토큰화된 주식이 Snuggle의 엔진 위에서 돌아갑니다: Robinhood Chain의 SPY, 은, 그리고 Costco (Snuggle에 곧 출시)

주식이 온체인으로 갔고, Snuggle의 엔진이 가장 먼저 도착했습니다

Robinhood가 자체 체인을 출시하고 그 위에 실제 주식과 ETF를 토큰화했습니다. Uniswap이 풀 기술을 공급했습니다. 그 조합이 몇 주 전만 해도 존재하지 않던 무언가를 만들어냈습니다. 실제 주식과 ETF가 집중 유동성 풀에 들어앉아 온체인에서 거래되고, swap fee는 유동성을 공급하는 사람에게 흘러가는 것입니다.

그곳에 가장 먼저 도착한 집중 유동성 관리 시스템은 Snuggle 스마트 컨트랙트 위에서 돌아갑니다. 약 일주일 만에 MaxFi에 출시되었고, Alex "YaBonks" Walch와 MaxFi 공동 창업자 DAO King의 이번 AMA는 미국 시장 개장까지 아직 몇 시간이 남은 새벽 2시에 녹화되었습니다.

SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, QQQ, GME, SPCX를 이제 USDG와 페어링할 수 있고, 누군가 이들을 거래할 때마다 swap fee가 걷힙니다.

Robinhood Chain은 Snuggle에 곧 옵니다

이 부분을 먼저 읽으세요. 뒤에 오는 모든 것을 어떻게 읽어야 하는지 바꿔 놓기 때문입니다.

Robinhood Chain은 아직 Snuggle에 없습니다. MaxFi에서 라이브이며, 지금 바로 그곳에서 테스트되고 다듬어지는 중입니다. 아주 곧 Snuggle에도 옵니다.

이 순서는 의도적이고, 왜 그런지 이해할 가치가 있습니다. 바로 그 이유 때문에 이것이 답답함이 아니라 안심의 근거가 되어야 하기 때문입니다.

MaxFi와 Snuggle은 같은 Snuggle 스마트 컨트랙트 위에서 돌아갑니다. 새벽 2시에 토큰화된 은 포지션에서 실행되는 리밸런싱 엔진은, Base에서 당신의 WETH/cbBTC 페어를 돌리는 그 엔진과 동일합니다. 그러니 어느 제품이 먼저 가든 그것은 다른 시스템을 테스트하는 것이 아니라, 바로 이 시스템을 새로운 체인과 새로운 자산군을 상대로 테스트하는 것입니다.

그리고 테스트할 것이 아주 많았습니다. 새 체인은 새로운 키퍼 배선, 새로운 수수료 토큰 라우팅, 그리고 시스템이 한 번도 가격을 매겨본 적 없는 새 토큰 세트를 뜻합니다. 새 자산은 발행자 검증을 뜻하고, 이건 이론적인 얘기가 아닙니다. 1센트의 몇 분의 1에 거래되던 가짜 GME 토큰이 온보딩 중에 잡혀 거부되었습니다. 그리고 첫날에 쓰인 모든 범위 폭과 리밸런스 딜레이는 근거 있는 추측이었습니다. 풀이 생긴 지 며칠밖에 안 됐고 맞춰볼 가격 이력이 존재하지 않았기 때문입니다.

그 모든 것이 지금 MaxFi에서 실제 자본으로 해결되고 있습니다.

Snuggle은 해결된 버전을 물려받습니다. 새로 만든 것도, 베타도 아니라, 라이브 자산군을 상대로 단련된 뒤의 바로 그 엔진이며, 추측이 아니라 실제 데이터로 정해진 프리셋과 함께입니다. 여기서 어떤 날짜도 약속하지 않으며, 그것이 핵심입니다. 이 순서는 빠르게보다 올바르게 도착하기 위해 존재합니다.

이어지는 내용은 그것이 도착하기 전에 이해해 두어야 할 것들입니다.

Robinhood Chain이 실제로 무엇인가

정확히 짚어둘 가치가 있습니다. 모든 것이 여기에 달려 있기 때문입니다.

Robinhood Chain은 Robinhood 자체 블록체인입니다. 그 위에서 Robinhood는 실제 주식과 ETF의 토큰화 버전을 발행하며, 각각은 대응하는 실물 자산으로 뒷받침됩니다. Uniswap이 같은 체인에 풀 기술을 배포했습니다. 이 두 번째 부분이야말로 토큰화된 주식을 단지 보유하는 것에서, 유동성 풀에 들어앉아 거래되고 그 수수료가 유동성 공급자에게 흘러가는 것으로 바꿔 놓습니다.

