रणनीति42:30·16 min read

Tokenized Stocks अब Snuggle के इंजन पर लाइव हैं: Robinhood Chain पर SPY, चाँदी और Costco (जल्द ही Snuggle पर आ रहा है)

Robinhood ने असली stocks और ETFs को on-chain ला दिया, और वहाँ पहुँचने वाला पहला concentrated liquidity manager उन्हीं Snuggle smart contracts पर चल रहा है जिन्हें आप पहले से Base और Arbitrum पर इस्तेमाल करते हैं। Snuggle के संस्थापक Alex 'YaBonks' Walch और MaxFi सह-संस्थापक DAO King, SLV, SPY, Costco, SpaceX, GameStop, Tesla और NVDA पर live positions के आर-पार चलते हैं। Robinhood Chain अभी MaxFi पर परखा और सँवारा जा रहा है और बहुत जल्द Snuggle पर आ रहा है। इसके आने से पहले यही समझने लायक है: stocks concentrated liquidity के लिए क्यों उपयुक्त हैं, शुरुआती APRs इतने अतिशय क्यों हैं, और no-swap Snuggle rebalancing उन assets पर कैसा व्यवहार करती है जो बमुश्किल हिलते हैं।

द्वारा Snuggle·July 25, 2026

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चैप्टर्स

मुख्य बातें

✓Robinhood Chain Snuggle पर आ रहा है। इसे पहले MaxFi पर परखा और सँवारा जा रहा है, जो उन्हीं Snuggle smart contracts पर चलता है, इसलिए Snuggle पर पहुँचने वाला इंजन एक ऐसा इंजन होगा जो एक live asset class के विरुद्ध पहले ही आज़माया जा चुका है, न कि कोई नया निर्माण।
✓असली stocks और ETFs अब on-chain concentrated liquidity pools में बैठे हैं। SPY, चाँदी, Costco, NVDA, Tesla, GameStop और SpaceX को USDG के साथ जोड़ा जा सकता है, और swap fee उसी को जाती है जो liquidity देता है।
✓इस वीडियो के APRs असली माप हैं और भयानक भविष्यवाणियाँ हैं। वे इसलिए विशाल हैं क्योंकि pools कुछ ही दिन पुराने और लगभग खाली थे, और liquidity आते ही वे सिकुड़ जाते हैं। इसे तंत्र के लिए देखिए, संख्या के लिए नहीं।
✓Stocks संरचनात्मक रूप से concentrated liquidity के लिए ठीक उसी वजह से उपयुक्त हैं जिस वजह से crypto नहीं है: वे बमुश्किल हिलते हैं, इसलिए एक tight range range में बनी रह सकती है और कमाती रह सकती है।
✓Range width नतीजे पर हावी रहती है। रिकॉर्डिंग के समय SPY पर, 50% range लगभग 44% APR दे रही थी जबकि 5% range 418%, एक ही asset पर, एक ही पल में।
✓No-swap Snuggle rebalancing पतले pools पर कम नहीं, बल्कि और ज़्यादा मायने रखती है। हर swap-आधारित reposition 1% pool fee के साथ slippage, price impact और MEV चुकाता है, और वे लागतें ठीक वहीं सबसे ज़्यादा काटती हैं जहाँ liquidity सबसे पतली है।
✓Rebalance delay ही आपके principal की सुरक्षा है। Impermanent loss तब realize होता है जब rebalance चलता है, तब नहीं जब price आपकी range छोड़ती है, इसलिए एक delay किसी ख़बर-प्रेरित गिरावट को बिना कुछ lock किए ठीक हो जाने देता है।
✓Auto-compounding कमाई गई fees का लगभग आधा हिस्सा वापस position में डालता है और दूसरा आधा आपके wallet में भेजता है, जो एक धीमे-चलने वाले asset पर एक साथ एक position और एक stock portfolio दोनों बढ़ाता है।
✓पतली liquidity दोनों तरफ़ काटती है। समय के साथ धीरे-धीरे scale in कीजिए और बड़े swaps को टुकड़ों में बाँटिए, या बिना swap fee, slippage और price impact के प्रवेश के लिए single-sided deposit का उपयोग कीजिए, जिसकी क़ीमत यह है कि आप range के बाहर शुरू करते हैं।
✓Tokenized stocks के लिए strategy की परत वाक़ई अभी अधूरी है। आदर्श range widths और rebalance delays अभी पता नहीं हैं, और अभी MaxFi पर जो डेटा इकट्ठा हो रहा है वही तय करेगा कि chain के आने पर Snuggle के presets क्या होंगे।

Stocks On-Chain आ गए, और Snuggle का इंजन वहाँ सबसे पहले पहुँचा

Robinhood ने अपनी ख़ुद की chain launch की और उस पर असली equities तथा ETFs को tokenize किया। Uniswap ने pool तकनीक दी। उस मेल ने कुछ ऐसा रच दिया जो कुछ हफ़्ते पहले मौजूद नहीं था: असली stocks और ETFs concentrated liquidity pools में बैठे हुए, on-chain trade होने लायक, और swap fees उसी को जाती हुईं जो liquidity देता है।

वहाँ पहुँचने वाला पहला concentrated liquidity management system Snuggle smart contracts पर चलता है। यह लगभग एक हफ़्ते में शिप हुआ, MaxFi पर, और Alex "YaBonks" Walch तथा MaxFi सह-संस्थापक DAO King के बीच यह AMA रात 2 बजे रिकॉर्ड किया गया, जब US बाज़ार खुलने में अभी घंटों बाक़ी थे।

SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, QQQ, GME और SPCX को अब USDG के साथ जोड़ा जा सकता है, और जब भी कोई इन्हें trade करता है तब swap fee इकट्ठा होती है।

Robinhood Chain Snuggle पर आ रहा है

यह हिस्सा सबसे पहले पढ़िए, क्योंकि यह बदल देता है कि आपको इसके बाद की हर चीज़ को कैसे पढ़ना चाहिए।

Robinhood Chain अभी Snuggle पर नहीं है। यह MaxFi पर live है, और अभी वहीं इसे परखा और सँवारा जा रहा है। यह बहुत जल्द Snuggle पर आ रहा है।

वह क्रम जान-बूझकर है, और यह समझने लायक है कि क्यों, क्योंकि यही वजह है कि इसे आपको खीझ देने के बजाय आश्वस्त करना चाहिए।

MaxFi और Snuggle उन्हीं Snuggle smart contracts पर चलते हैं। रात 2 बजे किसी tokenized चाँदी की position पर चलने वाला rebalancing इंजन वही इंजन है जो Base पर आपकी WETH/cbBTC pair चला रहा है। इसलिए जो भी product पहले जाता है वह कोई अलग system नहीं परख रहा, वह इसी system को एक नई chain और एक नई asset class के विरुद्ध परख रहा है।

और परखने को बहुत कुछ था। एक नई chain का मतलब है नई keeper wiring, नई fee-token routing, और tokens का एक ताज़ा समूह जिसकी क़ीमत system ने पहले कभी नहीं लगाई थी। नए assets का मतलब है issuer verification, जो सैद्धांतिक बात नहीं है: एक सेंट के अंश पर trade होता नक़ली GME token onboarding के दौरान पकड़ा और ख़ारिज किया गया। और पहले दिन इस्तेमाल में आई हर range width और rebalance delay एक सूझबूझ भरा अनुमान थी, क्योंकि pools कुछ ही दिन पुराने थे और tune करने लायक कोई price इतिहास मौजूद नहीं था।

यह सब अभी, MaxFi पर, असली पूँजी के साथ सुलझाया जा रहा है।

Snuggle को सुलझा हुआ संस्करण विरासत में मिलता है। कोई ताज़ा निर्माण नहीं, कोई beta नहीं, बल्कि वही इंजन जिसे एक live asset class के विरुद्ध आज़मा लिया गया हो, अनुमानों के बजाय असली डेटा से तय हुए presets के साथ। यहाँ कोई तारीख़ का वादा नहीं किया जा रहा, और यही तो बात है: यह क्रम इसलिए है ताकि जल्दी पहुँचने के बजाय सही पहुँचा जाए।

आगे जो है वह यह है कि इसके आने से पहले क्या समझना चाहिए।

Robinhood Chain असल में है क्या

सटीक होना ज़रूरी है, क्योंकि पूरी बात इसी पर टिकी है।

Robinhood Chain, Robinhood का अपना blockchain है। उस पर Robinhood असली stocks और ETFs के tokenized संस्करण जारी करता है, हर एक संबंधित वास्तविक-दुनिया के asset से समर्थित। Uniswap ने अपनी pool तकनीक उसी chain पर तैनात की। यह दूसरा हिस्सा ही एक tokenized share को उस चीज़ से, जिसे आप बस होल्ड करते हैं, ऐसी चीज़ में बदल देता है जो liquidity pool में बैठ सकती है और trade हो सकती है, और उस पर एक fee उसी को जाती है जिसने liquidity दी।

हर असली token on-chain एक "Robinhood Token" issuer चिह्न रखता है। यह सुनने में जितना लगता है उससे कहीं ज़्यादा मायने रखता है, और ऊपर वाला नक़ली GME ठीक इसीलिए है। हर pool का issuer badge live होने से पहले on-chain सत्यापित किया जाता है।

आख़िरी हिस्सा वह है जो लोगों से छूट जाता है। ये tokens तब भी trade होते रहते हैं जब stock market बंद होता है। Arbitrage bots और Robinhood की off-chain settlement प्रक्रिया token को असली share price के लगभग बराबर रखती है, और बाज़ार दोबारा खुलने पर दोनों मिल जाती हैं, पर बीच में वे कुछ डॉलर तक अलग खिसक सकती हैं। यह रिकॉर्डिंग रात 2 बजे हुई, जब US बाज़ार खुलने में सात घंटे बाक़ी थे, और यह भी एक वजह है कि स्क्रीन पर दिख रही संख्याएँ इतनी अजीब हैं।

उन APRs के बारे में

इस वीडियो की संख्याएँ असाधारण हैं, और उन्हें किसी भी और चीज़ से पहले संदर्भ चाहिए।

Alex की SLV/USDG position, iShares Silver Trust के $129, ने कुछ घंटों में $21 कमाए, फिर $30, और 34,000% से ऊपर का APR दिखाते हुए 40,000% की ओर चढ़ रही थी। Costco 2,256% पढ़ रहा था। SpaceX 1,310%। Tesla लगभग 758%। SPY, जिसे कॉल के दौरान live शून्य से खोला गया, मिनटों में 44% पर था।

