Robinhood Chain 밈코인 LP 파밍: 17일 만에 $79가 $676으로 (DAO King과의 MaxFi AMA)

$79가 $676으로, 그리고 토큰은 한 번도 팔지 않았습니다

Robinhood Chain에서 MaxFi를 굴린 지 17일째, 한 포지션은 오타처럼 보입니다.

HMM 풀에 $79이 들어갔습니다. 다들 Thinking Cat이라고 부르는 그 토큰입니다. 지금까지 수수료로 $676을 벌었습니다. 리밸런싱 10회. Alex는 그중 어느 것도 만들어 내려고 토큰을 판 적이 없습니다.

마지막 그 한 줄이 이 글의 전부입니다. 수수료는 그 포지션을 통과해 거래한 다른 사람들에게서 나왔고, 가격이 오르든 내리든 옆으로 가든 계속 쌓였습니다. 그 17일 동안 토큰은 셋 다 했습니다.

이게 왜 중요한지에 대한 DAO King의 해석입니다.

"X에서 이걸 계속 반복해서 보고 있습니다. 우리 Discord에서도 보고 있고, 커뮤니티 사람들이 자기 결과를 올리고 있어요. 처음엔 일회성이라고 생각했습니다. 아니더군요."

밈코인에만 국한된 얘기도 아닙니다. 같은 17일 동안 MaxFi 커뮤니티에 대한 누적 분배액은 $953,000이 되었고, 사흘 전 $756,000에서 올라온 숫자입니다. 하루 약 $53,000이 DEX 수수료로 유동성 공급자들에게 돌아가고 있다는 뜻입니다. Base와 Arbitrum, Robinhood Chain을 합친 TVL은 $6 million을 넘었습니다.

그래도 설명할 가치가 있는 것은 밈코인 결과입니다. 가장 어려운 사례이고, 메커니즘이 작동하는지 아닌지는 어려운 사례에서 갈리기 때문입니다.

거의 닫을 뻔했던 포지션

Thinking Cat 포지션은 일직선으로 오르지 않았습니다. $79 예치금에서 가치가 $20이나 $30까지 떨어졌습니다.

"아, 이 포지션은 죽었구나 하고 거의 손절 처리할 뻔했습니다. 닫으려고 했어요. 그러다 생각했죠. 뭐, 어차피 20달러, 30달러인데. 그냥 굴러가게 두자."

그 후 2주 동안 되돌아왔고, 몇 번 리밸런싱했고, 초기 예치금을 넘어 복리로 불어났고, 그다음 가격이 달리기 시작했습니다. 그 회복은 운이 아닙니다. 두 가지 설정의 결과이고, 나머지 전부가 작동하는 이유이기도 합니다.

하나의 엔진, 두 개의 정문

이 대화는 MaxFi에서 촬영했고 등장하는 자산이 Robinhood Chain 자산이므로, 먼저 짚고 갈 것이 있습니다.

Snuggle과 MaxFi는 같은 엔진으로 돌아갑니다. 같은 무스왑 리밸런싱, 같은 리밸런싱 지연, 같은 포지션별 소유권, 그리고 그 아래에는 같은 컨트랙트가 있습니다. MaxFi는 새 체인과 새 인터페이스 작업이 먼저 출시되는 곳입니다. 빠르게 움직이고, 활발한 커뮤니티가 부하를 걸어 시험하고, 살아남은 것이 Snuggle로 넘어옵니다. Robinhood Chain도 그 경로 위에 있습니다.

따라서 이 뒤에 나오는 어떤 것도 여러분이 쓸 수 없는 무언가의 예고편이 아닙니다. 스왑 기반 재배치의 비용, 비영구적 손실이 리밸런싱 시점에만 확정되는 이유, 지연이 실제로 무엇을 지키는지, 변동성 큰 토큰에서 왜 폭이 좁음을 이기는지. 이것들은 Snuggle 리밸런싱이 시장과 상호작용하는 방식 자체의 성질이고, 오늘 여러분의 Snuggle 포지션에 그대로 적용됩니다. Robinhood 전용 토큰만 아직 샌드박스 단계에 있습니다.

