก่อนตอนที่โทเคนที่มันใช้เป็นหลักประกันถูกเจาะ แล้วมันก็ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วและกลับมาใกล้เคียงกับ ETH เพราะเหตุนั้น Alex จึงมองมันผ่านหน้าต่าง 45 วันหลังการดิ่ง เพราะคุณต้องรู้บริบทตลาดเพื่อตัดสินใจอย่างมีข้อมูล Agent Max ติดป้ายมันว่าเป็นเกม "recovery convex"

• User-friendly แบบกว้าง: กว้าง 27%, อยู่ในช่วงราคา 96% ของเวลา โดยมี verse ETH 34% หมายความว่าคุณลงเอยด้วยการถือ ETH มากกว่าตอนเริ่มต้น 34% แม้จะกว้างขนาดนั้น
• การตั้งค่าที่แคบกว่า ราวกว้าง 6% ถึง 9.4% พร้อมดีเลย์ยาว ปั๊มอัตราการหาเงินที่สูงกว่าใกล้ 188% ขณะที่คุณสะสมทั้ง AAVE และ ETH

ข้อควรระวังที่สำคัญ: อย่าตัดสินเหรียญฟื้นตัวด้วยตัวเลข "verse HODL" ของมัน เพราะ AAVE พุ่งขึ้นแรงจากจุดต่ำสุด verse HODL จะดูติดลบ เพราะการถือเหรียญเฉยๆ จะเอาชนะการ LP มันได้เมื่อมองย้อนหลัง แต่ไม่มีใครเทรดแบบนั้นได้อย่างสมบูรณ์แบบในเวลาจริง มุมมองที่สำคัญคือผลตอบแทนสัมบูรณ์และ verse ETH และผ่านมุมมองเหล่านั้น ตำแหน่งนี้คือสัตว์ประหลาด Agent Max อธิบายเรื่องนี้ในคำพูดของเธอเองในวิดีโอ ตัดสินตำแหน่งด้วย "สัมบูรณ์บวก verse ETH" ขณะที่ชี้ว่า verse HODL ของมันคือ "moon-lagger noise" ความละเอียดอ่อนแบบนี้เองคือเหตุผลว่าทำไม Alex จึงทยอยปล่อยข้อมูลเต็มออกมาช้าๆ พร้อมคำอธิบายแนบไปด้วย แทนที่จะทิ้งมันดิบๆ แล้วทำให้คนสับสน

CAKE / WETH และฟลายวีล CAKE

ทุกพูล PancakeSwap จ่าย CAKE เพิ่มจากค่าธรรมเนียมสวอป ดังนั้นรางวัล CAKE เหล่านั้นจึงกองพะเนิน แทนที่จะปล่อยให้มันนอนเฉยๆ ให้ทบต้นมันเข้าพูล CAKE/WETH ซึ่งเป็นหนึ่งในตัวสะสมที่มั่นคงที่สุดบนกระดาน

• Optima: กว้าง 6.72%, ดีเลย์ 124 ชั่วโมง, cover value 26.68x, verse ETH 43% และอยู่ในช่วงราคา 70% ของเวลา มันรีบาลานซ์เพียงสี่ครั้งตลอด backtest 159 วันทั้งหมด
• User-friendly: กว้างกว่าพร้อมดีเลย์สั้นกว่า, อยู่ในช่วงราคา 97% ของเวลา, ยังมี cover value 2.09x มันแทบจะไม่เคยอยู่นอกช่วงราคาเลย

ดังนั้นถ้าคุณกำลังสะสม CAKE จากพูล PancakeSwap ตัวใดก็ตาม ให้แปะมันเข้ากับ ETH บางส่วนที่คุณก็หามาได้ฟรีเช่นกันแล้วให้มันทำงาน อย่างที่ DAO King สรุปไว้ นั่นคือเหรียญฟรี $500 ที่ถูกเปลี่ยนเป็นตำแหน่งสะสมใหม่ และมันง่ายแค่นั้นเอง

กลยุทธ์จระเข้: หมุนก่อนตลาดวิ่ง

การเคลื่อนไหวที่นำไปปฏิบัติได้มากที่สุดในวิดีโอคือกลยุทธ์จระเข้ (alligator strategy) เกมที่ Alex สร้างขึ้นขณะโค้ชผู้ให้สภาพคล่อง รวมถึงที่ the UIG (the Underdog Investor Group) พาร์ทเนอร์ด้านการศึกษาของ Snuggle และ MaxFi มันคือวิธีจัดวางตำแหน่งล่วงหน้าก่อนตลาดกระทิงจะวิ่ง

