最佳牛市 LP 交易对：Agent Max 全新用户友好设置，让你更长时间保持在区间内（DAO King AMA）

一句话概括这次更新

Agent Max 现在为它推荐的每个池提供两种运行方式：optima sweet spots（最优甜蜜点）（回测表现绝对最好，有时意味着长再平衡延迟和大量区间外时间）以及一个全新的用户友好、接近最优档（稍微宽一点、延迟更短、你的大部分时间都花在区间内赚取手续费）。这场 DAO King AMA 的全部要点就是解释两者的区别、逐个池讲解确切的设置，并展示为什么「更长时间在区间内」不等于「赚得更少」。

DAO King 在通话开头的定调："Alex 让它变得更友好了，你将会更长时间保持在区间内……他真的做到了非常细致，这绝对是突破性的。" 随后 Alex 用接下来的 52 分钟，一个池接一个池地证明这一点。

Agent Max 究竟在猎取什么

Alex 首要寻找的只有一样东西：累积器。当一个池随时间推移，让头寸最终持有的代币多于起初——更多 ETH、更多 BTC、更多 SOL——因为手续费和奖励排放跑赢了 impermanent loss，它就是一个累积器。

他通过 ETH 的视角看待一切，因为这些交易对大多与 ETH 配对，而大多数持有者都在努力通过这个周期堆积更多 ETH。如果你在一段时间结束时手里的 ETH 比开始时更多——尤其是在熊市期间——那么当牛市中行情起飞时，你会以更大的仓位捕捉那段上行。这就是一句话的累积器论点。

衡量这一点的标尺是**「verse ETH」指标**——相对 ETH 的年化价值。当 Alex 说一套设置「相对 ETH 约 41% 年化」时，他的意思是：以 1 ETH 的价值起步，这套设置在一年内会累积到大约 1.41 ETH 的价值。目标始终是把这个数字往上推，同时保持已实现的 impermanent loss 处于低位。

回测引擎才是护城河

Agent Max 能找到这些池——以及这些数字在其他任何地方都无法复现——的原因，是 Alex 构建的回测引擎。它运行在真实的池数据上：真实交易量、真实 swap 手续费、真实的奖励代币排放、复利效应、已实现的 impermanent loss，以及 Snuggle 和 MaxFi 15% 的绩效费（仅对收益收取）——全部纳入考量。

至关重要的是，它的建模忠实还原 Snuggle 无 swap 再平衡在链上的实际表现。这就是它区别于任何通用 LP 回测器的地方。正如 Alex 所说：这些数据「在其他任何地方基本没用，除非你在手机上设个计时器，说每三小时在你出区间后就去再平衡一次」。你在物理上无法靠手工或在基于 swap 的平台上运行这些策略——摩擦会把你吞噬殆尽。这个回测是按照智能合约构建的，所以结果映射到你存款时实际发生的情况。

在 Base 上 1,600 多个有像样流动性的池中，Agent Max 标记出大约 20 个作为出类拔萃的累积器——「绝对的怪兽」，它们累积得比链上其他任何东西都更快、更激进。这场 AMA 就是对其中最优者的一次巡礼。

⚠️ 关于下面所有数字的说明：它们是在一个大约 145-150 天的周期里回测的，Alex 把这个周期描述为熊市中最慢、交易量最低的阶段之一。他认为它们是保守的——牛市中的实时交易量往往高出两到四倍——但回测表现不是保证。实时 APR 会随交易量、排放和价格变动。请把这里的每一个数字都当作参考点，而非承诺。

纯最优的问题

在过去一个月里，Snuggle 和 MaxFi 发布了第一批 Agent Max 精选，很多用户直接一头扎了进去。其中一些人选了原始的最优设置——然后撞上了一堵用户体验的墙。

最优设置按定义就是回测表现最好的。但「最好」有时看起来像一个 172-hour 再平衡延迟，头寸 70% 的时间处于区间外。在长窗口里，正是这些设置大杀四方。但在当下，一个新手或更缺乏耐心的用户看着头寸闲置——不赚手续费——会感到沮丧，开始怀疑是不是哪里坏了。