수동 밈코인 파밍이 돈을 잃는 이유

밈코인 풀의 LP 포지션이 재배치해야 할 때 보통 무슨 일이 벌어지는지부터 봅시다.

표준적인 방식은 균형 잡힌 비율로 다시 스왑한 뒤 현재 가격 주변에 새 범위를 발행하는 것입니다. 밈코인 풀에서 그렇게 한다는 것은 다섯 가지 비용을 한꺼번에 낸다는 뜻입니다.

스왑 수수료. 이 풀들은 1%를 받습니다. 스왑 기반 리밸런서는 재배치할 때마다 예외 없이 포지션 전체 가치에 그것을 냅니다.

슬리피지. 수만 달러를 담은 호가창은 수천 달러짜리 스왑을 거래 도중 가격이 불리하게 밀리지 않고 받아 낼 수 없습니다.

가격 영향. 같은 문제의 반대 방향입니다. 내 거래가 내가 거래하러 들어간 시장을 움직입니다.

MEV 추출. 유동성 얕은 페어에서 예측 가능하고 공개된 리밸런싱 트랜잭션은 서처에게 공짜 돈입니다.

두 배의 실현 비영구적 손실. 이게 진짜 큰 항목이고, 아무도 세지 않는 항목입니다. 위의 네 가지는 트랜잭션에 눈으로 보입니다. 이건 구조적입니다. 리밸런싱을 위한 스왑은 떨어진 토큰을 팔고 오른 토큰을 사는데, 하필 두 토큰의 괴리가 가장 크게 벌어진 바로 그 순간에 그렇게 합니다. 그러면 그 괴리가 확정됩니다. 스왑 기반 재배치는 무스왑 재배치 대비 대략 두 배의 비영구적 손실을 실현하고, 수수료와 달리 시장이 얇든 깊든 리밸런싱이 일어날 때마다 예외 없이 발생합니다.

Alex는 눈에 보이는 비용만 따져도 이 풀들에서 리밸런싱 한 번에 몇 퍼센트라고 말합니다. 그 위에 비영구적 손실이 얹히기 전 얘기입니다. 그걸 몇 번 하고 나면 수수료율이 아무리 좋아 보였든 원금은 눈에 띄게 줄어 있습니다.

"다른 리밸런싱 시스템들은 신경 쓰지 않습니다. 리밸런싱 두어 번이면 말 그대로 당신 원금을 갈아 없앱니다."

밈코인 유동성 파밍을 수동으로 해 보려던 사람들이 대부분 포기하는 이유가 이것입니다. 수수료율은 화려한데 포지션은 계속 줄어듭니다.

Snuggle 리밸런싱이 대신 하는 일

Snuggle 리밸런싱은 재배치할 때 스왑하지 않습니다.

포지션이 범위를 벗어나 흘러갔다는 것은 이미 두 토큰 중 한쪽으로 전부 몰려 있다는 뜻입니다. 그것을 다시 균형 비율로 되파는 대신, 같은 토큰을 그대로 현재 가격 한쪽에, 바로 옆에 붙여 새 범위로 재배치하고, 시장이 되돌아와 그 구간을 통과하기를 기다립니다.

"여기서 저기로 세게 건너뛰는 대신, 여기서 그냥 가격에 바짝 붙어서 가격이 되돌아 들어오게 두는 겁니다."

아무것도 팔지 않으므로 스왑 수수료도, 슬리피지도, 가격 영향도 없고, MEV가 가져갈 것도 없습니다. 그리고 스왑 기반 재배치 대비 대략 절반의 비영구적 손실을 실현합니다. 움직임의 바닥에서 포지션이 전환되는 일이 없기 때문입니다.

블루칩 페어에서 이것은 유용한 효율 개선입니다. 밈코인 풀에서는 작동하는 포지션과 갈려 나가는 포지션의 차이입니다.

리밸런싱 지연이 진짜 중요한 설정입니다

대부분이 놓치는 부분이고, $20 포지션이 되살아난 이유입니다.

