하우스가 되어라: LP 파밍의 원리와 Snuggle을 떠받치는 무(無)스왑 아키텍처 (Blockchain Pill AMA)

5개월 만에 0에서 DeFi 11위로

숫자부터 시작합시다. 애초에 이 인터뷰가 성사된 이유가 그 숫자니까요.

출시 5개월 만에, Snuggle 엔진은 DeFi 전체에서 11번째로 큰 유동성 매니저이자 Robinhood Chain 전체에서 8번째로 큰 프로토콜입니다:

"우리는 지금 Robinhood Chain 전체에서 8번째로 큰 프로토콜입니다. 이미 Robinhood 위에 있는 수천 개의 프로토콜 중에서 8번째로 큽니다. PancakeSwap보다 큽니다. Curve보다 큽니다. SushiSwap보다 큽니다. Symbiosis보다 큽니다."

TVL 약 350만 달러를, 0에서, 하락장을 관통하며, 다른 DeFi 프로토콜들이 수억 달러씩 털려 나가던 구간에 걸쳐 쌓았습니다. 그런데도 TVL은 계속 늘었습니다.

그리고 가장 새로운 풀들은 그에 걸맞게 지급하고 있습니다. Robinhood Chain 위의 토큰화 주식 — Apple, Nvidia, S&P 500을 유동성 페어로 보유하는 것 — 은 **100~600%**를 내고 있는데, 이 컨트랙트들이 생긴 지 몇 주밖에 안 된 자산군에 최초의 마켓 메이커 중 하나로 등장했기 때문입니다.

이 중 어느 것도 토큰 발행이나 수익률 눈속임에서 나오지 않습니다. 전부 스왑 수수료입니다: Jane Street와 Goldman Sachs가 마켓을 만들어 주고 걷는 것과 같은 수익을, 유동성을 공급한 사람들끼리 나누는 것입니다. 아래는 그 대화 전체입니다 — LP 파밍이 실제로 무엇인지, 왜 트레이더의 95%는 잃는데 그들에게 가격을 제시하는 쪽은 어느 방향이든 돈을 버는지, 그리고 그 수치들이 어떻게 지금 자리까지 왔는지.

ICP 채널에서 만난 팀

Blockchain Pill의 Alex가 Alex "YaBonks" Walch와 DAO King(Aaron)을 초대해 플랫폼을 처음부터 소개하는 자리를 마련했습니다 — Internet Computer는 잘 알지만 집중 유동성은 전혀 모르는 청중을 정면으로 겨냥한 자리였습니다. 그는 며칠 전 자신이 받고 있는 APR 스크린샷을 올렸고, 댓글창은 이 돈이 대체 어디서 나오느냐로 가득 찼습니다. 이 대화가 그 질문에 대한 답입니다.

더 나아가기 전에 Snuggle 사용자를 위한 맥락 하나. 진행자는 MaxFi를 통해 들어왔기 때문에 녹화 내내 그 이름이 쓰이는데 — MaxFi는 Snuggle의 스마트 컨트랙트 위에서 돌아갑니다. Alex는 약 15개월에 걸쳐 Snuggle을 먼저 만들었고, MaxFi는 나중에 추가 체인, 풀, 페어를 다루기 위해 같은 코드 위에 배포되었습니다. 이 인터뷰에서 설명하는 모든 것 — 무스왑 아키텍처, 포지션 단위 소유, 감사 기록, 리밸런스 지연, 그리고 프로토콜의 이름이 된 Snuggle rebalancing 자체 — 은 Snuggle 사용자가 이미 굴리고 있는 엔진입니다.

진행자와 창립자의 이름이 같아서 녹화 내내 농담거리가 되었다는 점도 언급해 둘 만합니다. 이 글에서 별다른 수식 없이 Alex라고 쓰면, Snuggle의 창립자이자 개발자인 Alex "YaBonks" Walch를 뜻합니다.

진행자 자신의 출발점이 유용합니다. 대부분의 사람이 있는 지점이기 때문입니다:

"저는 DeFi 전문가가 아니지만, 돈을 더 벌 수 있는 방법을 찾고 있었습니다... ICP 가격이 떨어질 때마다 다들 이건 축복이다, 이제 ICP를 더 살 수 있다고 말하죠. 그런데 사람들은 되묻습니다 — 무슨 돈으로요? 저는 4달러일 때 전 재산을 ICP에 넣었고, 3달러일 때도 넣었고, 지금은 2달러입니다. 돈이 없어요."

LP 파밍이 다루는 문제가 바로 그것입니다. 바닥을 예측하는 게 아니라, 바닥에서 살 무언가를 만들어 내는 것.

