الأسهم المرمّزة تعمل الآن على محرك Snuggle: SPY والفضة وCostco على Robinhood Chain (قادمة قريبًا إلى Snuggle)

الأسهم انتقلت إلى السلسلة، ومحرك Snuggle وصل إلى هناك أولًا

أطلقت Robinhood سلسلتها الخاصة ورمّزت عليها أسهمًا وصناديق ETF حقيقية. ووفّرت Uniswap تقنية المجمعات. أنتج ذلك المزيج شيئًا لم يكن موجودًا قبل أسابيع قليلة: أسهم وصناديق ETF حقيقية تجلس داخل مجمعات سيولة مركّزة، قابلة للتداول على السلسلة، مع تدفّق رسوم المبادلة إلى من يوفّر السيولة.

أول نظام إدارة سيولة مركّزة يصل إلى هناك يعمل على عقود Snuggle الذكية. جرى إطلاقه في نحو أسبوع، على MaxFi، وسُجّلت مقابلة الـ AMA هذه بين Alex "YaBonks" Walch وشريكه المؤسس في MaxFi، DAO King، في الساعة الثانية فجرًا والسوق الأمريكية لا تزال على بُعد ساعات من الافتتاح.

يمكن الآن اقتران SPY وSLV وCOST وNVDA وTSLA وAAPL وMSFT وGOOGL وAMZN وQQQ وGME وSPCX مع USDG، مع تحصيل رسم المبادلة في كل مرة يتداولها فيها أحد.

Robinhood Chain قادمة إلى Snuggle

اقرأ هذا الجزء أولًا، لأنه يغيّر الطريقة التي ينبغي أن تقرأ بها كل ما يليه.

Robinhood Chain ليست على Snuggle بعد. إنها حية على MaxFi، ويجري اختبارها وصقلها هناك في هذه اللحظة. وهي قادمة إلى Snuggle قريبًا جدًا.

هذا الترتيب مقصود، ويستحق أن تفهم سببه، لأنه السبب نفسه الذي يجعله مطمئنًا لا مُحبِطًا.

تعمل MaxFi وSnuggle على عقود Snuggle الذكية نفسها. محرك إعادة التوازن الذي ينفّذ على مركز فضة مرمّزة في الساعة الثانية فجرًا هو المحرك ذاته الذي يشغّل زوج WETH/cbBTC الخاص بك على Base. لذا فإن المنتج الذي يسبق لا يختبر نظامًا مختلفًا، بل يختبر هذا النظام أمام سلسلة جديدة وفئة أصول جديدة.

وكان هناك الكثير مما يجب اختباره. السلسلة الجديدة تعني توصيلات keeper جديدة، وتوجيه رموز رسوم جديدًا، ومجموعة رموز جديدة لم يسبق للنظام تسعيرها. والأصول الجديدة تعني التحقق من جهة الإصدار، وهو أمر غير نظري: جرى ضبط ورفض رمز GME مزيّف كان يتداول بجزء من السنت أثناء الإدراج. وكان كل عرض نطاق وكل تأخير إعادة توازن مستخدم في اليوم الأول تخمينًا مدروسًا، لأن عمر المجمعات كان أيامًا قليلة ولم يكن هناك تاريخ أسعار للضبط عليه.

كل ذلك يُحَل الآن برأس مال حي، على MaxFi.

وSnuggle ترث النسخة التي جرى حلّها. ليس بناءً جديدًا، ولا نسخة تجريبية، بل المحرك نفسه بعد أن جرى اختباره أمام فئة أصول حية، بإعدادات جاهزة مبنية على بيانات حقيقية بدلًا من التخمينات. لا يوجد وعد بتاريخ هنا، وهذا هو المقصود بالضبط: الترتيب موجود للوصول بشكل صحيح لا للوصول مبكرًا.

وما يلي هو ما ينبغي فهمه قبل وصولها.

ما هي Robinhood Chain فعلًا

يستحق الأمر الدقة، لأن كل شيء يتوقف عليه.

Robinhood Chain هي البلوكتشين الخاصة بـ Robinhood. وعليها تُصدِر Robinhood نسخًا مرمّزة من أسهم وصناديق ETF حقيقية، كل منها مدعوم بالأصل الواقعي المقابل له. ونشرت Uniswap تقنية مجمعاتها على السلسلة نفسها. الجزء الثاني هو ما يحوّل السهم المرمّز من شيء تحتفظ به إلى شيء يمكنه الجلوس داخل مجمع سيولة والتداول، مع تدفّق رسم إلى من وفّر السيولة.