진짜 토큰은 모두 온체인에 "Robinhood Token" 발행자 표식을 달고 있습니다. 이건 들리는 것보다 중요하고, 위의 가짜 GME가 정확히 그 이유입니다. 모든 풀은 라이브가 되기 전에 발행자 배지를 온체인에서 검증받습니다.

마지막 조각은 사람들이 놓치는 부분입니다. 이 토큰들은 주식 시장이 닫혀 있어도 계속 거래됩니다. 차익거래 봇과 Robinhood의 오프체인 정산 프로세스가 토큰을 실제 주가에 대략 맞춰 두고, 시장이 다시 열리면 둘이 수렴하지만, 그 사이에는 몇 달러쯤 벌어질 수 있습니다. 이 녹화는 미국 시장 개장까지 일곱 시간이 남은 새벽 2시에 이루어졌고, 그것이 화면의 숫자가 그토록 이상해 보이는 이유의 일부입니다.

그 APR들에 대하여

이 영상의 숫자들은 비범하며, 다른 무엇보다 먼저 맥락이 필요합니다.

Alex의 SLV/USDG 포지션, 즉 iShares Silver Trust에 넣은 $129는 몇 시간 만에 $21을, 이어서 $30을 벌었고, APR은 34,000%를 넘어 40,000%를 향해 올라갔습니다. Costco는 2,256%로 표시됐습니다. SpaceX는 1,310%. Tesla는 758% 근처. 통화 중에 0에서 새로 연 SPY는 몇 분 만에 44%였습니다.

이 수치들은 실제 측정값이자 형편없는 예측치입니다. 여기서 APR은 최근 수수료 수입을 포지션 크기에 대비해 연율화한 값입니다. 풀에 유동성이 거의 없는 상태에서 수백 달러의 거래량이 지나가면 $130짜리 포지션이 그 수수료의 큰 몫을 가져가고, 그 몇 시간을 연율화하면 수천 퍼센트짜리 숫자가 나옵니다. 이 자산이 구조적으로 지급하는 수익률이 아니라 산수입니다.

두 진행자 모두 통화에서 이를 분명히 말합니다. 다른 유동성 공급자들이 들어와 같은 거래량이 더 많은 자본에 나뉘면 수치는 압축됩니다. 두 사람은 이를 수 주에서 수 개월쯤 지속되기를 바라는 선점 창으로 봅니다.

그러니 APR은 비정상적인 한순간의 스냅샷으로 다루고, 아래의 메커니즘을 지속되는 부분이자 Snuggle에 도착할 부분으로 보세요.

왜 주식이 집중 유동성에 진짜로 좋은 담보인가

수치는 잠시 제쳐두세요. 여기에는 진짜 구조적인 논리가 있고, 그것이 Snuggle 사용자에게 가장 흥미로울 부분입니다.

집중 유동성은 가격이 당신의 범위 안에 머무를 때 벌고, 가격이 범위 밖으로 달아나면 고전합니다. 크립토는 격렬하게 움직이며, 그래서 타이트한 범위가 끊임없이 깨지고 대부분의 유동성 공급자가 넓고, 희석되고, 덜 버는 쪽으로 끝납니다. 당신이 Snuggle 페어에서 조정해 본 모든 설정은 그 문제와의 협상이었습니다.

주식과 ETF는 그에 비하면 거의 움직이지 않습니다. 은은 바쁜 날에도 몇 퍼센트쯤 움직입니다. SPY는 S&P 500을 추종합니다. 그런 자산에서는 타이트하고 자본 효율적인 범위가 오랜 기간 범위 안에 앉아 수수료를 계속 걷을 수 있고, 그것이 바로 집중 유동성이 설계된 조건이자 크립토에서는 거의 주어지지 않는 조건입니다.

그래서 통화에서 나온 범위 폭 수치들이 그토록 시사적입니다. 녹화 시점의 SPY에서:

• 50% wide 범위: 약 44% APR
• 30% wide: 138%
• 10% wide: 207%
• 5% wide: 418%

같은 자산, 같은 순간, 그리고 설정 하나가 만들어낸 거의 열 배 차이입니다. 더 타이트한 범위는 가격이 실제로 거래되는 구간에 자본을 집중시키고, 가만히 있는 자산이라면 타이트하게 갈 여유가 생깁니다.