ถ้าคุณนั่งอยู่ในคู่ที่ไม่สัมพันธ์กันอย่าง WETH/USDC หรือ USDC/cbBTC คุณมีปัญหาอัปไซด์ถูกจำกัด สมมติช่วงราคาของคุณกว้าง 10% ถ้าตลาดฟื้นตัว 30% ราคาจะพุ่งทะลุขอบบนของช่วงราคาคุณ ตำแหน่งจะแปลงเป็น stablecoin ทั้งหมด และคุณหยุดเพิ่มมูลค่า คุณจะต้องวิ่งไล่ราคากลับขึ้นไป รีบาลานซ์และ realize IL ตลอดทาง

การเคลื่อนไหวแบบจระเข้: ปากของคุณอ้าอยู่โดยมี WETH ด้านหนึ่งและ Bitcoin อีกด้านหนึ่ง เมื่อขาลงแรงๆ แปลงคุณเป็น WETH และ Bitcoin ทั้งหมด คุณก็ปิดปากด้วยการแปะมันเข้าด้วยกันเป็นคู่ที่สัมพันธ์กัน WETH/cbBTC จากนั้นในขาฟื้นตัว ซึ่งมักมาเร็วหลังการดิ่งแรง คุณก็โต้คลื่นการเพิ่มมูลค่าของราคาเต็มจำนวนกลับขึ้นไปในคู่ที่สัมพันธ์กันขณะที่หาเหรียญไปด้วยตลอดทาง Alex เรียกจุดต่ำสุดของขาลงในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนว่าเป็นจังหวะที่เหมาะที่สุด ชุมชนหมุนตาม และพอร์ตเหล่านั้นก็ปั๊มเงินมาตลอดผ่านการฟื้นตัวในเดือนกรกฎาคมนับตั้งแต่นั้น

เกมระยะยาว: การสะสมเข้าสู่วงจรสี่ปี

กรอบเชิงกลยุทธ์ที่อยู่ใต้ทุกอย่างคือวงจรสี่ปีของ Bitcoin ตอนนี้ วอลุ่มทั่วทั้งตลาดต่ำในเชิงประวัติศาสตร์ ซึ่งหมายความว่าอัตราการหาเงินใน backtest เหล่านี้เป็นตัวเลขที่อนุรักษ์นิยม Alex อยู่ในพูลสภาพคล่องมาหลายวงจร และในเชิงประวัติศาสตร์ วอลุ่มและค่าธรรมเนียมวิ่งสูงกว่าสองถึงสี่เท่าในตลาดกระทิง บางครั้งมากกว่านั้น นั่นคือตอนที่ตัวเลขเหล่านี้กลายเป็นสิ่งที่น่าทึ่งอย่างแท้จริง

มุมมองของเขาคือนี่คือช่วงสะสมเหรียญที่ดีที่สุดของทั้งวงจร โดยเหลือเวลาอีกสองสามเดือนในการทำให้กระเป๋าของคุณใหญ่ที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ก่อนที่ตลาดจะเริ่มวิ่ง ซึ่งน่าจะเข้าสู่ฤดูหนาว ผลลัพธ์ที่ใหญ่ที่สุดจะมาในปี 2027, 2028 และ 2029 เมื่อพอร์ตสามารถทบต้นผ่านหลายเท่าตัว เขาทำได้ดีในวงจรที่แล้วด้วยการรันเวอร์ชันหยาบกว่าและแบบใช้มือของกลยุทธ์คู่ที่สัมพันธ์กันแบบนี้พอดี วงจรนี้ ด้วยเทคโนโลยีแบบไม่สวอปและข้อมูล cover value กับ verse ETH ที่ซ้อนอยู่ด้านบน เป้าหมายใหญ่กว่ามาก ตามด้วยการทยอยออกเป็น stablecoin ใกล้ปลายของการวิ่ง และซื้อทุกอย่างกลับคืนในราคาลดเพื่อเริ่มช่วงสะสมเหรียญใหม่อีกครั้ง

ทำไมสิ่งนี้จึงคุ้มค่าที่จะทำแบบพบกันตัวเป็นๆ

Alex แบ่งปันเหตุผลส่วนตัวว่าทำไมทั้งหมดนี้จึงสำคัญกับเขา ในช่วงที่ยากลำบากของชีวิต ระหว่างการหย่าร้างที่ยุ่งเหยิง เขาอยู่ได้ด้วยรายได้จากการให้สภาพคล่อง วันละสองสามร้อยดอลลาร์บนเงินราว $50,000 ซึ่งจ่ายบิลของเขา ค่าอาหาร และค่าทนายเมื่อเขาไม่สามารถทำงานแบบดั้งเดิมได้ ในวงจรก่อนหน้านี้ การฟาร์ม LP ด้วยคู่ที่สัมพันธ์กันทำให้เขาสามารถซื้อฟาร์มและเริ่มสถานพักพิงสัตว์ได้ การให้สภาพคล่องเปลี่ยนชีวิตเขา และภารกิจทั้งหมดตอนนี้คือการทำให้ผลลัพธ์นั้นเข้าถึงได้สำหรับทั้งชุมชนด้วยเครื่องมือที่ไม่มีอยู่ตอนที่เขาทำมันด้วยมือ

