Memecoiny na Robinhood: dlaczego szerokie zakresy wygrywają, efekt zapadki i LP na bonach skarbowych (AMA MaxFi z DAO King)

Robinhood Chain drukuje, a $16,311 dziennie wraca do społeczności

$16,311 dziennie wraca do społeczności MaxFi w opłatach z DEX-ów. To opłaty swapowe zarobione na Uniswap, Aerodrome i PancakeSwap na Base, Arbitrum i Robinhood Chain. Skumulowane wypłaty przekroczyły pół miliona dolarów. TVL wynosi $5.17 miliona, zbudowane w jakieś pięć miesięcy.

DAO King o tym, czym to TVL naprawdę jest:

"To nie jest kapitalizacja tokena, która potrafi napompować się w mgnieniu oka. To TVL. To realne dolary w USDC, w Bitcoinie, w ETH, w akcjach. To prawdziwe pieniądze."

Stało się to w trakcie bessy. Alex, po sześciu latach w DeFi:

"Przez sześć lat, które spędziłem w DeFi, nie widziałem projektu rosnącego tak szybko."

Na Robinhood Chain MaxFi jest największym menedżerem płynności na łańcuchu i jednym z największych protokołów pod względem TVL, przed Curve, RamsesX, SushiSwap, Symbiosis i PancakeSwap. Wersja DAO Kinga: "nie ma żadnej konkurencji."

Dwie nowe rzeczy w tym AMA to nie liczby. Pierwsza to odkrycie dotyczące memecoinów, którego nikt nie zaprojektował. Druga to klasa aktywów, która pojawiła się w DeFi w zeszłym tygodniu.

Jeden silnik, dwoje drzwi wejściowych

Ta rozmowa jest nagrana na MaxFi i większość aktywów w niej to aktywa z Robinhood Chain, więc warto powiedzieć to na wstępie.

Snuggle i MaxFi działają na tym samym silniku. To samo rebalansowanie bez swapu, to samo opóźnienie rebalansu, ta sama własność na poziomie pojedynczej pozycji, te same kontrakty pod spodem. MaxFi jest miejscem, gdzie nowe łańcuchy i nowe prace nad interfejsem wypuszczane są pierwsze. Idzie szybko, aktywna społeczność testuje to w boju, a to, co przetrwa, trafia do Snuggle. Robinhood Chain jest na tej ścieżce.

Treść strategiczna nie jest więc zapowiedzią czegoś, czego nie możesz użyć. Szerokość zakresu, czas w zakresie, konkurencja w puli i efekt zapadki to właściwości tego, jak rebalansowanie Snuggle działa na rynek — i odnoszą się do twoich pozycji na Snuggle już dziś. Częścią, która wciąż siedzi w piaskownicy, są aktywa specyficzne dla Robinhood.

Memecoiny na Robinhood: dlaczego szersze zakresy wygrywają

DAO King pyta wprost:

"Mnóstwo ludzi wchodzi w memecoiny z zakresami 10%, 20%. Ty idziesz szerzej i zgarniasz jeszcze więcej. Możesz wyjaśnić dlaczego?"

Alex uczy skoncentrowanej płynności od pięciu czy sześciu lat, przez kilka cykli memecoinowych. Jeden z jego członków FastTrack — Rory z the Underdog Investor Group — zamienił jakieś $100,000 w ponad milion dolarów, farmiąc płynność na Fartcoin przez mniej więcej rok, a potem przeniósł zysk do Bitcoina. Częścią tego, co zadziałało:

"Wchodził w mega szerokie zakresy."

Jak szerokie, zależy od tokena. Alex odczytuje to z wykresu, a nie wylicza: ostatnia zmienność, faza, w jakiej jest token (początkowe pompowanie i zrzut, faza po nim, szerokie oscylacje) oraz to, czy jego zdaniem token może wystrzelić. Nowszy token, który może ruszyć, chce szerokości, bo szerokość łapie ruch bez rebalansu.

Nawet to nie zawsze wystarcza. Jego pozycja WOOF — szeroka na 122%, z opóźnieniem 36 godzin — wyszła z zakresu na czysto i pojechała dalej.

Działają tu dwa osobne mechanizmy i one się kumulują.

Czynnik pierwszy: czas w zakresie

Skoncentrowana płynność zarabia tylko wtedy, gdy cena mieści się w twoim paśmie.