하우스가 되어라

DAO King은 프레이밍 질문을 정면으로 받았습니다 — 높은 APR 스크린샷이 돌 때마다 댓글창을 채우는 이거 폰지 아니냐 하는 질문 말입니다:

"폰지가 아닙니다. 실제 수수료입니다. 여러분은 실제로 Jane Street 같은 마켓 메이커가 되는 겁니다."

그다음은 통계인데, 다들 어렴풋이 알면서 대체로 무시하는 방식으로 잔인합니다. 트레이더의 약 95%가 돈을 잃습니다. 약 6개월이 지나면 약 70%는 계좌를 완전히 날립니다. 밈코인 트레이더만 놓고 보면 그 수치는 **97%**에 가깝습니다.

Alex 자신의 이력도 같은 이야기입니다:

"저는 오랫동안 트레이딩을 해 왔는데, 그냥 제자리에서 물장구치는 느낌이었어요. 도무지 앞으로 나아가질 못했죠. 돈을 벌고 나면 몇 주 뒤에 잃고... 그러다 깨달은 게, 트레이더는 집단 전체로 보면 늘 돈을 잃고 있고, 마켓 메이커는 늘 돈을 벌고 있다는 겁니다. 하우스는 항상 이깁니다."

DAO King의 대답은 그 자리에서 슬로건이 되었습니다:

"하우스가 되어라."

그 밑에 깔린 구조적 요점:

"마켓 메이커는 트레이더가 이기든 지든 돈을 법니다. 가격이 오르든 말든 상관없고, 내리든 말든 상관없고, 옆으로 가든 말든 상관없습니다. 그동안 내내 돈을 벌고, 시장 타이밍을 재며 데이 트레이딩이나 스윙 트레이딩을 하는 사람에 비해 리스크가 훨씬 적습니다."

그 자리에 앉으려면 예전에는 Jane Street나 Goldman Sachs여야 했습니다. DeFi는 100달러와 작동 원리를 배우려는 의지만 있으면 누구에게나 열린 최초의 경우입니다.

여기에 뒷받침하는 관찰도 하나 있습니다. Ethereum, Solana 등에 걸쳐 수천억 달러가 유동성으로 잠겨 있습니다 — 하락장을 관통하면서도요. 아무도 지급하지 않는 곳에 그만한 자본을 세워 두지는 않습니다.

LP 파밍이란 실제로 무엇인가

그래서 이 돈은 실제로 어디서 나올까요? 진행자의 댓글창이 계속 던진 질문이고, 던져야 마땅한 질문입니다.

"유동성 파밍 혹은 유동성 공급은, 제 생각에 DeFi에서 다른 어떤 방식보다 가장 높은 실질 수익을 버는 최선의 방법입니다."

작동 원리를 위에서부터 보면:

탈중앙화 거래소는 유동성 풀을 보유하고, 각 풀에는 토큰 한 쌍이 들어 있습니다 — 예를 들어 wrapped ETH와 USDC입니다. 누군가 ETH를 사고 싶으면 달러를 가져와 풀로 스왑하고 스왑 수수료를 냅니다. 그 수수료는 토큰을 공급한 사람에게 갑니다.

스왑 수수료는 효율적인 스테이블코인 풀의 약 **0.01%**부터 얇은 밈코인 풀의 **1%**까지 걸쳐 있고, 업계 표준은 대략 **0.3%**입니다. 처리량을 생각하기 전까지는 작아 보입니다 — 풀을 통과하는 모든 달러가, 양방향으로, 하루 종일 그것을 냅니다.

Alex의 비유:

"누군가 자기랑 거래할 때마다 수수료를 버는 증권 중개인처럼 버는 겁니다."

그리고 DeFi를 전통적 마켓메이킹과 구조적으로 다르게 만드는 부분:

"우리 같은 소매 레벨의 사람들, 그냥 평범한 일반인도 자기가 가진 돈이 얼마든 그 몫을 가질 수 있습니다. Jane Street나 Goldman Sachs 같은 기관처럼 수백만 달러가 있을 필요가 없습니다. 5달러로도 할 수 있습니다. 100달러로도 할 수 있습니다. 가진 것이 무엇이든, 비율대로 확장됩니다."

집중이 곧 배수다

풀이 버는 모든 스왑 수수료는 각 스왑 시점의 범위 내 유동성에 비례해 분배됩니다. 거래가 일어날 때 당신의 포지션이 범위 안에 있으면 그 몫을 법니다.

그 몫을 의미 있는 크기로 바꿔 주는 것이 집중입니다. 범위를 아주 넓게 펼치면 수익력이 희석되고, 더 좁은 밴드로 집중하면 해당 기간 동안 풀을 흐르는 수수료 중 당신의 비율이 배로 커집니다.