비영구적 손실은 리밸런싱이 실제로 실행될 때만 확정됩니다. 가격이 범위를 벗어나는 것 자체로는 아무 비용도 들지 않습니다. 가격이 돌아올 때까지 수익이 멈출 뿐이고, 그게 전부입니다.

리밸런싱 지연은 바로 그 사실을 활용하려고 존재합니다. 지연을 걸어 두면 하루 안에 40% 급등했다가 되돌아오는 토큰은 리밸런싱을 한 번도 유발하지 않고, 아무것도 실현하지 않으며, 가격이 범위로 다시 들어오면 그대로 수익을 이어갑니다.

"하루 이틀짜리 펌프가 되돌아오는 경우에는, 저는 비영구적 손실을 0으로 확정합니다."

지연이 없는 시스템은 정반대로 합니다. 급등 꼭지에서 재배치하고 내려오는 길에 또 재배치해서, 결국 제자리로 돌아온 움직임에서 손실만 두 번 확정합니다.

폭과 지연이 함께 작동하는 이유이기도 합니다. Alex는 한 밈코인 포지션에 300% 폭, 다른 포지션에 122%, 또 다른 포지션에 50%를 의도적으로 씁니다. 넓은 범위에 긴 지연을 더하면 대부분의 움직임은 시스템이 뭔가 하기 전에 스스로 정리됩니다. 트레이드오프는 솔직합니다. 토큰이 한 방향으로 오래 추세를 이어가면 결국은 따라가야 하고, 지연이 있으면 늦게 따라가게 됩니다.

수익 실현이 핵심입니다

수수료 수입을 실현된 돈으로 바꾸는 전략은 기계적이고, 같은 토큰을 그냥 보유하는 것 대비 진짜 우위입니다.

가격이 위쪽으로 범위를 벗어나면 포지션은 전부 견적 자산으로 전환되고, 그동안 걷어 둔 밈코인 수수료는 부풀어 오른 가격에 앉아 있습니다. 수확할 순간이 바로 그때입니다.

"그때 수수료 걷기를 누르고 Liluni를 팝니다. 그리고 SPY나 wrapped ETH, 비트코인 같은 블루칩에 넣습니다."

Liluni 포지션이 깔끔한 예시입니다. $390이 들어갔습니다. 두 번의 수확, $238과 $189로 $427이 나왔고 둘 다 더 장기적인 블루칩 LP 포지션으로 굴러갔습니다. 원금은 회수됐고, 포지션은 300% 폭 범위에서 여전히 하루 약 $30을 법니다.

이게 왜 보유를 이기는지에 대한 DAO King의 정리입니다.

"기본적으로 자산에서 수익을 실현하는 겁니다. 원래 수익을 내지 않는 자산을 수익 자산으로 바꾸고, 거기서 계속 수익을 빼는 거죠. 그러니까 수익 실현을 강제당하는 셈입니다."

그게 메커니즘입니다. 밈코인 보유는 꼭지를 맞히기를 요구하고, 대부분은 양방향으로 다 틀립니다. 너무 일찍 팔거나, 그대로 다시 타고 내려옵니다. 유동성 포지션은 가격이 달릴 때마다 여러분 대신 수익을 실현합니다. 여러분에게 그럴 절제력이 있든 없든 말입니다.

나머지 포지션들

같은 패턴이 작은 예치금들 위에서 장부 전반에 반복됩니다.

• Wishbone. $100 넣고 지금 $125, 수익 $90. 122% 범위, 12시간 지연, 리밸런싱 3회, 그중 어느 것에도 스왑 수수료를 내지 않았습니다.
• Index. 16일 전 $83.62 넣고 지금 $81, 수익 $92. 50% 범위, 8시간 지연, 리밸런싱 3회. 토큰은 사방으로 튀었지만 포지션은 신경 쓰지 않습니다.
• Cash Cat. 20% 범위에 4시간 지연으로 약 $70. 변동성 큰 밈코인에서 살아남지 못할 세팅을 일부러 시험해 본 것입니다.
• Wire. 개설 직후 $20까지 떨어졌다가 회복했습니다.

어느 것도 큰돈이 아닙니다. 그게 요점입니다. 잃어도 마음이 편할 정도의 돈으로 채워졌고, 그중 여럿은 이미 들어간 것보다 많이 돌려줬습니다.