كل رمز أصلي يحمل علامة جهة إصدار باسم "Robinhood Token" على السلسلة. هذا أهم مما يبدو، ورمز GME المزيّف أعلاه هو السبب تحديدًا. ويجري التحقق من شارة جهة الإصدار لكل مجمع على السلسلة قبل تشغيله.

الجزء الأخير هو ما يغفله الناس. هذه الرموز تستمر في التداول حين تكون سوق الأسهم مغلقة. تُبقي بوتات المراجحة وعملية التسوية خارج السلسلة لدى Robinhood الرمز متوافقًا تقريبًا مع سعر السهم الحقيقي، ويتقاربان عند إعادة فتح السوق، لكن بينهما يمكن أن يتباعدا ببضعة دولارات. جرى هذا التسجيل في الساعة الثانية فجرًا والسوق الأمريكية على بُعد سبع ساعات من الافتتاح، وهذا جزء من سبب غرابة الأرقام التي تظهر على الشاشة.

بخصوص معدلات الـ APR تلك

الأرقام في هذا الفيديو استثنائية، وتحتاج إلى سياق قبل أي شيء آخر.

مركز SLV/USDG الخاص بـ Alex، وقيمته 129 دولارًا من iShares Silver Trust، كسب 21 دولارًا في بضع ساعات، ثم 30 دولارًا، مُظهرًا APR فوق 34,000% وفي طريقه نحو 40,000%. وسجّلت Costco مقدار 2,256%. وSpaceX مقدار 1,310%. وTesla نحو 758%. أما SPY، الذي فُتح على الهواء خلال المكالمة من الصفر، فكان عند 44% خلال دقائق.

هذه الأرقام قياسات حقيقية وتنبؤات سيئة للغاية. الـ APR هنا يحسب دخل الرسوم الأخير على أساس سنوي مقارنةً بحجم المركز. حين لا يحمل المجمع سيولة تُذكر ويمر عبره بضع مئات من الدولارات من الحجم، يلتقط مركز بقيمة 130 دولارًا حصة كبيرة من تلك الرسوم، ويُنتج احتساب بضع ساعات من ذلك على أساس سنوي رقمًا بآلاف بالمئة. إنها عملية حسابية، لا عائد يدفعه الأصل بنيويًا.

ويقول كلا المضيفَين ذلك صراحةً في المكالمة. تنضغط المعدلات مع وصول مزوّدي سيولة آخرين وتوزّع الحجم نفسه على رأس مال أكبر. وهما يصفانها بأنها نافذة سبق يأملان أن تدوم أسابيع إلى أشهر.

لذا عامِل الـ APR على أنه لقطة للحظة غير اعتيادية، وعامِل الآلية أدناه على أنها الجزء الذي يبقى، والجزء الذي سيصل إلى Snuggle.

لماذا الأسهم ضمانة جيدة فعلًا للسيولة المركّزة

ضع المعدلات جانبًا، لأن هناك حجة بنيوية حقيقية هنا، وهي الحجة التي ينبغي أن تهمّ مستخدم Snuggle أكثر من غيرها.

تكسب السيولة المركّزة حين يبقى السعر داخل نطاقك وتتعثّر حين يبتعد السعر عنه. يتحرك الكريبتو بعنف، ولهذا تنكسر النطاقات الضيقة باستمرار ولهذا ينتهي معظم مزوّدي السيولة بنطاقات واسعة مخفّفة ومنخفضة الكسب. كل إعداد ضبطته يومًا على زوج في Snuggle هو مفاوضة مع تلك المشكلة.

أما الأسهم وصناديق ETF فبالكاد تتحرك بالمقارنة. تتحرك الفضة نقطتين مئويتين في يوم نشط. ويتتبّع SPY مؤشر S&P 500. ونطاق ضيّق وعالي كفاءة رأس المال على أصل كهذا يمكنه البقاء داخل النطاق لفترات طويلة والاستمرار في تحصيل الرسوم، وهو الشرط الذي صُمّمت السيولة المركّزة من أجله تمامًا ولا تكاد تحصل عليه في الكريبتو.

لهذا فإن أرقام عرض النطاق من المكالمة مفيدة إلى هذا الحد. على SPY وقت التسجيل:

• نطاق بعرض 50%: نحو 44% APR
• بعرض 30%: 138%
• بعرض 10%: 207%
• بعرض 5%: 418%

الأصل نفسه، واللحظة نفسها، وفارق يقارب عشرة أضعاف يقوده إعداد واحد. تركّز النطاقات الأضيق رأس مالك داخل الشريحة التي يتداول فيها السعر فعلًا، وعلى أصل يبقى في مكانه، يمكنك تحمّل الذهاب ضيقًا.