여기서 진짜 문제가 나옵니다:

"요령은 이겁니다. 집중 유동성 공급에서 — 유동성 포지션을 범위 안에 유지하면서 가장 오랜 시간 벌게 하고, 비영구적 손실이라는 것을 가장 적게 겪게 하는, 가장 자본 효율적인 방법이 무엇이냐."

일반적인 리밸런스의 다섯 가지 숨은 비용

범위를 좁히면 가격은 결국 그 밖으로 나갑니다. 그다음에 벌어지는 일이 대부분의 플랫폼이 조용히 당신의 수익을 가져가는 지점입니다.

전통적인 리밸런서는 50/50 스왑 리밸런스를 합니다: 범위를 벗어나는 순간 토큰의 절반을 스왑하고 새 범위의 한가운데에 가격을 다시 맞춥니다. 그 한 번의 동작이 다섯 가지를 따로 물립니다:

1. 스왑 수수료 — 원금 절반에 부과되며, 보통 풀에서 0.3%, 얇은 풀에서는 최대 1%
2. 호가와 체결 사이의 슬리피지
3. 자기 거래가 풀을 움직여 생기는 가격 충격
4. MEV 추출 — 샌드위치 공격과 프런트러닝으로, 또 몇 분의 1 퍼센트 이상
5. 실현된 비영구적 손실. 그리고 이것이 코끼리입니다

마지막 항목에 대해:

"유동성 포지션을 리밸런싱할 때, 범위의 이동이 클수록 실현되는 비영구적 손실도 커집니다. 그리고 수십 번의 리밸런스에 걸치면 그게 정말 쌓입니다."

손으로 그린 Snuggle rebalancing

프로토콜의 이름이 된 기법이고, Alex는 손을 범위로, 펜을 가격으로 삼아 카메라 앞에서 직접 그렸습니다 — 팀이 영상으로 남긴 것 중 가장 명확한 설명입니다. 그 뒤에 나온 진행자의 고백이 상황을 잘 보여 줍니다:

"저는 전에 이야기했을 때 처음 설명해 주셨을 땐 개인적으로 이해를 못 했습니다. 그게 작동하는 걸 직접 봐야 어떻게 돌아가는지 이해가 됐어요."

설정: 가격이 위로 올라 범위를 벗어납니다. 벌이가 멈췄습니다. 결정적으로, 당신은 이제 페어의 한쪽으로 완전히 전환된 상태입니다 — 가격이 올라간 WETH/USDC 포지션이라면 전부 USDC로 앉아 있습니다.

전통적인 대응은 그 USDC의 절반을 다시 WETH로 스왑해 중심을 맞추고, 위의 다섯 가지 비용을 모두 지불하며, 벌어진 간격 전체를 비영구적 손실로 실현합니다.

Snuggle의 대응:

"제 USDC의 절반을 wrapped ETH로 스왑해서 여기로 돌아오고 대부분의 사람이 알아채지도 못하는 큰 손실을 떠안는 대신, 저는 그냥 제 USDC 쪽을 가지고 현재 가격에서 tick space 하나만큼 떨어진 곳으로 범위를 다시 배치하고, AMM — 자동화 마켓 메이커, 즉 DEX — 이 가격을 제 범위 안으로 되돌려 놓게 둡니다."

스왑 없음. 슬리피지 없음, 가격 충격 없음, MEV 없음, 스왑 수수료 없음.

기하학은 정확히 짚고 갈 가치가 있습니다. 잘못 알아듣기 쉽기 때문입니다. 범위는 설정된 폭을 그대로 유지합니다 — 6% 범위는 계속 6% 범위입니다. 바뀌는 것은 어디에 놓이느냐입니다. 전통적 리밸런스는 범위의 중심을 현재 가격으로 끌어옵니다. Snuggle 리밸런스는 범위의 가까운 가장자리가 현재 가격에서 tick space 하나만큼 떨어지도록 놓고, 폭 전체를 이미 들고 있는 방향으로 펼칩니다.

그래서 범위는 중심을 다시 맞출 때보다 대략 범위 폭의 절반만큼 덜 이동하고 — 더 큰 효과로 — 거기 도달하기 위해 포지션의 어떤 부분도 불리한 가격에 팔리지 않습니다. 그 조합에서 리밸런스 1회당 실현 비영구적 손실 40~50% 감소가 나옵니다.

이것이 기대는 전제는 가격이 평균으로 회귀한다는 것입니다:

"자연스러운 가격은 결국 항상 평균으로 회귀합니다. 정말 길게 이어지는 추세일 때만 한동안 한 방향으로 가고, 보통은 갔다가 되돌아오고 그다음 한참 가만히 있습니다."