APR 순으로 정렬한 전체 포트폴리오

Alex가 화면에서 자신의 라이브 포지션들을 짚어갑니다. 녹화 시점 기준으로 27개 포지션에 대략 $2,800이 들어가 있고, 하루 약 $330을 벌고 있었습니다.

APR 순으로 정렬하면 그림이 정말로 기이합니다. 블루칩이 상위에 있기 때문입니다:

• SLV (은): 포트폴리오에서 가장 높은 APR 포지션으로, 34,000%를 넘었고 통화 중에도 계속 오르는 중
• COST (Costco): 2,256%, 나중에는 2,100% 근처로 표시
• SPCX (SpaceX): 13시간 동안 1,310%
• GME (GameStop): 다섯 시간 동안 1,369%
• TSLA (Tesla): 758% 근처
• SPY: 오직 범위 폭에 따라 44%에서 418%까지
• NVDA/WETH: 252%, 안정적인 페어링이 아니라 의도적인 상관 페어

체인의 밈 풀들은 그보다도 높지만, Alex는 그것들이 하방이 0인 대략 $60짜리 도박이며 자신은 리서치도 하지 않는다고 분명히 말합니다. 그것들은 각주일 뿐 본론이 아닙니다. 본론은 은 ETF가 체인 위의 모든 밈코인보다 더 많이 벌고 있었다는 것입니다.

당신이 버는 수수료, 그리고 절대 내지 않는 수수료

이 풀들은 모두 1% swap fee를 부과합니다. SLV를 USDG로, 즉 은 ETF를 달러로 바꾸는 사람은 그 대가로 1%를 내고, 그 수수료는 유동성 공급자에게 갑니다.

그러니 문제는 포지션을 유지하는 데 당신에게 얼마가 드느냐이고, 여기서 Snuggle의 핵심 메커니즘이 평소보다 더 큰 일을 합니다.

일반적인 리밸런서는 균형 잡힌 포지션을 다시 만들기 위해 당신의 토큰 일부를 AMM을 통해 스왑합니다. 그 스왑마다 1% 수수료에 슬리피지, 가격 임팩트, 그리고 MEV 봇이 뽑아가는 몫까지 치르고, 그 과정에서 impermanent loss를 실현합니다. 남의 거래에서 수수료를 벌고는 자기 거래에서 그것을 도로 내주는 셈입니다. 얇은 신생 풀에서는 가격 임팩트가 깊은 풀보다 훨씬 나쁘기에, 그 비용은 기회가 가장 큰 바로 그곳에서 가장 세게 물어뜯습니다.

Snuggle 리밸런싱은 AMM을 통해 전혀 스왑하지 않고 범위를 가격 바로 옆으로 밀어붙입니다. Swap fee도, 슬리피지도, 가격 임팩트도, MEV도 없고, 스왑 기반 리포지션 대비 실현된 impermanent loss가 대략 절반입니다. Alex가 통화에서 표현한 대로입니다. 당신은 1%를 벌고, 절대 1%를 내지 않습니다.

논의된 SLV 포지션의 경우, 스왑 기반 시스템이었다면 같은 구간에서 서너 번 리밸런스하며 $129 포지션에 대략 $7에서 $10의 마찰 비용을 물렸을 가능성이 큽니다. 그 규모에서 이건 반올림 오차가 아닙니다. 포지션이 번 금액에서 의미 있는 몫입니다.

이것은 스왑 없는 설계가 왜 존재하는지에 대한 지금까지 가장 선명한 증명이며, 당신이 이미 쓰고 있는 컨트랙트 위에서 돌아가고 있습니다.

리밸런스 딜레이는 당신의 원금 보호 장치입니다

이것은 대부분이 충분히 활용하지 못하는 설정이고, 영상은 이를 실시간으로 보여줍니다.

Impermanent loss는 가격이 범위를 벗어날 때 확정되지 않습니다. 리밸런스가 일어날 때 확정됩니다. 그러니 가격이 밖으로 흘러나갔다가 돌아왔고 그 사이 리밸런스가 발동되지 않았다면, 당신은 아무것도 실현하지 않은 것입니다.

주식은 뉴스에 급락했다가 회복합니다. 24시간에서 48시간의 리밸런스 딜레이는 그 과정이 흘러가도록 놔둡니다. 녹화 중에 Alex의 포지션 하나가 범위를 벗어났다가 두 사람이 이야기하는 사이에 다시 들어왔습니다. 리밸런스 없음, 실현 손실 없음, 스왑 없음. DAO King의 판단으로는 범위를 벗어난 포지션이 대략 90%의 경우 돌아옵니다.