커뮤니티가 하고 있는 일

Alex 본인의 장부 바깥 결과가 더 흥미로운 데이터입니다. 그가 고르지 않은 설정들을 다루기 때문입니다.

TIG는 의도적인 테스트를 돌렸습니다. $5,000을 열 개 남짓한 서로 다른 밈코인 풀에 아주 좁은 것부터 아주 넓은 것까지 다양한 설정으로 나눠 담았습니다. 12일째에 원금을 회수하고 약 $550의 이익을 얹었으며, 하루 평균 약 20회 리밸런싱하고 있었습니다.

하루 20회는 한번 곱씹어 볼 숫자입니다. 수동으로는 불가능하고, 스왑 기반 시스템에서는 재정적으로 파멸적입니다. 재배치 한 번에 가스 외에 아무 비용도 들지 않기 때문에만 가능한 숫자입니다.

Cryptalo는 몇백 달러를 약 $2,000으로 불렸고 쌓이는 대로 인출하고 있었으며, 녹화 시점 기준 하루 약 $126 수준이었습니다.

또 다른 커뮤니티 멤버는 17개 포지션에 $7,400을 넣어 일주일에 약 $1,000 페이스로 가고 있었습니다.

이 숫자들은 우리 자체 데이터로 측정한 것이 아니라 Discord 스크린샷에서 나온 자가 보고 수치이고, 여기 나오는 다른 모든 것과 같은 이례적으로 유리한 구간에서 나왔습니다. 이것이 보여 주는 것은 기대해도 되는 수익률이 아닙니다. 이 메커니즘이 특정 한 사람의 설정에만 통하는 게 아니라는 사실입니다.

주식 쪽, 오래 남을 부분

밈코인은 시끄러운 이야기입니다. 1년 뒤에도 여전히 중요한 것은 토큰화된 주식입니다.

이번 AMA에서 바로 적용되는 두 가지가 나왔습니다.

거래량은 수수료 티어를 타고 내려갑니다

시장이 성숙하면 거래는 높은 수수료 티어에서 낮은 티어로 옮겨 갑니다. MaxFi만의 현상이 아니라 모든 유동성 시장이 발전하는 방식이고, Robinhood Chain의 SPY에서 실시간으로 벌어지고 있었습니다.

커뮤니티 멤버 Kenya-Markus가 먼저 포착해서 SPY 거래량이 0.05% 티어로 이동하고 있다고 알렸습니다. 확인해 보니 그 풀이 체인의 다른 모든 SPY 거래처를 앞서고 있었습니다. 그래서 추가했고, 그 위에 집중 유동성을 얹으니 장 마감 후 수수료 수익률이 243% APR로 돌고 있었습니다. 0.30% 풀의 약 50%와 대비됩니다.

본능은 전부 더 좋은 풀로 옮기는 것입니다. 더 나은 선택은 둘 다 들고 있는 것입니다.

"사람들이 0.3% 수수료 티어 풀에서 빠져나와 이 풀로 들어올수록, 이 풀의 경쟁은 줄어듭니다. 그러니까 제 APR과 수익률은 올라간다는 뜻이죠."

경쟁은 거래량보다 빨리 풀을 떠납니다. 그래서 공급자들이 버리고 나갈수록 옛 풀의 달러당 수익률은 좋아지고, 새 풀은 늘어나는 흐름의 몫을 가져갑니다. 둘 다 들고 있다는 것은 전환의 한쪽을 고르는 대신 양쪽에서 다 번다는 뜻입니다.

토큰화된 주식은 더 긴 지연이 필요합니다

두 번째 발견은 기초 자산의 거래가 멈추는 자산에 특유한 것입니다.

Alex는 중앙화 거래소인 OKX가 장 마감 후 제한된 온체인 공급을 상대로 토큰화된 주식을 수백만 달러어치 사들이는 것을 지켜봤습니다. 그런 수요는 순전히 받아 낼 공급이 부족하다는 이유만으로 온체인 가격을 실제 주가에서 10~20% 벌려 놓을 수 있고, 시장이 다시 열리면 정산이 그것을 되돌립니다.