수십, 수백 번의 리밸런스에 걸쳐, 지배적인 비용 항목의 40~50% 감소는 작동하는 전략과 그렇지 않은 전략의 차이입니다.

리밸런스 지연: 0을 실현하기

두 번째 레버는 비용이 아예 들지 않을 수도 있는 레버입니다.

"가격이 범위를 벗어났는데 4시간 리밸런스 지연을 걸어 뒀다고 합시다. 가격이 범위를 벗어났다가 두 시간 뒤에 그냥 범위 안으로 바로 돌아왔다고 해 보죠. 리밸런싱은 전혀 없었습니다. 실현된 비영구적 손실 0입니다."

Alex는 이를 덫을 놓는 것에 비유합니다. 가격이 범위 안에 있는 동안 벌고, 벗어나면 기다립니다. 상당한 비중의 움직임이 되돌아오기 때문입니다. 아무 가격 차트나 열고 꼬리를 세어 보세요 — 뉴스 이벤트가 가격을 튀게 하고 그다음 되돌립니다.

"ETH 관련 뉴스가 나와서 ETH가 10% 펌핑했는데, 24시간 뒤에 다시 10% 내려서 출발점으로 딱 돌아왔다고 합시다. 24시간 리밸런스 지연이 걸려 있으면, 두어 시간 동안 수수료를 못 번 것뿐이고 실현된 비영구적 손실은 0이며 다시 벌기 시작합니다."

다른 플랫폼들이 이것을 제공하지 않는 이유는 단순한 이해 상충입니다:

"옛 시스템들은 가능한 한 즉시 리밸런싱합니다. 리밸런싱할 때마다 돈을 벌기 때문이죠. 실제로 여러분의 원금에서 한 조각을 떼어 갑니다. 리밸런싱 시 원금에 프로토콜 수수료를 부과합니다. 그러니 여러분에게 손해가 되더라도 최대한 빨리 즉시 리밸런싱하고 싶어 합니다."

실제로 어떻게 배분할 것인가

마무리 조언을 요청받자 Alex는 수익률이 아니라 곧장 리스크 관리로 갔습니다:

"유동성 공급에도 리스크는 있습니다. 그러니 똑똑하게 하세요. 밈코인 풀에만 LP 하지 마세요."

그 자신의 배분:

• 약 80% 블루칩 — 포트폴리오의 핵심
• 약 10% 알트코인 풀 — VIRTUAL/WETH 및 유사한 것들
• 5~10% 밈코인 풀 — 대략 열 개 포지션에 분산

밈 비중에는 명시적인 가정이 박혀 있습니다:

"제 밈코인 배분을 볼 때는 제가 생각하는 최고의 선택지 10개를 잡고, 그중 아홉은 0으로 갈 거라고 가정하고, 하나는 실제로 이길 수도 있다고 봅니다."

밈코인 하나에 전부를 몰아넣지 않는 것과 같은 규율입니다. 밈코인은 비트코인, ETH, Solana가 하지 않을 방식으로 하룻밤에 60~90% 빠질 수 있으니까요. 하나가 터지면 그 비중 전체를 갚습니다.

그리고 600%라는 숫자가 돌아다닐 때 놓치기 쉬운, 기대치에 대한 보정:

"블루칩에서 시작하세요. 그리고 블루칩에서 20%, 30%, 40%를 벌고 있다면 그게 엄청난 수익이라는 걸 아세요. 이런 자본 효율적인 시스템이라면 50100% APR을 보는 경우도 많습니다. 보장되지는 않지만, 상황에 따라 가능합니다. 그리고 어떤 경우에는 100600%도 보이는데, 특히 새로 나온 Robinhood 토큰화 주식에서 그렇습니다."

보안 문제

진행자는 이 주제를 마지막으로 아껴 두지 않고 인터뷰 첫머리에 꺼냈고, 그 판단은 타당했습니다. 녹화 시점에 플랫폼은 약 350만 달러의 TVL을 보유하고 있었고, DeFi 프로토콜들이 수억 달러씩 털려 나가던 구간에 출시되었으며, 그런데도 TVL은 늘었습니다. 그는 왜 그 상황을 편하게 받아들여도 되는지 알고 싶어 했습니다. 무언가를 예치하기 전에 꼼꼼히 읽어야 할 부분이고, 그 답은 대부분의 프로토콜이 내놓을 수 있는 것보다 훨씬 구조적입니다.