"Ta pozycja była w zakresie przez całe dwa dni od otwarcia. Ma zakres 171%. Ta druga ma 300% na tym samym tokenie. Obie były w zakresie 100% czasu i cały czas zarabiały. Gdybym miał zakres szeroki na 20%, już dawno byłbym poza nim. Spędziłbym w zakresie może 10% czasu. Kiedy jestem w zakresie, zarabiałbym ogromne opłaty. Ale czy to optymalne? Raczej nie."

Wąski zakres zarabia spektakularną stawkę przez niewielki ułamek czasu. Szeroki zakres zarabia skromną stawkę bez przerwy. Na aktywie, które robi 5x albo 10x, wygrywa ciągłość.

Na każdym aktywie istnieje punkt równowagi między szerokością a czasem w zakresie. Na blue chipie leży dużo węziej. Na memecoinie leży znacznie szerzej, niż większość ludzi jest gotowa pójść.

Czynnik drugi: konkurencja w puli

Opłaty dzielą się wyłącznie między płynność będącą w zakresie. Alex przelicza przykład na puli z opłatą 1%:

"Jeśli w tej puli jest $50,000 TVL, a powiedzmy, że $1,000 z tego jest moje... to mamy w sumie $50,000 konkurujące o opłaty generowane przez wolumen przechodzący przez naszą płynność."

W tym momencie zarabiasz 2% opłat. Potem cena rusza o 80%.

"Powiedzmy, że wszyscy inni mieli zakres szeroki na 20% albo 50%. Są teraz poza zakresem. Czyli efektywna konkurencja w puli, powiedzmy $49,000 płynności, jest poza zakresem. Zostaje moje $1,000. Mam 100% udziału w puli i dostaję 100% opłat, które generuje wolumen na tej puli. Jestem jedynym, który wciąż aktywnie dostarcza płynność w zakresie."

Twoja stawka nie rośnie po trochu. Idzie pionowo, bo mianownik się zapadł.

To okno zostaje też otwarte dłużej, niż można się spodziewać. Ci, którzy wypadli, utknęli. Rebalans kosztuje ich realne pieniądze, więc wielu czeka albo gapi się w wykres i nic nie robi, albo rebalansuje i żałuje, gdy cena wraca.

Dlaczego ręczne farmienie memecoinów przynosi straty

Obaj prowadzący zapłacili za tę lekcję z własnej kieszeni.

DAO King o tym, dlaczego przestał:

"Przy $5,000 za każdym razem trzeba było zrobić swap z powrotem, jakieś $2,500, żeby zrebalansować... traciłem $20, a potem patrzyłem na memecoina 20 czy 30 minut później i byłem poza zakresem. Tak naprawdę to więcej niż $20, bo płacisz też wszystkim botom MEV i wpływowi na cenę. Zwykle traciłem $25, $30. Więc robię kolejny. No i jestem 50 dolców do tyłu."

I o pozycji sprzed dwóch lat:

"Musiałem dosłownie zapłacić Aerodrome od $300 do $400. A wiesz, ile zarobiłem na tej puli? Może jakieś 200 dolców."

Alex o tym, dlaczego nagłówkowa opłata to nie wszystko:

"Na tych memecoinach o niskiej płynności to nie tylko opłata swapowa, ale też potworny poślizg i wpływ na cenę, a boty MEV zjadają ludzi żywcem. Więc nie płacisz tylko tego 1%, płacisz w niektórych przypadkach pewnie bliżej dwóch, trzech, 4%."

I najgorszy scenariusz — rebalansujesz, cena natychmiast wraca, a ty zaksięgowałeś impermanent loss za nic.

To właśnie problem, który usuwa architektura bez swapu. Rebalans Snuggle przestawia zakres bez swapowania przez AMM. Zero opłaty swapowej, zero poślizgu, zero wpływu na cenę, nic dla botów MEV i mniej więcej 40 do 50% mniej zrealizowanego impermanent loss niż przy klasycznym rebalansie ze swapem 50/50. Na płytkiej puli memecoina koszty swapu są najgorsze, więc ta różnica decyduje o tym, czy strategia działa, czy się wykrwawia.

Opóźnienie rebalansu zamyka drugą lukę:

"Sporo tych tokenów po prostu wystrzeli na jakieś sześć godzin albo dzień, może mniej, i wraca prosto w dół. I zero rebalansów. Wracasz do zarabiania. Straciłeś zero na impermanent loss."

Efekt zapadki

Alex dba o to, żeby zaznaczyć, że tego akurat nikt nie zaprojektował.