Alex는 이 주식 풀들의 이상적인 딜레이가 아직 알려지지 않았다고 솔직하게 말합니다. 풀이 생긴 지 며칠밖에 안 됐기 때문입니다. 바로 그 불확실성을 MaxFi 배포가 해결하고 있고, 그래서 체인이 Snuggle에 도착할 때는 Snuggle 프리셋이 더 잘 갖춰진 근거 위에 서게 됩니다.

거의 움직이지 않는 자산에서의 Auto-Compounding

리밸런스마다 벌어들인 수수료의 대략 절반이 원금으로 복리되고 나머지 절반은 지갑으로 갑니다.

복리된 절반은 포지션을 키우고, 그만큼 다음 기간에 버는 양이 늘어나며, 다시 복리됩니다. 지급된 절반은 주식 그 자체와 USDG로 지갑에 쌓입니다. 거의 움직이지 않는 자산에서 이것을 돌리면, 아무것도 건드리지 않고 포지션과 주식 포트폴리오를 동시에 키우는 셈입니다.

DAO King의 표현: 배당을 주는 블루칩 주식을 보유한 것과 같되, 배당이 분기가 아니라 매일 들어오고 언제 걷을지는 당신이 정한다는 것입니다.

스스로를 다치게 하지 않고 진입하는 법

두 진행자 모두 이 점을 강조하며, 통화에서 가장 실용적인 대목입니다. 오늘 MaxFi에 그대로 적용되고, Snuggle에서도 변함없이 적용될 것입니다.

이 풀들의 유동성은 얇습니다. 여기서 두 가지 결론이 따라옵니다:

1. 분할 진입하세요. 몇백 달러로 시작하세요. 풀이 어떻게 움직이는지 지켜보세요. 이해한 다음에 규모를 키우세요.
2. 스왑을 쪼개세요. 토큰화된 주식 $5,000어치를 한 번에 사면 가격이 당신에게 크게 불리하게 밀릴 수 있습니다. 예를 들어 $500짜리 스왑 열 번을 몇 분 간격으로 나누고, DEX가 표시하는 가격 임팩트 수치를 지켜보세요.

또는 single-sided deposit으로 스왑을 통째로 피하세요. USDG 유동성은 깊고 구하기 쉽습니다. USDG만 예치하면 포지션이 현재 가격 바로 바깥에 열립니다. Swap fee도, 슬리피지도, 가격 임팩트도, MEV도 없습니다. 맞바꿈은 인내입니다. 범위 밖에서 시작하기에 가격이 안으로 흘러 들어와 당신의 USDG를 주식으로 바꿔주기 시작할 때까지는 아무것도 벌지 못합니다. 즉시 벌고 싶다면 양방향으로 가세요.

당신이 실제로 노출되는 것

LP 페어는 주식을 보유하는 것과 같지 않습니다. TSLA/USDG는 대략 절반이 스테이블코인이므로, Tesla의 10% 움직임은 포지션에서 5%에 가깝게 나타나며, 양방향 모두 그렇습니다. 더 작은 낙폭, 더 작은 상방, 그리고 그 양쪽 위의 수수료입니다.

이것이 진행자들이 같은 체인에 라이브인 밈코인 풀보다 블루칩 주식을 선호하는 큰 이유입니다. 그 밈코인 APR은 더 높지만, Alex의 말대로 그것들은 하방이 0인, 그가 $60 정도로 규모를 잡는 도박입니다. 주식의 하방은 주식입니다.

마켓 메이커의 자리에 앉은 개인 투자자

숫자들 밑에는 두 진행자가 계속 되돌아오는 부분이 있습니다.

주식 풀에 유동성을 공급하고 swap fee를 걷는 것은, 메커니즘상 Jane Street나 Goldman Sachs 같은 회사가 하는 일입니다. 그들은 시장에 유동성을 공급하고 스프레드를 가져갑니다. 그 역할은 역사적으로 개인에게 닫혀 있었습니다. 규칙 때문이 아니라 인프라 때문에요.

달라진 것은 자산이 이제 토큰이고, 거래 장소가 이제 공개 풀이며, 관리 레이어가 이제 클릭할 수 있는 무언가라는 점입니다. 선점 창은 수치를 비범하게 만드는 요소입니다. 접근성은 이것을 새롭게 만드는 요소입니다.

그 관점이 Alex가 자신의 표현으로 일주일 내리 코딩해 이것을 출시한 이유이기도 합니다. 그는 토큰화된 주식이 온체인에 도착하는 것을 보고, 이런 인프라에서의 선점 이점은 다시 오지 않는 종류라고 결론 내렸습니다.