ये आँकड़े असली माप हैं और भयानक भविष्यवाणियाँ हैं। यहाँ APR हाल की fee आय को position के आकार के मुक़ाबले सालाना बनाता है। जब किसी pool में लगभग कोई liquidity नहीं होती और उससे कुछ सौ डॉलर का volume गुज़रता है, तो एक $130 की position उन fees का बड़ा हिस्सा पकड़ती है, और कुछ घंटों को सालाना बनाने पर हज़ारों प्रतिशत की संख्या निकलती है। यह अंकगणित है, ऐसी yield नहीं जो asset संरचनात्मक रूप से देता हो।

दोनों hosts कॉल में यह साफ़-साफ़ कहते हैं। दूसरे liquidity providers के आने और वही volume ज़्यादा पूँजी में बँटने के साथ दरें सिकुड़ती हैं। वे इसे पहले-आने वाले की एक खिड़की बताते हैं जिसके बारे में उनकी उम्मीद है कि वह कुछ हफ़्तों से कुछ महीनों तक चले।

तो APR को एक असामान्य पल के snapshot की तरह लीजिए, और नीचे दिए तंत्र को उस हिस्से की तरह जो टिकता है, और जो Snuggle पर पहुँचता है।

Stocks Concentrated Liquidity के लिए वाक़ई अच्छा Collateral क्यों हैं

दरों को एक तरफ़ रख दीजिए, क्योंकि यहाँ एक असली संरचनात्मक तर्क है, और यही वह तर्क है जिसमें एक Snuggle user की सबसे ज़्यादा दिलचस्पी होनी चाहिए।

Concentrated liquidity तब कमाती है जब price आपकी range के अंदर रहती है और तब जूझती है जब price उससे दूर भाग जाती है। Crypto हिंसक ढंग से हिलता है, इसीलिए tight ranges लगातार टूटती हैं और इसीलिए ज़्यादातर liquidity providers wide, पतले और कम-कमाई वाले हो जाते हैं। Snuggle की किसी pair पर आपने जो भी सेटिंग कभी tune की है वह उसी समस्या के साथ एक मोल-भाव है।

Stocks और ETFs तुलना में बमुश्किल हिलते हैं। चाँदी एक व्यस्त दिन में कुछ प्रतिशत खिसकती है। SPY, S&P 500 को ट्रैक करता है। ऐसे asset पर एक tight, capital-efficient range लंबे-लंबे दौर तक range में बैठ सकती है और fees बटोरती रह सकती है, जो ठीक वही स्थिति है जिसके लिए concentrated liquidity बनाई गई थी और जो crypto में लगभग कभी नहीं मिलती।

इसीलिए कॉल की range-width संख्याएँ इतनी शिक्षाप्रद हैं। रिकॉर्डिंग के समय SPY पर:

50% wide range: लगभग 44% APR
30% wide: 138%
10% wide: 207%
5% wide: 418%

एक ही asset, एक ही पल, और एक सेटिंग से चलने वाला लगभग दस गुना अंतर। ज़्यादा tight ranges आपकी पूँजी को उस पट्टी में केंद्रित करती हैं जहाँ price वास्तव में trade होती है, और ऐसे asset पर जो टिका रहता है, आप tight जाने का ख़र्च उठा सकते हैं।

पूरा Portfolio, APR के हिसाब से क्रमबद्ध

Alex स्क्रीन पर अपनी live positions के आर-पार चलते हैं। रिकॉर्डिंग के समय: लगभग 27 positions के आर-पार $2,800, जो रोज़ाना लगभग $330 कमा रहे थे।

APR के हिसाब से क्रमबद्ध करने पर तस्वीर वाक़ई अजीब है, क्योंकि blue chips शीर्ष के पास हैं:

SLV (चाँदी): portfolio की सबसे ऊँची APR वाली position, 34,000% से ऊपर और कॉल के दौरान भी चढ़ती हुई
COST (Costco): 2,256%, बाद में लगभग 2,100% पढ़ता हुआ
SPCX (SpaceX): 13 घंटों में 1,310%
GME (GameStop): पाँच घंटों में 1,369%
TSLA (Tesla): लगभग 758%
SPY: 44% से 418% तक, पूरी तरह range width पर निर्भर
NVDA/WETH: 252%, एक stable जोड़ी के बजाय जान-बूझकर बनाई गई correlated pair

Chain के meme pools इससे भी ऊँचे हैं, पर Alex साफ़ कहते हैं कि वे लगभग $60 के जुए हैं जहाँ गिरावट शून्य है, और वे उन पर शोध नहीं करते। वे एक फ़ुटनोट हैं, कहानी नहीं। कहानी यह है कि एक चाँदी का ETF chain के हर memecoin से ज़्यादा कमा रहा था।

वह Fee जो आप कमाते हैं, और वह जो आप कभी नहीं चुकाते

इनमें से हर pool 1% swap fee लेता है। SLV को USDG के लिए trade करने वाला कोई भी, यानी एक चाँदी का ETF डॉलर के लिए, इस सुविधा के लिए 1% चुकाता है, और वह fee liquidity providers को जाती है।

तो सवाल यह है कि position में बने रहने की आपको क्या क़ीमत पड़ती है, और यहीं Snuggle का मूल तंत्र आम से ज़्यादा काम करता है।

एक पारंपरिक rebalancer एक संतुलित position दोबारा बनाने के लिए आपके tokens का हिस्सा AMM के ज़रिए swap करता है। उनमें से हर swap 1% fee चुकाता है, साथ में slippage, साथ में price impact, साथ में जो भी MEV bots निकाल लें, और इस प्रक्रिया में यह impermanent loss realize करता है। आप दूसरों के trades पर fee कमाते हैं और फिर अपने trades पर उसे वापस दे देते हैं। पतले नए pools पर price impact किसी गहरे pool की तुलना में कहीं ज़्यादा बुरा होता है, इसलिए वे लागतें ठीक वहीं सबसे ज़्यादा काटती हैं जहाँ अवसर सबसे बड़ा है।