Alex의 배경이 답의 틀을 잡아 줍니다. 그는 20년 이상 경력의 시니어 소프트웨어 엔지니어이고, 최근 6년 동안 자신의 YouTube 채널에서 Solidity 스마트 컨트랙트를 공개적으로 감사해 왔습니다 — 창립자들을 인터뷰하고 컨트랙트를 생중계로 해부해서, 시청자들이 자기가 걸어 들어가는 리스크를 직접 볼 수 있게 했습니다. 소유자가 토큰을 더 발행할 수 있습니다. 이 함수는 러그풀입니다. 여기 재진입 문제가 있습니다. 그는 그것을 몇 년째 가르쳐 왔고, 동시에 컨트랙트를 만들어 왔습니다.

Snuggle 자체는 약 15개월이 걸렸고, 개인적인 문제에서 출발했습니다: 집중 유동성 포지션을 손으로 관리하는 데 매주 10시간 넘게 들고 있었던 겁니다.

AI에 대한 논지

그가 짚은 한 가지는 직관에 반하고 따로 꺼내 볼 가치가 있습니다. 새 코드가 더 위험하다는 본능을 정면으로 거스르기 때문입니다:

"제 생각에 지금이 스마트 컨트랙트를 쓰기에 가장 좋은 시기였습니다. 무엇을 하는지 알고 있다면 말이죠. 왜냐하면 이런 도구들이 존재하지 않던 시절에 개발된 오래된 프로토콜의 익스플로잇과 구멍을 찾는 데 다른 사람들이 쓰는 그 AI 도구를, 여러분도 똑같이 활용할 수 있기 때문입니다."

익스플로잇당하는 프로토콜들은 대체로 이 부류의 도구가 존재하기 전에 작성되었습니다. 취약점은 내내 거기 있었고, 그것을 드러내는 도구가 나중에 도착했을 뿐입니다. 지금 작성한 컨트랙트는 배포되기도 전에 공격자가 쓰는 것과 같은 분석을 통과시킬 수 있습니다. 고품질 모델로 코드베이스를 반복해서 훑는 데는 토큰 비용이 실제로 들지만 — 그 대가로 인간 검토자가 놓쳤을 법한 익스플로잇 경로를 잡아낼 능력을 얻습니다.

이에 대한 참고 사항을, 보안 페이지가 그렇게 명시하고 있으므로 여기서도 그대로 밝혀 둡니다: 42회의 내부 라운드는 전통적인 수동 검토가 아니라 AI 보안 분석 도구로 수행되었습니다. Valves Security가 제3자 인간 감사입니다.

아키텍처 결정 하나: 스왑 없음

Alex는 진행자가 걱정하던 해킹 사례들과 그 이전 5년치를 분석했고, 지배적인 패턴을 찾아냈습니다:

"익스플로잇의 70~80%는 스왑 트랜잭션 도중에 일어납니다."

MEV 공격, 샌드위치 공격, 프런트러닝 — 상당 부분이 스마트 컨트랙트의 통제 범위를 완전히 벗어나 있습니다. 그래서 아키텍처에서 스왑을 통째로 없앴습니다:

"우리 스마트 컨트랙트나 시스템 어디에도 스왑을 하는 지점이 없습니다. 사실 그건 Snuggle rebalancing이 작동하는 방식의 일부이기도 합니다 — 스왑이 개입하지 않습니다. 그래서 저는 이 방법론을 프로토콜 전체에 걸쳐 유지하겠다고 정했습니다. 스왑이 필요하다면, 포지션에 잽인 하는 것처럼 조금 더 편할 뿐인 추가 기능은 넣지 않겠다고요."

진행자는 플랫폼을 쓰면서 잽인 기능이 없다는 걸 실제로 알아차렸고 실수라고 짐작했습니다:

"처음에 Uniswap에서 스왑을 하고 나서 포지션을 만들어야 한다는 걸 알았을 때, 궁금했습니다 — 왜 이런 걸 통합하지 않았을까? 제 삶을 편하게 해 주려고 충분히 통합할 수 있었을 것 같은데."

답은, 그 편의의 대가가 DeFi에서 가장 많이 익스플로잇되는 표면이었다는 것입니다. Alex가 든 위험의 예시: 100만 달러를 스왑했다가 프런트런당하면, 무슨 일이 벌어졌는지 이해하지도 못한 채 20만 달러만 남을 수 있습니다. 그는 Jared from Subway MEV 봇을 가리켰습니다 — 남의 트랜잭션을 샌드위치하던 봇이었고, 결국 자신도 스왑 도중에 털렸습니다.

아키텍처 결정 둘: 자금 풀링 없음

그가 설계 단계에서 없앤 두 번째 표적은 공동 항아리입니다:

"모두의 자금을 하나의 큰 항아리에 모으는 모델을 가진 프로토콜들 — 그건 하나의 거대한 표적입니다. 그리고 그 풀링된 자금에 문제가 생기면, 전부 사라집니다."