什么都没坏。正如 Alex 解释的："处于区间外的时间实际上是最小化 impermanent loss 策略的一部分。" 当你的头寸在 Snuggle 或 MaxFi 上处于区间外时，它并没有在流血——它停在紧挨价格的一个 tick-space 处，等着重新赚取，同时期间没有实现新的 IL。长延迟滤掉短期插针，这样你就不会追逐每一次波动。在 150 天里，正是这种耐心产生了惊人的 cover ratio。但你需要对数据有信心才能坐得住。

解决之道：紧挨最优点旁边的设置

于是 Alex 构建了第二轮回测——对每个单独的池运行数万种配置。洞见在于：就在绝对最优点的上方和下方，无论是区间宽度还是再平衡延迟，都存在一些结果几乎完全相同的设置，恰好稍微宽一点、延迟更短，并且在区间内的时间百分比高得多。

你放弃了理论最大值中的一小片。作为交换，你大部分时间都在赚取手续费，而且——用 Alex 的话说——「感觉就是好太多了」。每个人都喜欢看到自己的头寸在区间内，收益一个小时一个小时地往上走。用户友好这一档就是为了给你这种感觉，同时仍把你放在一个惊人的累积器上。

以下是逐个池的样子。

PancakeSwap 上的 WETH/cbBTC——最蓝筹的交易对

这是相关性交易对里最蓝筹的组合：wrapped ETH 和 Bitcoin，全加密领域前三名中的两个资产。

• 最优（moderate）： 2% wide 区间，75-hour delay。3.95x cover value，相对 ETH 约 41% 年化——但只有 47% time in range。半个多月都在区间外。
• 用户友好（moderate）： 4.6% wide 区间，16-hour delay。 仍有 3.13x cover value——每 1 美元 impermanent loss 赚取 3.13 美元——且 time in range 高得多。

同样惊人的累积器，体验平顺得多。Alex 对这个算术的框架：像这样一个蓝筹相关性交易对，在通往牛市的两年窗口里复利，能把一个起始头寸变成它规模的数倍——而且因为是 ETH 和 BTC，随着底层代币增值，你的头寸价值也会上升。他谨慎地指出这些周期数字低于实时池近期的支付水平，所以他把它们当作一个保守的下限。

SOL/WETH——当下的复利之选

SOL/WETH 是 Alex 最为兴奋的头寸，他在两个不同的 DEX 上运行它。

在 Aerodrome 上（一个 2% tick 间距的「粗糙」池，意味着你只能在离散的 2% 宽单位上设置你的区间）：

• 最优（moderate）： 4% wide，3-hour delay。74% time in range，2.75x cover value，「verse ETH」为 1.91——大约相对 ETH 91% 年化。在代币自身移动之前，一年内几乎把你的 ETH 计价价值翻倍。
• 用户友好（moderate）： 约 8% wide（它会吸附到 2% tick 间距），3-hour delay。84% time in range，4.75x cover value，相对 ETH 约 59% 年化——几乎相同的累积器，但赚取时间多得多。

Alex 展示了同一个 uSOL/WETH 池的两个实时视图。raw-LP（未质押）版本——只赚取 swap 手续费、自动 50/50 复投——大约 8 天，仅靠手续费就运行在约 140% 的速率，在那段时间里只有一次再平衡。该池的质押版本用那些 swap 手续费换取 AERO 排放（在 Aerodrome 上是手续费或 AERO，绝不两者兼得），在 AERO 大涨的情况下，录制时它运行接近约 200%。这两种变体在 Snuggle 和 MaxFi 上都存在——而在像这样一个高交易量的池上，raw-LP 手续费可以匹敌甚至击败质押的 AERO，这就是为什么 Agent Max 经常以未质押方式运行这些池。团队指出这个池手续费如此丰厚，以至于 Snuggle 和 MaxFi 用户正在捕获流经它的所有手续费中不成比例的一大份，正是因为没有别人能像它们这样紧密地布局。

在 PancakeSwap 上（一个更细 tick 的池，不粗糙），同一交易对在其 swap 手续费之上赚取 CAKE——PancakeSwap farming 是叠加的，所以一个质押头寸保留 100% 的 swap 手续费并且同时赚取 CAKE 排放：