Snuggle rebalancing range को price के बगल में AMM के ज़रिए बिल्कुल भी swap किए बिना सरका देती है। कोई swap fee नहीं, कोई slippage नहीं, कोई price impact नहीं, कोई MEV नहीं, और एक swap-आधारित reposition के मुक़ाबले लगभग आधा realized impermanent loss। जैसा Alex कॉल में कहते हैं: आप 1% कमाते हैं और आप उसे कभी चुकाते नहीं।

चर्चा में आई SLV position पर, एक swap-आधारित system उसी खिड़की में शायद तीन या चार बार rebalance करता और एक $129 position पर लगभग $7 से $10 की friction लगाता। उस आकार पर यह कोई मामूली भूल-चूक नहीं है। यह position की कमाई का एक अच्छा-ख़ासा हिस्सा है।

यह अब तक का सबसे साफ़ प्रदर्शन है कि no-swap डिज़ाइन क्यों मौजूद है, और यह उन्हीं contracts पर चल रहा है जिन्हें आप पहले से इस्तेमाल करते हैं।

Rebalance Delay ही आपके Principal की सुरक्षा है

यह वह सेटिंग है जिसका ज़्यादातर लोग कम उपयोग करते हैं, और वीडियो इसे live दिखाता है।

Impermanent loss तब lock नहीं होता जब price आपकी range छोड़ती है। यह तब lock होता है जब कोई rebalance होता है। इसलिए अगर price बाहर खिसक कर वापस आ जाती है, और बीच में कोई rebalance नहीं चला, तो आपने कुछ भी realize नहीं किया।

Stocks ख़बर पर गिरते हैं और ठीक हो जाते हैं। 24 से 48 घंटे का rebalance delay इसे घटित होने देता है। रिकॉर्डिंग के दौरान, Alex की एक position range के बाहर खिसकी और उनके बातचीत करते-करते वापस अंदर आ गई। कोई rebalance नहीं, कोई realized नुकसान नहीं, कोई swap नहीं। DAO King का आकलन है कि लगभग 90% बार, range के बाहर जाने वाली position वापस आ जाती है।

Alex बेबाकी से कहते हैं कि इन stock pools के लिए आदर्श delays अभी पता नहीं हैं, क्योंकि pools कुछ ही दिन पुराने हैं। वही अनिश्चितता ठीक वह चीज़ है जिसे MaxFi की तैनाती सुलझा रही है, और यही वजह है कि chain के वहाँ पहुँचने पर Snuggle के presets बेहतर जानकारी पर आधारित होंगे।

ऐसे Asset पर Auto-Compounding जो हिलता नहीं

हर rebalance पर, कमाई गई fees का लगभग आधा हिस्सा वापस principal में compound होता है और दूसरा आधा आपके wallet में जाता है।

Compound हुआ आधा हिस्सा position को बड़ा करता है, जिससे अगली अवधि की कमाई बढ़ती है, जो फिर compound होती है। भुगतान किया गया आधा हिस्सा आपके wallet में ख़ुद stock के रूप में और USDG के रूप में जमा होता है। इसे ऐसे asset पर चलाइए जो बमुश्किल हिलता है और आप बिना कुछ छुए एक position और एक stock portfolio, दोनों बढ़ा रहे होते हैं।

DAO King का ढाँचा: यह एक ऐसे blue-chip stock के मालिक होने जैसा है जो dividend देता है, सिवाय इसके कि dividend तिमाही के बजाय रोज़ आता है और आप तय करते हैं कि उसे कब लेना है।

ख़ुद को नुकसान पहुँचाए बिना कैसे शामिल हों

दोनों hosts इस बारे में ज़ोर देकर कहते हैं, और यह कॉल का सबसे व्यावहारिक हिस्सा है। यह आज MaxFi पर लागू होता है, और यह Snuggle पर बिना बदले लागू होगा।

इन pools पर liquidity पतली है। इसके दो नतीजे हैं:

धीरे-धीरे scale in कीजिए। कुछ सौ डॉलर से शुरू कीजिए। देखिए कि pool कैसा व्यवहार करता है। समझ आ जाने पर आकार बढ़ाइए।
अपने swaps बाँटिए। किसी tokenized stock के $5,000 एक ही trade में ख़रीदना price को आपके ख़िलाफ़ काफ़ी हिला सकता है। इसे बाँटिए, उदाहरण के लिए $500 के दस swaps, बीच में कुछ-कुछ मिनट के अंतर के साथ, और अपने DEX पर दिखने वाले price impact के आँकड़े पर नज़र रखिए।

या single-sided deposit से swap को पूरी तरह टाल दीजिए। USDG liquidity गहरी है और आसानी से मिलती है। अकेले USDG deposit कीजिए और position मौजूदा price से ठीक बाहर खुलती है: कोई swap fee नहीं, कोई slippage नहीं, कोई price impact नहीं, कोई MEV नहीं। सौदा है धैर्य, क्योंकि आप range के बाहर शुरू करते हैं और तब तक कुछ नहीं कमाते जब तक price अंदर नहीं खिसकती और आपके USDG को आपके लिए stock में बदलना शुरू नहीं कर देती। अगर आप तुरंत कमाना चाहते हैं, तो double-sided जाइए।