짧은 리밸런싱 지연은 그 움직임을 쫓아가 곧 되돌아올 가격에 재배치합니다. 72시간 지연은 그 왕복 전체를 통째로 흘려보내고, 아무것도 실현하지 않으며, 그동안 통과한 거래량이 만들어 낸 수수료를 걷습니다.

"저는 그걸 완전히 피해 갑니다. 정산이 되면 저는 원래 있던 자리에 그대로 있어요. 리밸런싱 0회, 비영구적 손실 0, 그리고 그 거래량이 통과하면서 아마 엄청난 수수료를 벌었을 겁니다."

MaxFi의 주식 풀이 암호자산 풀보다 더 길고 보수적인 지연으로 돌아가는 이유입니다. 계속 거래되는 자산과 그렇지 않은 자산 사이의 구조적 차이입니다.

무엇이 상장되고, 무엇이 상장되지 않는가

Robinhood Chain에는 수십만 개의 밈코인이 있습니다. MaxFi에는 수십 개가 있습니다. 필터는 수동이고, 사이트에 무엇이 뜨기 전에 적용됩니다.

모든 토큰을 다 읽습니다.

• 컨트랙트 소스는 검증되고 읽을 수 있어야 합니다. 검증되지 않은 컨트랙트는 평가할 수 없으므로 상장하지 않습니다.
• mint 함수 없음. 나중에 공급량을 부풀릴 수 없어야 합니다.
• pause 없음, blacklist 없음, 수수료 스위치 없음. 여러분이 빠져나갈 권한을 박탈당할 수 없고, 들어간 뒤에 세금이 켜질 수도 없어야 합니다.
• 토큰 분포 확인. 배포자나 팀이 공급량의 절반을 깔고 앉아 있으면 탈락입니다.
• 워시 트레이딩 여부를 거래 이력에서 확인하고, 거래량과 시가총액은 가정이 아니라 실제로 형성돼 있어야 합니다.

이 과정이 하지 못하는 일은 가격 예측이고, Alex는 그 경계에 대해 정확합니다.

"가격이 어떻게 될지는 저도 모릅니다. 가격이 오를지, 옆으로 갈지, 내릴지 보장할 수 없습니다. 하지만 이 토큰이 러그 풀을 할 수 없다는 건 말해 줄 수 있습니다. 이 유동성 풀이 건강하고 활발하다는 것도 말해 줄 수 있습니다. 그리고 이 토큰들의 분포가 시스템을 이용해 먹으려고 설계된 것들보다 더 유리한 형태라는 것도 말해 줄 수 있습니다."

밈코인에 대한 실사의 정직한 한계이고, 들리는 것보다 훨씬 값어치가 있습니다. 사람들이 이런 것에서 돈을 잃는 가장 흔한 경로는 가격 하락이 아니라, 언제든 돈을 가져갈 수 있었던 컨트랙트입니다.

상장된 것 중 상당수는 커뮤니티가 후보를 찾아 올린 것이고, 그다음 검증을 거쳐 올라갑니다.

포지션 규모, 솔직하게

위에 나온 모든 것은 포트폴리오의 작은 일부를 설명합니다.

Alex 본인의 구조는 이렇습니다. Base의 상관관계 블루칩 어큐뮬레이터 페어에 약 $70,000, 실제 일을 하고 있는 것이 그쪽입니다. 그리고 포트폴리오의 약 5%가 투기적 고수익 플레이입니다. Snuggle과 MaxFi를 합쳐 총 90개 남짓한 포지션을 손대지 않고 굴립니다.

카메라 앞에서 나온 조언은 밈코인 10% 상한, 진짜 경험이 있다면 20%입니다.

"포트폴리오가 $10,000이라고 하면, 밈코인에 10% 넘게 넣고 싶진 않을 겁니다. 자제력을 좀 발휘해야 해요."