Snuggle은 대신 포지션 단위의, 사용자가 통제하는 관리 방식을 씁니다. 당신의 포지션은 탈중앙화 거래소 위에 직접 존재합니다:

"예를 들어 MaxFi에서 포지션을 만듭니다. 그건 모두의 돈을 한 항아리에 담는 큰 풀링 볼트로 가지 않습니다. 여러분의 포지션은 — 100달러를 넣었다고 합시다 — 그 100달러가 우리 스마트 컨트랙트를 통과해 DEX로 갑니다. 여러분의 포지션은 실제로 거래소 자체에 존재합니다. 그래서 우리는 이 수천 개의 포지션을 갖고 있고, 그것들은 전부 DEX 위에서 사용자 개개인이 소유하고 있습니다."

대형 브리지 익스플로잇 대부분의 배후에 있는 것과 같은 구조적 약점입니다: 모든 것이 한곳에 있는 것. 여기에는 털어 갈 공동 항아리가 없습니다.

감사 기록

이 두 가지 결정이 이례적으로 작은 공격 표면을 만들어 냈고, 제3자 감사인도 그렇게 말했습니다. 가장 최근 감사 라운드를 완료한 **Valves Security**는, 이렇게 작은 공격 표면을 가진 안전한 프로토콜은 본 적이 없다고 팀에게 말했습니다.

그 위에 42회의 내부 감사와, 이를 깨뜨리려 시도했지만 사용자 자금에 영향을 주는 것을 하나도 찾지 못한 여섯 명 남짓의 독립 화이트햇 해커가 쌓여 있습니다. Snuggle과 MaxFi는 같은 스마트 컨트랙트로 돌아가고, 두 보안 페이지 모두 전체 기록을 담고 있습니다.

공개적으로 존재한다는 것

Alex는 컨트랙트를 — 혼자 — 소유하고 통제하며, 신원이 드러나는 것을 의도적으로 택합니다:

"모든 신뢰와 책임과 운영 보안이 제게 걸려 있습니다. 그리고 제가 공개적으로 나와 있는 데는 이유가 있습니다. 그 신뢰 요소 때문입니다. 제 평판이 걸려 있습니다. 저에게 연락하실 수 있습니다. 문자하고, 이메일하고, 전화하셔도 됩니다."

그의 더 넓은 논지는 프로토콜이 아니라 업계에 관한 것입니다:

"어떤 사람들은 AMA에 나올 때 가면을 씁니다... 그들이 누군지 모릅니다. 여러분이 돈을 넣는 이 스마트 컨트랙트를 누가 통제하는지 모릅니다... DeFi 공간에 더 높은 수준의 신뢰를 가져올 수 있다면, 이 산업 전체를 훨씬 더 빨리 앞으로 밀 수 있다고 생각합니다."

진행자는 여기서 과거의 실수를 인정했습니다 — 몇 년 전 가면을 쓴 개발자들을 초대했다가 비판을 받았던 일이고 — 당시 자기 방송에서 함께 가면을 쓰며 연대해 준 DAO King에게 고마움을 표했습니다. DAO King이 짚었듯, 그건 결국 조회수를 꽤 끌어모았고 아마 해당 프로젝트에도 도움이 됐을 겁니다.

Robinhood Chain 위의 토큰화 주식

Snuggle 엔진 위에서 돌아가는 것 중 가장 새로운 것이고, 이름 때문에 사람들이 오해하므로 즉시 한 가지를 분명히 해야 합니다:

"Robinhood 앱 이야기가 아닙니다. Robinhood가 자체 블록체인을 만들었습니다. Robinhood Chain이라고 합니다. 이제 블록체인 하나를 통째로 갖고 있고, 인프라 전부를 Robinhood 자신이 뒷받침하고 운영하며, 그 블록체인 위 토큰화 주식의 발행자이기도 합니다."

대략 지난 한 달 사이에 나왔습니다. Alex는 컨트랙트와 사이트를 거기 배포하는 데 3주가량을 내리 코딩했다고 말합니다 — 그 결과가 이 글 첫머리의 위치입니다: 체인 자체가 겨우 몇 주 된 상황에서, 그 체인 전체 8번째로 큰 프로토콜이자 PancakeSwap, Curve, SushiSwap, Symbiosis를 앞선 자리요.

Snuggle 사용자에게는 순서를 분명히 해 둘 가치가 있는데, 누군가 Discord에서 물었을 때 Alex가 직접 설명했습니다:

"MaxFi는 새 기능을 먼저, 빠르게 배포하고, 디버깅하고, 다듬고 완성시키는 제 샌드박스 같은 곳입니다. 그리고 새 기능(새 체인이나 UI 업그레이드 같은 것)이 여기서 실전 검증과 완성을 마치면 Snuggle로 배포합니다."