• 用户友好（moderate）： 6.72% wide，17-hour delay。85% time in range，4.54x cover value，相对 ETH 约 21% 年化。（这个池上的纯最优运行得紧得多、也更有耐心——大约 2% wide 配 113-hour delay——这正是为什么更宽、更友好的区间带才是更好的日常设置。）

两个 SOL/WETH 版面都是同一个底层累积器论点（Solana 相对 ETH，约 92% 相关）在两个不同 DEX 上、用两种不同奖励代币的实现——这是一种分散化选择，而非矛盾。

Uniswap 上的 AAVE/WETH——复苏代币视角

AAVE 是个特例，Alex 用它来讲一堂关于通过正确视角解读数据的课。AAVE 早前因一次协议漏洞利用而崩盘，然后强劲复苏——它重新变强了，在 Alex 看来，哪儿也不会去。

• 用户友好（放宽）： 27.89% wide，1-hour delay。 你 96% 的时间都在区间内——几乎持续不断地赚取。2.08x cover value，相对 ETH 约 51% 年化。

关键警示：不要用它的「verse HODL」数字来评判这个池，因为它是一个从漏洞利用低点强劲拉升的复苏代币——那会美化结果。请改用「verse ETH」累积器视角来看它。Alex 还展示了一个运行得紧得多的实时 AAVE/WETH 头寸——6% wide / 3-hour delay——打印出约 200% 的赚取速率，但有 14 次再平衡，这意味着它比宽设置承担了更多已实现的 impermanent loss。他的观点是：紧设置增益了赚取速率，但宽的用户友好设置保护了你，而且仍然累积得很漂亮。哪一个才「对」取决于你对该代币的判断和你的承受力——这正是一点市场背景重要的地方。

让这一切成为可能的机制

十四次再平衡在任何其他平台上都会是场灾难。以下是它在 Snuggle 和 MaxFi 上为何不是灾难，用 Alex 自己的话说：

"所有再平衡上都没有 swap 手续费、没有滑点、没有价格冲击、没有 MEV 抽取。它使用 Snuggle 再平衡，只是把区间滑动到紧挨价格的一个 tick-space 处，等价格漂回来，然后你又在赚取了。所以你每次再平衡把 impermanent loss 最小化了 40 到 50%。"

这就是全部的优势所在。在一个基于 swap 的系统上，每一次再平衡都会 swap 你的代币来重建头寸——而有些系统每次 swap 收取高达约 1%。运行 20 次再平衡，你 20% 的资本就仅仅因摩擦没了，这还没算 IL。因为 Snuggle 从不经由 AMM 进行 swap，Snuggle 和 MaxFi 能去别人去不了的地方：粗糙的 2% tick 池、超紧区间、高再平衡设置。正如 Alex 所说，「我们正在进入流动性池中没有别人能待的部分」。

一个贯穿整个视频的诚实警示：impermanent loss 是被最小化，而非被消除。Snuggle 完全去除了基于 swap 的成本，并把每次再平衡的已实现 IL 削减了 40-50%，但仍然会实现一小笔真实的 IL——整个游戏就是用手续费跑赢它，这正是 cover ratio 所衡量的。

VVV/WETH——投机性增益器

不是每个精选都是蓝筹。VVV/WETH 是一个更具投机性的池，Alex 把它标记为组合的「增益器」——请据此相对于你以蓝筹为主的核心来调整它的仓位大小。

• Moderate： 27% wide，7-hour delay。82% time in range，2.45x cover，以及一个巨大的相对 ETH 334% 年化——即使在 impermanent loss 之后，1 ETH 的价值也在一年内复利到约 3.34 ETH 的价值，因为它增长得如此之快。
• 保守（最优）： 更宽——DAO King 喜欢约 64% wide 的这一版，约 217% 赚取速率，极少 IL，以及 6.5x cover value。