이것이 더 큰 그림에서 놓인 자리

Snuggle과 MaxFi는 Base, Arbitrum, Robinhood Chain에 걸쳐 합산 TVL $3 million을 돌파했고, 대략 매달 두 배씩 성장하고 있습니다. 자본이 계속 들어오는 이유에 대한 설명은 리밸런싱이 중요한 이유와 같습니다. 자본은 가장 자본 효율적인 시스템으로 흐릅니다.

다음에 올 것은 데이터입니다. 토큰화된 주식에 이상적인 범위 폭과 리밸런스 딜레이는 아직 알려지지 않았습니다. 이 풀들은 생긴 지 며칠밖에 안 됐고, 현재 쓰이는 모든 설정은 근거 있는 추측입니다. 가격 이력이 쌓이면 Agent Max와 백테스팅 엔진이 기존 크립토 풀을 튜닝했던 방식 그대로 이 풀들을 겨냥하게 되고, 그 작업이 Robinhood Chain이 Snuggle에 도착할 때 함께 출시될 것입니다.

이것은 겸손이 아니라 액면 그대로 받아들일 만한 말입니다. 이 풀들의 전략 레이어는 솔직히 미완성이며, 그것이 기회인 동시에 Snuggle 배포를 일부러 두 번째 순서에 둔 이유입니다.

Snuggle을 사용해 보세요

Robinhood Chain은 아직 Snuggle에 없으므로, 지금 할 만한 유용한 일은 그것이 도착했을 때 중요해질 설정들을 이미 이해하고 있는 풀에서 연습하는 것입니다.

1. Snuggle에 예치하고 아는 페어를 고르세요. 토큰화된 주식을 포함해 어떤 자산에서든 결과를 결정하는 두 설정은 범위 폭과 리밸런스 딜레이입니다.
2. 더 타이트한 범위를 실험해 보세요. 이 AMA의 SPY 수치, 즉 50% 폭에서 44% 대 5%에서 418%는 그 설정 하나가 결과를 얼마나 크게 움직이는지 보여주는 가장 선명한 사례입니다.
3. 리밸런스 딜레이를 늘리고 무슨 일이 일어나는지 지켜보세요. 범위를 벗어났다가 아무것도 실현하지 않고 돌아오는 포지션이야말로 메커니즘이 제 일을 하고 있는 모습입니다. 그 습관은 주식으로 그대로 옮겨갑니다.
4. Positions 페이지에서 추적하고, 딜레이된 리밸런스가 손실 확정을 얼마나 자주 막아주는지 지켜보세요.

오늘 토큰화된 주식에 노출되고 싶다면, MaxFi의 Robinhood Chain에서 라이브이며 같은 Snuggle 컨트랙트 위에서 돌아갑니다. 체인이 Snuggle에 도착하면 이미 쓰고 있는 인터페이스에 또 하나의 네트워크로 나타나고, 설정도 이미 아는 그대로일 것입니다.

Snuggle Discord는 Robinhood Chain 롤아웃이 가장 먼저 발표될 곳이며, 업데이트는 @SnuggleFi를 팔로우하면 됩니다.

⚠️ 금융 조언이 아닙니다. 이 영상과 글의 모든 APR은 이 풀들이 열린 지 몇 시간 뒤에, 유동성을 아주 적게 담고 있는 풀에서 찍은 라이브 스냅샷이며, 바로 그것이 수치가 그토록 큰 이유이자 유동성이 더 들어오면 상당히 압축될 이유입니다. 이는 비정상적인 한순간의 측정값이지 당신이 기대해야 할 수익률이 아닙니다. Robinhood Chain은 현재 Snuggle에서 이용할 수 없으며 어떤 출시 날짜도 약속되지 않습니다. 토큰화된 주식은 추가로 Robinhood의 오프체인 정산과, 토큰을 기초 주가에 맞춰 두는 차익거래에 의존하며, 시장이 닫혀 있는 동안 기초 자산은 거래되지 않습니다. 얇은 유동성은 진입과 청산에 실제 가격 임팩트가 발생한다는 뜻입니다. Impermanent loss는 스왑 없는 리밸런싱으로 최소화되는 것이지 제거되는 것이 아닙니다. DeFi에는 스마트 컨트랙트 리스크, 시장 리스크, 유동성 리스크가 따릅니다. 예치하기 전에 /risks에서 전체 리스크 고지를 읽어보세요.