आप असल में किसके प्रति Exposed हैं

एक LP pair, stock होल्ड करने जैसी नहीं है। TSLA/USDG लगभग आधी stablecoin है, इसलिए Tesla में 10% की हलचल position पर क़रीब 5% पड़ती है, दोनों दिशाओं में। छोटे drawdowns, छोटी upside, और दोनों के ऊपर से fees।

यह एक अच्छी-ख़ासी वजह है कि hosts उन्हीं chain पर live memecoin pools के बजाय blue-chip stocks पसंद करते हैं। उन memecoin APRs और भी ऊँचे हैं, पर जैसा Alex कहते हैं, वे जुए हैं जिनका आकार वे लगभग $60 रखते हैं, जहाँ गिरावट शून्य है। एक stock की गिरावट एक stock ही होती है।

Market Maker की कुर्सी पर रिटेल

संख्याओं के नीचे वह हिस्सा है जिस पर दोनों hosts बार-बार लौटते हैं।

किसी stock pool को liquidity देना और swap fee बटोरना, तंत्र के लिहाज़ से वही है जो Jane Street और Goldman Sachs जैसी फ़र्में करती हैं। वे बाज़ारों को liquidity देती हैं और spread पकड़ती हैं। वह भूमिका ऐतिहासिक रूप से व्यक्तियों के लिए बंद रही है, नियम से नहीं, बल्कि ढाँचे से।

जो बदला वह यह है कि asset अब एक token है, स्थल अब एक सार्वजनिक pool है, और प्रबंधन की परत अब ऐसी चीज़ है जिस पर आप क्लिक कर सकते हैं। पहले-आने वाले की खिड़की ही दर को असामान्य बनाती है। पहुँच वह चीज़ है जो इसे नया बनाती है।

यही ढाँचा वह वजह भी है कि Alex ने, उनके शब्दों में, इसे शिप करने के लिए लगातार एक हफ़्ता कोडिंग की। उन्होंने tokenized stocks को on-chain आते देखा और तय किया कि ऐसे ढाँचे पर पहले-आने वाले का फ़ायदा वह क़िस्म का है जो दोबारा नहीं आता।

यह बड़ी तस्वीर में कहाँ बैठता है

Snuggle और MaxFi ने Base, Arbitrum और Robinhood Chain के आर-पार मिलाकर $3 मिलियन TVL पार कर लिया है, महीने-दर-महीने लगभग दोगुना होते हुए। पूँजी क्यों आती रहती है, इसका तर्क वही है जो rebalancing को मायने देता है: पूँजी सबसे capital-efficient system की ओर बहती है।

आगे जो आता है वह डेटा है। Tokenized stocks के लिए आदर्श range widths और rebalance delays अभी पता नहीं हैं। ये pools कुछ ही दिन पुराने हैं, और अभी इस्तेमाल में आ रही हर सेटिंग एक सूझबूझ भरा अनुमान है। price इतिहास जमा होने के साथ Agent Max और backtesting engine को इन पर लगाया जाएगा, ठीक उसी तरह जैसे मौजूदा crypto pools को tune किया गया था, और वही काम Robinhood Chain के Snuggle पर पहुँचने पर उसके साथ शिप होगा।

इसे विनम्रता के बजाय हूबहू लेने लायक है। इन pools पर strategy की परत वाक़ई अधूरी है, जो एक साथ अवसर भी है और वजह भी कि Snuggle की तैनाती को जान-बूझकर दूसरे नंबर पर क्रमबद्ध किया जा रहा है।

Snuggle आज़माएँ

Robinhood Chain अभी Snuggle पर नहीं है, इसलिए अभी करने लायक उपयोगी काम यह है कि उन्हीं pools पर, जिन्हें आप पहले से समझते हैं, उन सेटिंग्स का अभ्यास करें जो इसके आने पर मायने रखेंगी।

Snuggle पर Deposit करें और कोई ऐसी pair चुनें जिसे आप जानते हैं। tokenized stocks सहित किसी भी asset पर आपका नतीजा तय करने वाली दो सेटिंग्स हैं range width और rebalance delay।
ज़्यादा tight range के साथ प्रयोग कीजिए। इस AMA की SPY संख्याएँ, 50% width पर 44% बनाम 5% पर 418%, इस बात का सबसे साफ़ उपलब्ध उदाहरण हैं कि वह एक सेटिंग नतीजे को कितना हिला देती है।
अपना rebalance delay लंबा कीजिए और देखिए क्या होता है। ऐसी positions जो बाहर खिसक कर बिना कुछ realize किए वापस आ जाती हैं, वही तंत्र का अपना काम करना है। वह आदत सीधे stocks पर काम आती है।
इसे Positions पेज पर ट्रैक कीजिए, और देखिए कि कितनी बार एक टाला गया rebalance आपको नुकसान lock करने से बचाता है।

अगर आप आज tokenized stocks का exposure चाहते हैं, तो वे Robinhood Chain पर MaxFi पर live हैं, और उन्हीं Snuggle contracts पर चल रहे हैं। जब chain Snuggle पर आएगा तो वह उसी interface में एक और network के रूप में दिखेगा जिसे आप पहले से इस्तेमाल करते हैं, उन्हीं सेटिंग्स के साथ जिन्हें आप पहले से जानते हैं।

Snuggle Discord वह जगह है जहाँ Robinhood Chain की रोलआउट की घोषणा सबसे पहले होगी, और आप अपडेट के लिए @SnuggleFi को फ़ॉलो कर सकते हैं।