المحفظة الكاملة، مرتّبة حسب الـ APR

يستعرض Alex مراكزه الحية على الشاشة. وقت التسجيل: نحو 2,800 دولار عبر 27 مركزًا، تكسب نحو 330 دولارًا يوميًا.

مرتّبةً حسب الـ APR، تبدو الصورة غريبة فعلًا، لأن الممتازات قريبة من القمة:

• SLV (الفضة): أعلى مركز من حيث الـ APR في المحفظة، فوق 34,000% ولا يزال يرتفع خلال المكالمة
• COST (Costco): 2,256%، ثم سجّل لاحقًا نحو 2,100%
• SPCX (SpaceX): 1,310% على مدى 13 ساعة
• GME (GameStop): 1,369% على مدى خمس ساعات
• TSLA (Tesla): نحو 758%
• SPY: من 44% إلى 418% اعتمادًا على عرض النطاق وحده
• NVDA/WETH: 252%، زوج مترابط عن قصد بدلًا من الاقتران بعملة مستقرة

مجمعات عملات الميم على السلسلة أعلى من ذلك، لكن Alex صريح في أنها مقامرات بنحو 60 دولارًا يكون الجانب السلبي فيها صفرًا، وهو لا يبحث فيها. إنها هامش، لا القصة. القصة هي أن صندوق ETF للفضة كان يتفوّق في الكسب على كل عملة ميم على السلسلة.

الرسم الذي تكسبه، والرسم الذي لا تدفعه أبدًا

كل واحد من هذه المجمعات يفرض رسم مبادلة قدره 1%. من يبادل SLV بـ USDG، أي صندوق ETF للفضة بالدولارات، يدفع 1% مقابل ذلك، ويذهب ذلك الرسم إلى مزوّدي السيولة.

فالسؤال إذن هو كم يكلّفك أنت البقاء في المركز، وهنا تؤدي آلية Snuggle الأساسية عملًا أكبر من المعتاد.

نظام إعادة التوازن التقليدي يبادل جزءًا من رموزك عبر الـ AMM لإعادة بناء مركز متوازن. وكل واحدة من تلك المبادلات تدفع رسم 1%، إضافة إلى الانزلاق، إضافة إلى التأثير السعري، إضافة إلى ما تستخرجه بوتات MEV، وهي تحقق خسارة غير دائمة في الأثناء. تكسب الرسم على صفقات الآخرين ثم تعيده على صفقاتك أنت. وعلى المجمعات الجديدة الضحلة، يكون التأثير السعري أسوأ بكثير منه على مجمع عميق، فتعضّ تلك التكاليف بأشدّ ما يكون تحديدًا حيث تكون الفرصة أكبر.

تُحرّك إعادة توازن Snuggle النطاق بجوار السعر دون أي مبادلة عبر الـ AMM على الإطلاق. لا رسم مبادلة، ولا انزلاق، ولا تأثير سعري، ولا MEV، ونحو نصف الخسارة غير الدائمة المحققة مقارنةً بإعادة تموضع قائمة على المبادلة. وكما يصوغها Alex في المكالمة: أنت تكسب الـ 1% ولا تدفعها أبدًا.

على مركز SLV الذي جرت مناقشته، كان النظام القائم على المبادلة على الأرجح سيعيد التوازن ثلاث أو أربع مرات في النافذة نفسها وسيكلّف نحو 7 إلى 10 دولارات من الاحتكاك على مركز قيمته 129 دولارًا. هذا ليس خطأ تقريب عند ذلك الحجم. إنه حصة معتبرة مما كسبه المركز.

هذا أوضح برهان حتى الآن على سبب وجود التصميم دون مبادلة، وهو يعمل على العقود التي تستخدمها بالفعل.

تأخير إعادة التوازن هو حماية رأس مالك

هذا هو الإعداد الذي يفرّط معظم الناس في استخدامه، والفيديو يبرهنه على الهواء.

الخسارة غير الدائمة لا تُثبَّت حين يخرج السعر من نطاقك. تُثبَّت حين تحدث إعادة توازن. فإذا انجرف السعر خارجًا ثم عاد، ولم تُنفَّذ إعادة توازن بينهما، فأنت لم تحقق شيئًا.