이 포지션 중 여럿은 이미 들어간 것보다 많이 돌려줬습니다. 원금이 회수됐다는 뜻이지 위험이 사라졌다는 뜻이 아닙니다. 남은 포지션은 여전히 온전히 노출돼 있고 토큰은 여전히 0이 될 수 있습니다. 이 글 전체의 수익률은 유동성이 아주 적은데 거래량은 엄청난, 생긴 지 2~3주 된 풀에서 나옵니다. 숫자가 큰 이유가 전부 그것이고, 유동성이 들어오면 압축되는 이유이기도 합니다.

거기에 맞게 규모를 정하면, 나머지는 전부 상방입니다.

마켓 메이킹의 민주화

전 세계에서 정교한 시스템을 통해 유동성을 공급하는 지갑은 대략 2만에서 3만 개입니다. 암호자산에 있는 모든 사람 중에서 이 일을 제대로 하고 있는 인구 전체가 그 정도입니다. 토큰화된 주식으로 좁히면 숫자는 더 작습니다. 자산이 생긴 지 몇 주밖에 되지 않았고 그게 무엇인지 알아낸 사람이 거의 없기 때문입니다.

그것이 기회이고, 미묘하지도 않습니다. 몇천 달러를 가진 개인이 예전에는 대차대조표가 있어야 가능했던 역할을 이제 맡을 수 있습니다.

"이제 Jane Street나 Citadel처럼 수십억 달러를 갖고 있지 않아도 그 주식들의 마켓 메이커가 될 수 있습니다. 몇천 달러 들고 와서, 바로 자기가 좋아하는 주식의 마켓 메이커가 되는 겁니다."

MaxFi 커뮤니티는 현재 이 페어들 대부분에서 유동성의 20~30%를 공급하고 있습니다. 누군가 Robinhood Chain에서 SPY나 금이나 밈코인을 거래하면, 그가 내는 수수료의 상당한 몫이 이 글을 읽는 사람들의 지갑에 들어갑니다. 그 수수료는 마켓 메이커가 늘 걷어 오던 스프레드입니다. 바뀐 것은 누가 그것을 걷느냐입니다.

지금 하루 $53,000이 커뮤니티로 돌아가고 있습니다. Alex는 90개 포지션을 손대지 않고 굴리면서 밈코인 수익을 상승장까지 들고 갈 블루칩으로 옮기고 있습니다. TIG는 $5,000의 원금을 12일 만에 회수했습니다. 이 사람들 중 누구도 여러분이 오늘 오후에 할 수 없는 일을 하고 있지 않습니다.

움직일 가치가 있는 것은 이 창입니다. 토큰화된 주식은 생긴 지 몇 주밖에 안 됐고, 풀은 얇고, 수수료율은 그것을 반영하며, 그것에 대해 무엇을 해야 할지 이해하는 사람은 지구상에 몇천 명뿐입니다. 1년 뒤에는 그렇지 않을 겁니다.

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작게, 그리고 지금 시작하십시오. 하나가 아니라 서너 개에서 다섯 개 토큰, 몇백 달러, 넓은 범위와 긴 지연. 가격이 범위를 지나쳐 달리면 수수료를 걷고, 그 수익을 몇 년간 보유하고 싶은 자산으로 옮기십시오.

Snuggle에서 포지션 열기 · 내 포지션 확인하기

Snuggle Discord에 와서 여러분의 포지션을 올려 주세요. 상장된 것 중 상당수는 커뮤니티 사람들이 먼저 찾아낸 것이고, 다음에 모두가 몰려들 풀은 아마 지금 누군가의 메시지 안에 있을 겁니다.

투자 자문이 아닙니다. 밈코인은 흔히 0이 됩니다. 여기 언급된 커뮤니티 실적은 자가 보고 수치입니다. 비영구적 손실은 무스왑 리밸런싱으로 줄어드는 것이지 없어지는 것이 아닙니다. 토큰화된 주식은 Robinhood의 오프체인 정산과, 시장이 닫혀 있는 동안에는 거래되지 않는 기초 자산에 토큰 가격을 붙들어 두는 차익거래에 의존합니다. DeFi에는 스마트 컨트랙트 위험, 시장 위험, 유동성 위험이 있습니다. 잃어도 감당할 수 있는 금액 이상은 절대 투자하지 마십시오.