⚠️ यह वित्तीय सलाह नहीं है। इस वीडियो और लेख का हर APR एक live snapshot है जो इन pools के खुलने के कुछ घंटों बाद, बहुत कम liquidity रखने वाले pools पर लिया गया, और ठीक यही वजह है कि आँकड़े इतने बड़े हैं और यही वजह है कि ज़्यादा liquidity आने के साथ वे काफ़ी सिकुड़ेंगे। वे एक असामान्य पल के माप हैं, ऐसी दर नहीं जिसे कमाने की आपको उम्मीद रखनी चाहिए। Robinhood Chain फ़िलहाल Snuggle पर उपलब्ध नहीं है और किसी launch तारीख़ का वादा नहीं किया गया है। Tokenized stocks इसके अलावा Robinhood की off-chain settlement पर और token को अंतर्निहित share price के बराबर रखने वाले arbitrage पर निर्भर करते हैं, और बाज़ार बंद होने पर अंतर्निहित trade नहीं होता। पतली liquidity का मतलब है प्रवेश और निकास पर असली price impact। Impermanent loss को no-swap rebalancing से कम किया जाता है, ख़त्म नहीं। DeFi में smart-contract जोखिम, बाज़ार जोखिम, और liquidity जोखिम शामिल हैं। deposit करने से पहले /risks पर पूरा जोखिम प्रकटीकरण पढ़ें।

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अक्सर पूछे जाने वाले सवाल

Robinhood Chain Snuggle पर कब आ रहा है?

जल्द, और जान-बूझकर पहले नहीं। Robinhood Chain अभी MaxFi पर live है, जो उन्हीं Snuggle smart contracts पर चलता है, इसलिए वह पूरी asset class के लिए परीक्षण-भूमि का काम कर रहा है। इसका मतलब है कि pool onboarding, issuer verification, keeper व्यवहार, fee routing और range तथा delay presets, सब कुछ असली पूँजी के विरुद्ध आज़मा लिया जाता है, इससे पहले कि chain को Snuggle पर तैनात किया जाए। यहाँ कोई तारीख़ का वादा नहीं किया जा रहा, क्योंकि इसे इस क्रम में करने का पूरा मक़सद ही जल्दी पहुँचने के बजाय सही पहुँचना है। Snuggle users जिस बात पर भरोसा कर सकते हैं वह यह है कि उनकी तरफ़ पहुँचने वाला इंजन वही होगा जो इस asset class पर पहले ही परखा जा चुका है, न कि कोई ताज़ा निर्माण।

Snuggle के बजाय पहले MaxFi पर launch क्यों?

चूँकि MaxFi और Snuggle उन्हीं Snuggle smart contracts पर चलते हैं, जो भी पहले जाता है वह दोनों के लिए परीक्षण वातावरण है। MaxFi के साथ पहले जाने का मतलब था एक नई chain, एक नई asset class, onboarding के दौरान पकड़ा गया एक नक़ली ticker, tokens के एक बिल्कुल नए समूह के लिए keeper और fee-token wiring, और range तथा delay presets का एक ऐसा समूह जो पहले दिन बस सूझबूझ भरे अनुमान थे। यह सब अभी असली पूँजी के साथ सुलझाया जा रहा है। Snuggle को सुलझा हुआ संस्करण विरासत में मिलता है। यही सौदा किया जा रहा है: MaxFi पहले-आने वाले का फ़ायदा और पहले-आने वाले का खुरदरापन, दोनों लेता है, और Snuggle को सँवरी हुई तैनाती मिलती है।

इस वीडियो में APRs इतने ऊँचे क्यों हैं, और क्या वे टिकेंगे?

वे इसलिए ऊँचे हैं क्योंकि pools कुछ ही दिन पुराने थे और उनमें बहुत कम liquidity थी। APR हाल की fee आय को position के आकार के मुक़ाबले सालाना बना देता है, इसलिए जब कुछ सौ डॉलर का volume ऐसे pool से गुज़रता है जहाँ आपके $130 कुल का एक बड़ा हिस्सा हैं, तो कुछ घंटों को सालाना बनाने पर हज़ारों प्रतिशत की संख्या निकल आती है। यह अंकगणित है, ऐसी yield नहीं जो ये assets संरचनात्मक रूप से देते हों। दोनों hosts कॉल में यह बार-बार कहते हैं। दूसरे liquidity providers के आने और वही volume ज़्यादा पूँजी में बँटने के साथ दरें सिकुड़ती हैं, और वे इस खिड़की को स्थायी नहीं, बल्कि कुछ हफ़्तों से कुछ महीनों की बताते हैं।

Tokenized stocks को liquidity farming के लिए वाक़ई अच्छा क्या बनाता है?

Concentrated liquidity तब कमाती है जब price आपकी range के अंदर रहती है और तब जूझती है जब price उससे दूर भाग जाती है। Crypto हिंसक ढंग से हिलता है, इसीलिए tight ranges लगातार टूटती हैं और ज़्यादातर liquidity providers wide, पतले और कम-कमाई वाले हो जाते हैं। Stocks और ETFs तुलना में बमुश्किल हिलते हैं, इसलिए एक tight, capital-efficient range लंबे-लंबे दौर तक range में बैठ सकती है और fees बटोरती रह सकती है। यह ठीक वही स्थिति है जिसके लिए concentrated liquidity बनाई गई थी और जो crypto में लगभग कभी नहीं मिलती।

क्या Snuggle rebalancing stocks पर वैसे ही काम करती है जैसे मेरे crypto pairs पर?