Kiedy MaxFi dodaje pulę memecoina, a społeczność wpłaca do niej środki z rebalansowaniem Snuggle, zachowanie ceny tokena się zmienia.

Zaczyna się od głębokości. Wszyscy wchodzą wokół bieżącej ceny, więc płynność robi się głęboka i skoncentrowana w aktywnej strefie handlu:

"Cenie trudniej jest szybko przejść przez strefę handlu, bo dostarczyliśmy głębszą płynność. Potrzeba więcej presji kupna, żeby poszła w górę, i więcej presji sprzedaży, żeby poszła w dół."

Na wierzchu jest jeszcze warstwa refleksyjna. Samo dodanie puli w MaxFi to news — ludzie się nim dzielą, część z nich kupuje.

Załóżmy, że kupno wygrywa. Cena przepycha się w górę przez skoncentrowaną strefę i wybija ponad nią, w obszar o dużo mniejszej płynności:

"Teraz nie ma już tyle płynności, przez którą trzeba się przekupić, żeby pchnąć cenę w górę. Więc mniejsza presja kupna powoduje szybszy ruch ceny w górę."

To jest ta noga wzrostowa. Token pędzi, jak mówi Alex, "czyste niebo, zero oporu."

Potem opóźnienia mijają. Osiem godzin, dwanaście godzin — i pozycje przytulają się do nowej ceny. Głęboka płynność przesunęła się razem z nią:

"I nagle cała nasza głęboka płynność przesunęła się w górę. A potem cena, powiedzmy, po prostu naturalnie opada z powrotem w naszą zbiorową poduszkę pozycji. To spowalnia presję sprzedaży. Trzeba sprzedać przez głęboką płynność, żeby zepchnąć cenę niżej. Więc działamy jak poduszka."

To jest ta zapadka. Wsparcie się formuje, cena wybija, wsparcie idzie za nią w górę, a nowy poziom ma pod sobą podłogę, której wcześniej nie było. I tak w kółko.

"W praktyce tworzymy coś w rodzaju systemu zapadkowego, który pomaga tym rosnącym tokenom i daje im ochronę przed spadkami. A potem znów się przytulamy."

Ten efekt istnieje wszędzie tam, gdzie MaxFi dostarcza płynność. Widoczny jest na Robinhood Chain, bo tokeny są nowe, podaże małe, a płynność cienka, więc poduszka stanowi znaczący ułamek rynku, a nie błąd zaokrąglenia.

Podsumowanie samego Alexa:

"Nie wiem, czy twórcy tych memecoinów albo ich społeczności w ogóle zdają sobie sprawę, że tak się dzieje. Ale się dzieje, i nie było to zamierzone. To niezamierzona konsekwencja technologii, którą stworzyłem, i społeczności, którą się staliśmy. Mamy tu sporo siły i musimy używać jej odpowiedzialnie."

Obaj prowadzący zamieniają to w prośbę. Jeśli jesteś w społeczności jakiegoś memecoina, powiedz im. Głęboka płynność to dokładnie to, czego te tokeny potrzebują najbardziej, a prawie nikt z nich nie wie, że jest dostępna.

Obligacje wchodzą do DeFi

Druga nowość to klasa aktywów, a nie technika.

SGOV — to ETF trzymający amerykańskie bony skarbowe o terminie zero do trzech miesięcy, stokenizowany na Robinhood Chain i dostępny już jako LP na MaxFi. Alex o tym, dlaczego pasuje dostawcy płynności:

"Trzyma się całkiem konsekwentnie w okolicach $100. Ledwo się waha... ma po prostu ten wzór piły. Za każdym razem, gdy wypłaca dywidendę, co miesiąc spada z powrotem do swojej małej strefy ruchu. To idealny wykres dla dostawcy płynności. Kochamy wzory oscylacyjne."

Cena ledwo się rusza, a USDG to stablecoin, więc para zachowuje się bliżej pary stablecoinów niż pary akcyjnej. Bardzo mało impermanent loss — i można koncentrować się wąsko. Alex porównuje to do tego, jak MaxFi obsługuje pary walutowe w rodzaju EURC/USDC, gdzie skoncentrowana płynność plus rebalansowanie Snuggle dają solidny zwrot na aktywie, które ledwo się rusza.

Podwójny zysk

Robinhood nie wypłaca dywidendy z SGOV na twój portfel. Wlicza ją w wartość tokena:

"Biorą dywidendę i wliczają ją w wartość samego tokena. Więc co miesiąc wartość twojego SGOV może pójść w górę o 0.1% albo 0.3%."