— Alex, 인터뷰가 아니라 Discord에서 이 질문에 답하며

Robinhood Chain이 아직 Snuggle에 없는 이유가 전적으로 그것입니다. 새 체인과 인터페이스 작업은 MaxFi에 먼저 배포되어 활발한 커뮤니티에게 두들겨 맞으며, 사소한 버그가 드러나고 고쳐집니다. Snuggle은 플래그십 플랫폼이고, 바로 그렇기 때문에 검증되지 않은 버전을 받는 쪽이 아닙니다.

그래서 Robinhood Chain은 오늘 MaxFi에서, 여러분이 Base와 Arbitrum에서 이미 쓰고 있는 것과 같은 컨트랙트 위에서 라이브이며, Snuggle의 다음 순서입니다 — 지금까지 찾아낸 가장 블루칩에 가까운 Robinhood 풀들과 함께 여기 출시됩니다.

DAO King의 포지션이 구체적인 예시입니다 — Apple/USDG에 2만 달러 이상(USDG는 Robinhood Chain의 스테이블코인입니다)을 넣어 두었고, 이 창이 열려 있는 동안 200~400% 범위의 수익률을 이야기합니다. Apple을 고른 그의 논리는 LP 페어를 고르는 진짜로 다른 방식이라 되풀이할 가치가 있습니다:

"Apple은 어디 안 갑니다. 사실 제가 산 이후로 더 오르고 있습니다. Apple은 매년 수십억 달러어치 자사주를 매입하니까요... 말 그대로 자기 주식을 되사는 상시 매수 압력이 있는 겁니다. 그리고 저는 거기서 수익률까지 벌고 있고요."

그는 이를 자신이 이전에 시도하던 것과 직접 대비합니다:

"ICP 토큰으로 LP 파밍을 해 보려 했습니다. 정말 힘들었어요. 미친 듯이 튀거든요. 그런데 Apple 주식으로는 문제없습니다."

LP에게 이 자산군이 갖는 진짜 매력이 그것입니다 — 주식은 암호화폐보다 변동성이 훨씬 낮고, 변동성은 비영구적 손실의 입력값입니다. 수수료 흐름이 큰 저변동성 페어는 이상적인 구성에 가깝고, Snuggle rebalancing이 가장 잘 다루는 종류의 페어입니다.

녹화 시점 그의 전체 수익: 월 1만 달러에 가깝고, 하루 300달러를 넘습니다. 주식 풀이 특히 그것을 끌어올렸습니다.

수치가 지금 수준인 이유

Alex는 그 메커니즘에 대해, 그리고 그것이 일시적이라는 사실에 대해 직설적입니다:

"우리는 온체인 실물 자산, RWA에서 선점 우위를 갖고 있고, 이 완전히 새로운 신흥 시장에 최초의 마켓 메이커로 들어갔기 때문에 이례적으로 큰 수익을 보고 있습니다. 그러니 가능할 때 그것을 활용하세요."

마켓 메이커는 적고, 실제 거래량은 있고, 수수료는 아주 적은 수의 공급자에게 나뉩니다. 유동성이 들어오면 수치는 정상 수준으로 내려앉습니다. 이건 나중에 덧붙인 단서가 아니라 실제 메커니즘 자체이며, 그것을 이해하는 것이 이 창에 만료가 있다는 사실을 알려 줍니다.

"무언가가 새롭고 여러분에게 선점 우위가 있을 때, 그때가 몇 주나 몇 달 동안 정말 이례적으로 큰 수익을 얻을 수 있는 시기입니다. 그 뒤로는 평범한 유동성 공급 수준으로 정리되어 갑니다."

지금 이 컨트랙트로 S&P 500을 LP 할 수 있습니다.

DAO King이 보는 ICP와 크립토 봄

진행자는 DAO King에게 시장이 어디로 간다고 보는지도 물었습니다 — 여기서 곁가지가 아니라 중요한 질문인데, 유동성 조건이야말로 LP 수수료를 만들어 내는 원재료이기 때문입니다. 그의 답을 압축하면:

지금은 ICP를 팔 때가 아닙니다. 멀티 DEX 작업이 나오고 있고, 클라우드 엔진은 라이브이며, Caffeine AI는 아직 암호화폐 인프라, 스테이킹, 컨트랙트 기능을 완전히 내놓지 않았습니다 — 그래서 그는 이후 두세 달 동안 많은 것이 도착할 것으로 봅니다. 시야를 넓혀, 그는 10월부터 12월까지를 크립토 봄으로 규정했습니다: 연말로 갈수록 유동성이 늘고, 알트코인은 움직이려면 유동성이 필요합니다.