Alex 的警告很明确：这些是更具投机性的代币，所以要谨慎配置——以蓝筹为主，如果你想要额外的赚取速率和观看它的乐趣，就配上更小的一片增益器。

Aerodrome 上的 AERO/cbBTC——社区最爱

社区自己嗅出了这一个，而 cover value 解释了他们为什么爱它。它是一个粗糙的 2% tick 池。

• 最优： 8% wide，140-hour 再平衡延迟。只有 54% time in range——但有 24.5x cover value、178% 赚取速率，以及相对 ETH 186% 年化。AERO 会大涨然后回落，所以长延迟是甜蜜点：它几乎不再平衡，实现几乎为零的 IL，并驾驭 AERO 的强势。
• 用户友好： 约 27% wide，3-hour delay。 95% time in range，超过 9x cover value。极少 impermanent loss，巨大的 verse-ETH。
• 激进（用户友好）： 19% wide / 41-hour delay——仍有 84% time in range、约 122% 总 APR，以及 11x+ cover value。200%+ 的赚取速率则活在超激进最优上——一个紧的约 2% 区间带配 72-hour delay（约 198% 总 APR）——但那一版只有 21% 的时间在区间内，适合完全信任数据的用户。

Alex 在这里展示了一个运行 8% wide / 142-hour 最优的实时 raw-LP 头寸，8 天里零次再平衡，116% 的赚取速率——一个大半生都在区间外度过、却依然大力累积的头寸，同时 Bitcoin 和 AERO 在它下方双双增值。

两个飞轮

这些池中有几个支付奖励代币——PancakeSwap 上在手续费之上给 CAKE，质押的 Aerodrome 池上给 AERO 而非手续费——所以 Alex 以飞轮概念收尾：把那些奖励复投进更多累积器，而不是让它们闲置。

AERO 飞轮： 如果你在运行一个支付 AERO 排放的质押 Aerodrome 池（比如质押的 uSOL/WETH），拿那些 AERO 用 moderate 设置投进 AERO/cbBTC 池。现在你的奖励代币本身就在以 9x+ cover value 对着 Bitcoin 累积。

CAKE 飞轮： 每一个 PancakeSwap 池都在其 LP swap 手续费之上支付 CAKE。与其让 CAKE 在你钱包里堆积，不如把它复投进 CAKE/WETH 池：

• 用户友好（moderate）： 9.42% wide，9-hour delay。92% time in range，3.11x cover value，相对 ETH 约 52% 年化。
• 纯最优运行得更紧、也更有耐心：6.72% wide / 123-hour delay——只有 69% time in range，但有约 19x cover value。

无论哪种方式，「免费」的奖励代币都变成赚取更多代币的新头寸——而如果 CAKE 和 ETH 各自在通往牛市的路上 2x-3x，你复投的头寸价值也会如此。（在一个基于 swap 的系统上，你会被迫用约 65% wide 的区间才能运行 CAKE/WETH，且赚取速率极低——这又是一件只有无 swap 机制才能让其可行的事。）

你也始终有更简单的选项：直接把每个池的奖励回收进那同一个池。飞轮是留给你想把它们路由到边际优势更高的地方时用的。

为什么用户友好对大多数人更优

接近尾声时，两位主持人得出了相同的结论：对大多数用户来说，用户友好设置就是更好的选择。DAO King 在 CAKE/WETH 的例子上直白地说了——在更紧、更有耐心的最优（6.72% wide / 123-hour delay：约 19x cover value 和约 60% APR，但只有 69% 的时间在区间内）和更宽、更友好的 9.42% / 9-hour 设置（92% 在区间内，约 64% APR）之间做选择，「我会选那个 9% 的」。它体验更平顺，你更长时间在区间内，而且——正如 Alex 所说——「我喜欢查看我的头寸、看到更多头寸在区间内。你刷新页面，你的收益越涨越多。这感觉就是好。」

这就是这次更新的全部精神：保住累积，甩掉焦虑。

长线博弈：熊市累积进入四年周期

支撑这一切的战略框架是 Bitcoin 的四年周期。我们正处于熊市累积窗口；下一段行情通常在十月/十一月前后开始。要做的是现在就以代币计价累积相关性交易对头寸，这样当市场在 2027-2029 年间起飞时，你就带着大得多的仓位进入上行。