To właśnie czyni ten zysk komponowalnym. Zysk siedzi w środku tokena, więc token może iść i robić inne rzeczy, cały czas narastając:

"Ten token jest komponowalny. W języku blockchaina znaczy to, że możesz wziąć ten token i robić z nim inne rzeczy w smart kontraktach, na przykład w pulach płynności."

Pozycja na SGOV zarabia więc dwa razy. Zarabia opłatę swapową jako animator rynku i zarabia rentowność obligacji jako przyrost wartości w SGOV, który trzyma.

"To jest to, co nazwałbym naszą pierwszą oficjalną pulą zapadkową, gdzie wartość pozycji po prostu przeskakuje w górę z czasem, jak samopodnosząca się podłoga... za dnia dorabia jako animator rynku, a w nocy jest samonarastającą pozycją."

Alex jasno tłumaczy, skąd biorą się te opłaty do zarobienia. MaxFi zbudowało infrastrukturę on-chain dla tego rynku i jest obecnie miejscem, gdzie SGOV handluje się on-chain.

"Powód, dla którego widzimy teraz bardzo wysokie zwroty, jest taki, że to nowy rynek. To rynek nieefektywny. A jako animatorzy rynku właśnie tam zarabiamy najwięcej. Wypełniamy luki na rynku."

Uczciwie o stawkach

DAO King sam podnosi to zastrzeżenie:

"Nie dostaną 190%. Tobie się udało, bo byłeś wcześnie... I tak nie znamy jeszcze realnych stawek. Po prostu jest za wcześnie."

Dotyczy to każdej liczby w tym filmie. Pule memecoinów mają od kilku dni do kilku tygodni. Pula SGOV jest jeszcze młodsza. Otwierające stawki na niemal pustej puli to arytmetyka, a nie strukturalny zysk — i kompresują się, gdy napływa płynność. Tak wygląda sukces, a nie rozczarowanie.

Tym, co się nie kompresuje, jest mechanizm. Zero swapu przy rebalansie. Opóźnienie, które pozwala ruchom przejść tam i z powrotem za darmo. Mniej więcej połowa zrealizowanego impermanent loss. A na SGOV rentowność obligacji na poziomie trzech i pół do czterech i pół procenta, narastająca wewnątrz tokena niezależnie od tego, co robią opłaty swapowe.

Jak to wygląda naprawdę po czterech dniach

Pozycja na żywo, po czterech dniach i siedmiu godzinach.

USDG/SGOV 0.30%      position value  $169.42   (85.8 USDG + 0.832 SGOV)
range 3.7%           earned          $0.91
delay 96h            rate            $0.21/day  ->  45.7% annualized
rebalances           0               status     in range

Dwie rzeczy są tu ważniejsze niż sam procent.

Zero rebalansów jak dotąd — i to zasługa opóźnienia. SGOV porusza się powolną piłą. Narastanie odsetek prowadzi cenę w górę, miesięczna dystrybucja ściąga ją z powrotem, a opóźnienie 96 godzin jest ustawione tak, żeby zwykły dryf wewnątrz tego wzoru rozwiązywał się sam, zamiast wywoływać przestawienie zakresu.

Pozycja i tak od czasu do czasu wyjdzie z zakresu i zrebalansuje. Każda to robi. Liczy się to, ile rebalans kosztuje, kiedy już nastąpi.

Zrobiony po staremu — na tak wąskiej puli — jest brutalny. Swapujesz połowę pozycji, żeby ją wycentrować, i płacisz opłatę swapową, poślizg, wpływ na cenę własnej transakcji i to, co zabiorą boty MEV. Na wierzchu księgujesz impermanent loss. Przy pozycji zarabiającej $0.21 dziennie jeden taki rebalans kasuje dni przychodu.

Rebalans Snuggle nigdy nie swapuje przez AMM. Zero opłaty swapowej, zero poślizgu, zero wpływu na cenę, nic dla botów sandwichujących i mniej więcej połowa zrealizowanego impermanent loss w porównaniu z rebalansem ze swapem 50/50. Dlatego taka pozycja się składa zamiast przeciekać. Każdy zakres w końcu z zakresu wychodzi. To, co dzieje się w tym momencie, decyduje o wyniku.

Wielkość pozycji ma znaczenie, tak jak i kierunek rynku. $169 na paśmie 3.7% jest mocno skoncentrowane w młodej puli, więc bierze duży udział w tym, co pula zarabia. Wrzuć dziesięć razy tyle, a twój udział w danym strumieniu opłat spadnie.