हाँ, और यही तो बात है। तंत्र वही रहता है: range AMM के ज़रिए swap किए बिना price के बगल में सरक जाती है, इसलिए कोई swap fee नहीं, कोई slippage नहीं, कोई price impact नहीं और कोई MEV नहीं, और एक swap-आधारित reposition के मुक़ाबले लगभग आधा realized impermanent loss। जो बदलता है वह यह है कि उस बचत की क़ीमत कितनी है। ये pools 1% swap fee लेते हैं और पतली liquidity रखते हैं, इसलिए एक swap-आधारित rebalancer प्रति reposition उससे ज़्यादा चुकाता है जितना वह किसी गहरे crypto pool पर चुकाता। चर्चा में आई SLV position पर, एक swap-आधारित system उसी खिड़की में शायद तीन या चार बार rebalance करता, एक $129 position पर लगभग $7 से $10 की friction पर।

Rebalance delay क्या है और stocks के लिए मुझे इसे कैसे सेट करना चाहिए?

Rebalance delay यह है कि rebalance चलने की अनुमति मिलने से पहले किसी position को कितनी देर range के बाहर बैठना पड़ता है। यह इसलिए मायने रखता है क्योंकि impermanent loss rebalance के पल realize होता है, उस पल नहीं जब price आपकी range छोड़ती है, इसलिए अगर price बाहर जाकर वापस आ जाती है और बीच में कोई rebalance नहीं हुआ, तो कुछ भी lock नहीं हुआ। Stocks ख़बर पर गिरते हैं और ठीक हो जाते हैं, जिससे लगभग 24 से 48 घंटे का लंबा delay स्वाभाविक रूप से फ़िट बैठता है। DAO King का आकलन है कि range के बाहर जाने वाली लगभग 90% positions वापस आ जाती हैं। ईमानदार चेतावनी यह है कि इन pools के लिए आदर्श delays अभी पता नहीं हैं, और अभी जो डेटा इकट्ठा हो रहा है वही presets तय करेगा।

मुझे कितना डालना चाहिए, और price impact से कैसे बचूँ?

कुछ सौ डॉलर से शुरू कीजिए और आकार बढ़ाने से पहले देखिए कि pool कैसा व्यवहार करता है। इन pools पर liquidity पतली है, इसलिए एक बड़ी ख़रीद price को आपके ख़िलाफ़ हिला देती है। अगर आपको बड़ी position बनानी है, तो swaps को टुकड़ों में बाँटिए, उदाहरण के लिए $500 के दस trades कुछ-कुछ मिनट के अंतर पर, और अपने DEX पर दिखने वाले price impact के आँकड़े पर नज़र रखिए। या single-sided deposit से swap को पूरी तरह छोड़ दीजिए।

Single-sided deposit क्या है और इसका सौदा क्या है?

USDG liquidity गहरी है और आसानी से मिल जाती है, इसलिए आप अकेले USDG deposit कर सकते हैं और position मौजूदा price से ठीक बाहर खुल जाती है। इसका मतलब है अंदर आते समय कोई swap fee नहीं, कोई slippage नहीं, कोई price impact नहीं और कोई MEV नहीं। सौदा है धैर्य: आप range के बाहर शुरू करते हैं और तब तक कुछ नहीं कमाते जब तक price आपकी range में नहीं आ जाती और आपके USDG को आपके लिए stock में बदलना शुरू नहीं कर देती। अगर आप तुरंत कमाना शुरू करना चाहते हैं, तो इसके बजाय double-sided और in range प्रवेश कीजिए।

इन positions पर auto-compounding कैसे काम करती है?

हर rebalance पर, कमाई गई fees का लगभग आधा हिस्सा वापस principal में compound होता है और दूसरा आधा आपके wallet में भेजा जाता है। compound हुआ आधा हिस्सा position को बड़ा करता है, जिससे अगली अवधि की कमाई बढ़ती है। भुगतान किया गया आधा हिस्सा आपके wallet में ख़ुद stock के रूप में और USDG के रूप में जमा होता है। ऐसे asset पर जो बमुश्किल हिलता है, यह एक साथ एक position और एक stock portfolio दोनों बढ़ाता है। DAO King का ढाँचा यह है कि यह एक blue-chip stock के dividend देने जैसा लगता है, सिवाय इसके कि dividend तिमाही के बजाय रोज़ आता है और आप तय करते हैं कि कब लेना है।

अगर मैं किसी stock की LP करूँ तो क्या मैं उसकी price के प्रति पूरी तरह exposed हूँ?

नहीं, और यह दोनों तरफ़ काटता है। TSLA/USDG जैसी pair लगभग आधी stablecoin है, इसलिए TSLA में 10% की गिरावट position को क़रीब 5% प्रभावित करती है, और 10% की बढ़त भी इसी तरह लगभग आधी मिलती है। आपको गिरावट पर एक कुशन मिलता है और बढ़त का छोटा हिस्सा, और दोनों के ऊपर से swap fees कमाई जाती हैं। यह सामान्य liquidity provision व्यवहार है और एक वजह है कि hosts blue-chip stocks को किसी memecoin position से ज़्यादा आरामदेह आधार मानते हैं, जहाँ गिरावट का मतलब पूरा नुकसान होता है।

Robinhood Chain क्या है, और क्या ये असली stocks हैं?