Alex 关于这为何重要的算术：如果 SOL 和 ETH 在两年里各自 2x，一个复投的 LP 头寸做的不是 2x——而是 8.5x，因为你一路都在堆积额外代币并且那些代币在增值。在 3x 时它接近 12x。上一个周期 Alex 运行了这套玩法的一个更粗糙的版本，做到了约 4x；这个周期，加上无 swap 技术层，他公开的目标是至少 8.5x，并有可能更高。他正用一个真实组合实时验证它（他提到大约有 6 万美元跑在这些头寸上），以确认当下和未来的结果与回测吻合——他说在好几个案例里，实时池目前在七月反弹行情期间的表现甚至跑赢了回测。

反复强调的纪律：两周是噪声。 你需要横跨高交易量和低交易量时期的数月数据，才能了解一个池真正的赚取速率。任何人若一头扎进去、看到慢的一周就抽身，就是把临时状况误读为趋势。

鳄鱼策略：在行情启动前轮动

最具可操作性的要点是「鳄鱼策略」——在牛市之前布局。如果你正坐在 WETH/USDC 或 BTC/USDC 里，你有一个上涨封顶的问题：假设你的区间是 1,500-1,900 美元。一旦 ETH 冲破 1,900 美元，头寸就完全转换为 USDC，你停止增值，并且每次它移动时你都不得不在更高价格上不断买回——支付手续费、实现 IL。对于一个即将启动的市场，这恰恰是错误的头寸。

鳄鱼动作：拿那些 WETH 和 BTC 腿，把它们轮动进相关性交易对——ETH/BTC、SOL/ETH、AAVE/ETH、LINK/ETH。相关性交易对永远不会完全转换为一个封顶资产，所以你保住 100% 的上行，同时仍在震荡中赚取激进的手续费。Alex 把五六月回撤的底部称为理想时刻；大约一半的用户群在那时轮动，赶在七月反弹行情之前，那些组合从那以后一直在打印。重新布局的窗口是在市场真正开始移动之前。

TVL 故事

Alex 以分享增长图收尾。Snuggle 和 MaxFi 的合计 TVL 在二月基本上是零；录制时它是 172 万美元，并呈指数级上升。五月的市场暴跌、六月的鳄鱼策略转向、七月的反弹行情，全都在曲线里可见——资金流入加速，头寸价值攀升。他指出当月才过去六天，流入就已经超过前一个月的一半。

他的判断：当其他再平衡平台在这段时间里流失 TVL 时（它们吃不到相关性交易对的上行，也不与用户分享这些策略数据），Snuggle 和 MaxFi 却持续增长，因为资本流向最具资本效率的系统——也因为团队在积极努力帮用户获胜，而不是只在每一次再平衡和复投上向他们收费。两位主持人都提出年底 1000 万美元 TVL 作为一个现实目标，而牛市则是上行方向真正的未知数。

试试 Snuggle

评估这一切的最佳方式，是往其中一个推荐池里放一小笔钱，让它跑上一两周——记住慢的第一周是噪声，不是信号。

1. 在 Snuggle 存款（或 MaxFi——同一协议、同一批池、同样的设置）——连接你的钱包，从这次更新中挑一个池：Aerodrome 上的 uSOL/WETH，PancakeSwap 上的 WETH/cbBTC 或 SOL/WETH（swap 手续费 + CAKE），社区最爱的 AERO/cbBTC，或者 CAKE/WETH。激进、moderate 和保守预设——包括全新的用户友好设置——都已预加载。
2. 选择最优或用户友好。 对大多数人来说，从用户友好 moderate 预设开始——你会把大部分时间花在区间内赚取手续费，这是学习这个系统更平顺的方式。
3. 在 Positions 页面追踪它——完全流动，没有锁定，随时提取。观察以代币计价的累积和 cover ratio，而不是每日的美元价值。这就是整场 AMA 反复回到的累积器视角。

Snuggle Discord 是滚动发布其余约 20 个池阵容的地方，你也可以关注 @SnuggleFi，随着 Agent Max 交付更新鲜、更用户友好的设置获取更新。

⚠️ 非财务建议。本文中每一个 APR、cover value、「verse ETH」数字以及多年预测，都是录制时在一个低交易量周期上的回测或建模快照——实时结果会随交易量、奖励排放和价格变动。回测和预测的表现都不是保证。这里的 impermanent loss 是被最小化，而非被消除。DeFi 涉及 impermanent loss、智能合约风险、市场风险和流动性风险。在存款前请在 /risks 阅读完整的风险披露。