นั่นก็เป็นเหตุผลว่าทำไมเงินทุนจึงไหลเข้ามาเรื่อยๆ สิ่งที่ Alex อ้างในการพูดคุยคือ Snuggle และ MaxFi เป็นผู้จัดการสภาพคล่องที่โตเร็วที่สุดในคริปโตตอนนี้ โดยไปจากศูนย์แทบทั้งหมดสู่ TVL รวมเหนือ $2 million ในเวลาราวสี่เดือน โตขึ้นราวสองเท่าทุกเดือน ขณะที่แพลตฟอร์มรีบาลานซ์อื่นๆ สูญเสีย TVL คำอธิบายของเขาเรียบง่าย: เงินทุนไหลไปสู่ระบบที่มีประสิทธิภาพด้านทุนมากที่สุด และทีมพยายามช่วยให้ผู้ใช้ชนะแทนที่จะเรียกเก็บเงินจากพวกเขาในทุกการรีบาลานซ์และการทบต้นตลอดทาง

สองสิ่งกำลังจะมาต่อ ตำแหน่ง Agent Max กำลังเปิดทีละตำแหน่ง แต่ละตำแหน่งพร้อมคำอธิบายเต็มของตรรกะ และฟีเจอร์คัดลอกตำแหน่งของ Agent Max มีแผนจะมาเร็วๆ นี้ การพรีเซล Agent Max token และการเปิดตัวช่วงปลายปีก็กำลังถูกวางแผนเช่นกัน อย่างที่ DAO King บอกกับชุมชน อย่าใจร้อน เพราะเป้าหมายคือการทำมันให้ถูกต้อง ไม่ใช่ทำให้เร็ว

ลองใช้ Snuggle

วิธีที่ดีที่สุดในการประเมินสิ่งเหล่านี้คือใส่เงินจำนวนเล็กน้อยลงในหนึ่งในพูลที่แนะนำแล้วปล่อยให้มันรัน โดยจำไว้ว่าสัปดาห์แรกที่ช้าคือ noise ไม่ใช่สัญญาณ

1. ฝากบน Snuggle (หรือ MaxFi ซึ่งรันบน Snuggle smart contracts เดียวกัน พูลเดียวกัน การตั้งค่าเดียวกัน) และเลือกหนึ่งในพูลจาก AMA นี้: WETH/cbBTC, AERO/cbBTC, cbXRP/ETH, UNI/ETH, AAVE/ETH หรือ CAKE/WETH พรีเซ็ต aggressive, moderate และ conservative รวมถึงการตั้งค่า user-friendly แบบใหม่ ถูกโหลดไว้ล่วงหน้าแล้ว
2. เลือก optima หรือ user-friendly สำหรับคนส่วนใหญ่ เริ่มด้วยพรีเซ็ต user-friendly moderate เพื่อให้คุณใช้เวลาส่วนใหญ่อยู่ในช่วงราคาหาค่าธรรมเนียมขณะที่คุณเรียนรู้ระบบ
3. เข้าแบบสองด้านและอยู่ในช่วงราคา จากนั้น ติดตามมันบนหน้า Positions เฝ้าดูการสะสมที่นับเป็นเหรียญและ cover value แทนที่จะดูตัวเลขดอลลาร์รายวัน นั่นคือมุมมองการสะสมเหรียญที่ AMA ทั้งหมดวนกลับมาพูดถึงตลอด

Snuggle Discord คือที่ที่ตำแหน่ง Agent Max เปิดตัวพร้อมคำอธิบายเต็ม และคุณสามารถติดตาม @SnuggleFi เพื่อรับข่าวสารได้

⚠️ ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน ทุก APR, cover value, ตัวเลข "verse ETH" และการคาดการณ์หลายปีในบทความนี้เป็น snapshot ที่ backtest หรือโมเดลขึ้นตลอดช่วงวอลุ่มต่ำ ณ เวลาที่บันทึกเทป หรือเป็น snapshot สดที่ขยับตามวอลุ่ม, reward emissions และราคา ผลงาน backtest และที่คาดการณ์ไว้ไม่ใช่การรับประกัน impermanent loss ถูกลดให้น้อยที่สุดที่นี่ ไม่ใช่ถูกกำจัด DeFi มี impermanent loss, ความเสี่ยง smart-contract, ความเสี่ยงตลาด และความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง อ่านการเปิดเผยความเสี่ยงฉบับเต็มที่ /risks ก่อนฝากเงิน