Robinhood Chain, Robinhood का अपना blockchain है, जिस पर Robinhood असली stocks और ETFs के tokenized संस्करण जारी करता है। हर token संबंधित वास्तविक-दुनिया के asset से समर्थित है और on-chain एक 'Robinhood Token' issuer चिह्न रखता है, जिससे आप एक असली tokenized SPY को उस मिलते-जुलते token से अलग पहचानते हैं जिसे किसी ने उसी ticker के साथ mint कर लिया हो। Uniswap ने अपनी pool तकनीक इस chain पर तैनात की, जो इन tokens को liquidity pools में बैठने देती है। किसी भी pool के live होने से पहले issuer badges on-chain सत्यापित किए जाते हैं, क्योंकि ticker-squatting असली है: एक सेंट के अंश पर trade होता नक़ली GME token onboarding के दौरान ख़ारिज कर दिया गया था।

जब stock market बंद होता है तब इन positions का क्या होता है?

Token on-chain trade होता रहता है, भले ही अंतर्निहित share न हो। arbitrage bots prices को असली share price के लगभग बराबर रखते हैं, और Robinhood एक off-chain settlement प्रक्रिया चलाता है, इसलिए बाज़ार दोबारा खुलने पर tokenized price और असली price मिल जाती हैं। बीच में, दोनों कुछ डॉलर तक अलग खिसक सकती हैं। व्यवहार में इसका मतलब है कि किसी tokenized stock पर वीकेंड और रात भर की price हलचल पतली और अंतर्निहित की तुलना में ज़्यादा उछाल-भरी हो सकती है, जिसे यह मान लेने के बजाय कि token बिल्कुल share की तरह व्यवहार करता है, अपनी range width और rebalance delay में शामिल करना ठीक रहता है।

इस बीच मुझे Snuggle पर क्या करना चाहिए?

आपकी मौजूदा positions के बारे में कुछ नहीं बदलता, और tokenized stocks के लिए जो आदतें मायने रखती हैं वे उन्हीं pools पर अभ्यास करने लायक हैं जिन्हें आप पहले से चलाते हैं। Range width और rebalance delay वे दो सेटिंग्स हैं जो किसी भी asset पर नतीजों पर हावी रहती हैं, और धीमे-चलने वाले stocks के लिए उपयुक्त tight-range, लंबे-delay वाला तरीका उस pair पर सीखना सबसे आसान है जिसे आप पहले से समझते हैं। जब Robinhood Chain Snuggle पर आएगा तो वह उसी interface में एक और chain के रूप में दिखेगा, उन्हीं सेटिंग्स के साथ जिन्हें आप पहले से इस्तेमाल कर रहे हैं, इसलिए सीखा हुआ सीधे काम आता है।

वे असली जोखिम क्या हैं जिनसे सुर्ख़ियों वाले APRs ध्यान भटकाते हैं?

कई हैं। liquidity आने के साथ दरें सिकुड़ती हैं, इसलिए प्रवेश का APR कोई चालू दर नहीं है। pools पतले हैं, इसलिए लापरवाही की तो अंदर-बाहर आने पर असली price impact पड़ता है। Tokenized stocks Robinhood की off-chain settlement पर और token को असली share price के बराबर रखने वाले arbitrage पर निर्भर करते हैं, जो बीच में अलग हो सकते हैं। वीकेंड और बाज़ार की छुट्टियों का मतलब है कि अंतर्निहित trade नहीं होता जबकि token तब भी हो सकता है। और सारे सामान्य DeFi जोखिम लागू हैं: smart-contract जोखिम, impermanent loss, जो यहाँ कम किया जाता है पर ख़त्म नहीं, और ख़ुद stock पर बाज़ार जोखिम।

APRs से परे, इसका असल में क्या मतलब है कि stocks अब on-chain हैं?

यही वह हिस्सा है जो शुरुआती दरों से ज़्यादा टिकेगा। एक सदी तक, equities में market making एक बंद पेशा था: इसके लिए एक seat, एक balance sheet और ऐसा ढाँचा चाहिए था जिसे ज़्यादातर लोग कभी नहीं छू पाएँगे, और मुट्ठी भर फ़र्में लगभग हर उस share पर spread कमाती थीं जिसे बाक़ी हम trade करते थे। Robinhood Chain पर order book एक smart contract है, इसलिए spread उसी को जाता है जो liquidity देता है, और वह कुछ सौ डॉलर और एक wallet वाला कोई भी हो सकता है। यह वहाँ से आगे बढ़ता जाता है। एक tokenized share composable है, इसलिए वह किसी भी दूसरे on-chain asset की तरह liquidity pool में बैठ सकता है। यह तब trade होता है जब कोई trade करना चाहे, न कि सिर्फ़ opening और closing bell के बीच। और wallet वाला कोई भी व्यक्ति S&P 500 पर होल्ड और कमाई कर सकता है, चाहे उसके देश में ऐसा brokerage हो या न हो जो यह पेश करता हो। सुर्ख़ियों वाले APRs सिकुड़ेंगे, और यह उतनी निराशा की बात नहीं जितनी लगती है, यही तो सफलता दिखती है: दरें इसलिए गिरती हैं क्योंकि असली liquidity आ गई और बाज़ार परिपक्व हो गया। जो नहीं सिकुड़ता वह यह है कि ये बाज़ार अब मौजूद हैं और सबके लिए खुले हैं। पहले कुछ हफ़्तों में liquidity देने वाले लोग सिर्फ़ सबसे चौड़े spreads ही नहीं पकड़ रहे, वे वह बाज़ार बना रहे हैं जिसमें बाक़ी सब trade करेंगे।