Ten strumień nie jest jednak stały. Popyt on-chain na tokenizowane obligacje skarbowe rośnie, a wolumen SGOV rośnie razem z nim, i nasza własna głębokość jest częścią tego, co go napędza. Głębsza pula kwotuje węższe ceny z mniejszym poślizgiem, więc przepływa przez nią więcej transakcji, a większy przepływ to więcej opłat do podziału. To ta sama dynamika, która zbudowała pule akcyjne.

Dwie siły ciągnące w przeciwne strony — na rynku, który ma kilka tygodni. Nikt jeszcze nie powie ci, gdzie się ustabilizują. Więc podawaj liczbę razem z wielkością pozycji i szerokością pasma, i czytaj ją jako pomiar, a nie jako stawkę.

Sześćdziesiąt osiem pozycji — bez dotykania

Alex uczył tego ręcznie przez lata — setki klientów, w tym w the UIG, partnerze edukacyjnym Snuggle i MaxFi:

"Uczyliśmy jednej z tych sprytnych sztuczek, nazywa się snuggle rebalancing. Uczymy tego od lat. To najbardziej efektywny sposób rebalansowania pozycji skoncentrowanej płynności."

Robienie tego ręcznie to praca:

"Jeśli zarządzasz więcej niż trzema pozycjami, zajmie ci to pewnie z 10 godzin tygodniowo... Wychodzisz z zakresu, wahasz się, gapisz się w wykres, sprawdzasz newsy, rebalansować czy nie rebalansować. Ustalaliśmy sobie zasady, na przykład: poczekam 24, 48 albo 72 godziny po wyjściu z zakresu, zanim zdecyduję się na snuggle rebalans. I robię co tydzień dokładnie ten sam algorytm."

MaxFi nie wzięło się z nowej strategii. Wzięło się z zauważenia, że strategia już była algorytmem:

"To jest powtarzalne. Zrobiłem to już 10,000 razy. I setki moich klientów też. Co mogę zrobić, żeby odzyskać swój czas?"

Teraz: 68 pozycji na blue chipach, akcjach, altcoinach i memecoinach, bez dotykania.

"Mam wszystko. Mam altcoiny, mnóstwo akcji, memecoiny. Świetnie się przy tym bawię. Mam swoje blue chipy, tam parkuję duży kapitał. Ale potem idę do memecoinowego kasyna, wrzucam parę stówek z mega szerokim zakresem i patrzę, co się stanie."

To jest zarazem porada o wielkości pozycji, podana przykładem.

Co dalej i jak pomóc

Obaj prowadzący kończą tymi samymi dwiema prośbami.

Dziel się swoimi pozycjami. Alex traktuje swoje jako zbieranie danych:

"To wszystko są moje pozycje testowe, żeby zbierać dane do Agent Max i zbudować nasze backtestery, tak żebyśmy mogli znaleźć optymalne ustawienia szerokości zakresu i opóźnienia rebalansu dla danej puli, tak jak zrobiliśmy to przy typach Agent Max na Base. Więc dzielcie się tym, co wam działa, i tym, co nie działa. Wrzucajcie zrzuty ekranu na kanał top plays."

I powiedz o tym społecznościom memecoinów. To ma największą dźwignię. Efekt zapadki jest prawdziwy, a ludzie, którym pomógłby najbardziej, nie wiedzą, że istnieje. Token ze społecznością MaxFi dostarczającą płynność dostaje wolniejsze krachy, głębsze wsparcie i przestrzeń na kolejną nogę wzrostową.

To ma pięć miesięcy. Instytucje przylatują na spotkania z zespołem. Obligacje weszły do DeFi w zeszłym tygodniu i od razu okazało się, że robią coś, pod co nikt tego nie budował. Człowiek, który napisał ten silnik, mówi, że nie przewidział, co ten silnik zrobi w skali.

"Nie znamy pełnej mocy tej technologii, a MaxFi i Snuggle są na rynku dopiero od pięciu, sześciu miesięcy. Więc każdemu radziłbym: wejdź na stronę, otwórz LP za $500 albo $1,000, naucz się tego teraz, zrozum to, bo nie znamy pełnego potencjału. Dopiero to odkryliśmy."

Sekcje Learn i Videos omawiają impermanent loss, dobór zakresu, rebalansowanie Snuggle i pary skorelowane dokładniej, niż zmieściło się w tej rozmowie.