그의 역사적 프레이밍이 새겨 둘 부분입니다:

"우리는 3에서 20까지 갔다가 다시 내려왔고, 또 어느 때는 약 2에서 9까지 펌핑했습니다. 이건 조건이 맞고 유동성이 맞으면 2에서 20이나 2에서 30으로 못 갈 토큰이 아닙니다."

그리고 20년 넘는 경험에서 나온 트레이더의 판단: 프로젝트의 현실과 토큰 가격이 이 정도로 어긋나 있으면 위험 대비 보상이 왜곡된 상태이며 — 왜곡은 항복해 넘길 대상이 아니라 사들일 대상입니다. 그중 어느 것도 재정적 조언이 아니며, 그 자신도 계속 들고 버티고 있습니다.

이것이 계속 커지는 이유

5개월 만에 TVL 0에서 350만 달러, DeFi 11위까지 온 것에 대한 Alex 자신의 설명은 세 가지로 압축됩니다: DAO King의 마케팅, 실제로 작동하는 기술, 그리고 하나의 구조적 주장 —

"자본은 가장 자본 효율적인 시스템으로 흐릅니다. 그리고 누군가 그것을 깨닫는 순간, 친구들 전부에게 이야기합니다."

다음에 올 것

체인 로드맵을, Alex가 출시하는 순서대로.

다음은 Robinhood Chain이 Snuggle에 옵니다. 통합의 문제점 대부분은 MaxFi에서 이미 정리되었으므로, 여기서의 롤아웃은 전체 목록이 아니라 지금까지 찾아낸 가장 블루칩에 가까운 Robinhood 풀들 — 실제 거래량과 실제 깊이가 뒷받침되는 것들 — 로 시작합니다.

그다음 HyperEVM, 역시 MaxFi 먼저. HYPE 풀에서 Snuggle rebalancing을 돌리고 싶다는 커뮤니티의 요구가 컸고, Robinhood 다음에 올 새 체인입니다.

그 뒤로 BSC, Ethereum, Avalanche, Solana.

이 목록에서 이해해야 할 점은, 그중 어느 것도 엔진을 바꾸지 않는다는 것입니다. Snuggle rebalancing, 지연, 무스왑 아키텍처, 포지션 단위 소유 모델은 그 모든 체인에서 같은 코드입니다. 새 체인이 더하는 것은 장소입니다 — 더 많은 풀, 더 많은 페어, 먼저 도착할 수 있는 더 많은 수수료 흐름. Robinhood Chain의 토큰화 주식 창은 새로운 장소에 첫 번째로 도착한다는 것이 어떤 모습인지 보여 주며, 앞으로 올 장소가 여러 개 더 있습니다.

어디서 시작할까

이 글이 LP 파밍에 대한 첫 소개였다면, 순서는 간단합니다:

1. Snuggle의 보안 페이지를 읽으세요. 전체 감사 기록과, 무스왑 및 자금 비풀링 아키텍처가 상세히 문서화되어 있습니다.
2. 블루칩 페어에서 시작하세요. Base나 Arbitrum의 WETH/cbBTC, WETH/USDC — 20~40%면 훌륭한 결과이고 리스크 프로필도 가장 순합니다.
3. 프리셋을 쓰세요. 공격적, 중도적, 보수적 범위 폭과 리밸런스 지연이 풀별로 미리 들어가 있습니다. 직접 계산할 필요가 없습니다.
4. 리밸런스 지연을 설정하고 건드리지 마세요. 결과를 개선할 가능성이 가장 큰 단일 설정이고, 쓰는 데 비용이 들지 않습니다.
5. Robinhood Chain이 Snuggle에 오는 것을 지켜보세요. 로드맵의 다음 순서이고, 지금까지 찾아낸 가장 블루칩에 가까운 Robinhood 풀들과 함께 도착합니다. 토큰화 주식 풀이 지금의 수치를 지급하는 이유는 이 컨트랙트가 거기 먼저 도착했기 때문이며, 그것은 무한정 지속되지 않습니다.
6. 투기성 비중은 잃어도 상관없을 만큼만 유지하세요.

Learn과 Videos 섹션이 나머지를 다룹니다 — 비영구적 손실, 범위 선택, 상관 페어, 그리고 Snuggle rebalancing의 전체 메커니즘까지, 이 대화가 담을 수 있었던 것보다 더 깊이요.

이 중 어느 것도 재정적 조언이 아닙니다. 표시된 APR은 특정 시점의 스냅숏이며 거래량, 유동성, 시장 상황에 따라 변합니다. 유동성 공급에는 비영구적 손실을 포함한 실제 리스크가 있으며, 투기성 페어에서는 자본의 영구적 손실도 발생할 수 있습니다.