تهبط الأسهم على الأخبار ثم تتعافى. وتأخير إعادة توازن من 24 إلى 48 ساعة يتيح لذلك أن يحدث. خلال التسجيل، انجرف أحد مراكز Alex خارج النطاق ثم عاد إليه بينما كانا يتحدثان. لا إعادة توازن، ولا خسارة محققة، ولا مبادلة. قراءة DAO King هي أن نحو 90% من الوقت يعود المركز الذي يخرج من النطاق.

وAlex صريح في أن التأخيرات المثالية لمجمعات الأسهم هذه غير معروفة بعد، لأن عمر المجمعات أيام قليلة. وذلك عدم اليقين هو تحديدًا ما يحلّه النشر على MaxFi، وهو سبب أن تكون الإعدادات الجاهزة على Snuggle أفضل استنادًا إلى البيانات حين تصل السلسلة إليها.

التركيب التلقائي على أصل لا يتحرك

عند كل إعادة توازن، يُعاد تركيب نحو نصف الرسوم المكتسبة داخل رأس المال ويذهب النصف الآخر إلى محفظتك.

النصف المُركَّب يُكبّر المركز، ما يرفع ما يكسبه في الفترة التالية، فيتراكم مجددًا. والنصف المدفوع يتراكم في محفظتك على هيئة السهم نفسه وعلى هيئة USDG. شغّل ذلك على أصل بالكاد يتحرك وستكون تُنمّي مركزًا ومحفظة أسهم دون أن تلمس شيئًا.

صياغة DAO King: الأمر أشبه بامتلاك سهم ممتاز يدفع توزيعات أرباح، إلا أن التوزيعة تصل يوميًا بدلًا من فصليًا وأنت من يقرر متى يحصّلها.

كيف تدخل دون أن تؤذي نفسك

كلا المضيفَين حازم في هذا، وهو أكثر أقسام المكالمة عملية. ينطبق اليوم على MaxFi، وسينطبق دون تغيير على Snuggle.

السيولة على هذه المجمعات ضحلة. ولذلك نتيجتان:

1. ادخل تدريجيًا. ابدأ ببضع مئات من الدولارات. راقب كيف يتصرف المجمع. كبّر حجمك بعد أن تفهمه.
2. قسّم مبادلاتك إلى دفعات. شراء 5,000 دولار من سهم مرمّز في صفقة واحدة يمكن أن يحرّك السعر ضدك بشكل ملحوظ. قسّمه، مثلًا عشر مبادلات بقيمة 500 دولار لكل منها بفارق بضع دقائق بينها، وراقب رقم التأثير السعري الذي يعرضه الـ DEX لديك.

أو تجنّب المبادلة كليًا عبر إيداع من جانب واحد. سيولة USDG عميقة وسهلة الحصول عليها. أودِع USDG وحده وسيُفتح المركز خارج السعر الحالي مباشرةً: لا رسم مبادلة، ولا انزلاق، ولا تأثير سعري، ولا MEV. المقايضة هي الصبر، لأنك تبدأ خارج النطاق ولا تكسب شيئًا حتى ينجرف السعر إلى الداخل ويبدأ بتحويل USDG الخاص بك إلى السهم نيابةً عنك. إن أردت الكسب فورًا، فادخل على جانبين.

ما الذي تنكشف عليه فعلًا

زوج LP ليس كالاحتفاظ بالسهم. TSLA/USDG هو نحو نصف عملة مستقرة، فحركة 10% في Tesla تصل إلى المركز بما يقارب 5%، في كلا الاتجاهين. تراجعات أصغر، وصعود أصغر، ورسوم فوق الاثنين.

هذا جزء معتبر من سبب تفضيل المضيفَين الأسهم الممتازة على مجمعات عملات الميم الحية أيضًا على السلسلة. معدلات الـ APR لعملات الميم تلك أعلى من ذلك، لكن كما يقول Alex، إنها مقامرات يحدّد حجمها عند نحو 60 دولارًا، حيث يكون الجانب السلبي صفرًا. أما الجانب السلبي للسهم فهو سهم.

الأفراد في مقعد صانع السوق

تحت الأرقام يكمن الجزء الذي يعود إليه كلا المضيفَين باستمرار.

توفير السيولة لمجمع أسهم وتحصيل رسم المبادلة هو، آليًا، ما تفعله شركات مثل Jane Street وGoldman Sachs. هي توفّر السيولة للأسواق وتلتقط الفارق السعري. وقد كان ذلك الدور تاريخيًا مغلقًا أمام الأفراد، لا بحكم القاعدة، بل بحكم البنية التحتية.

ما تغيّر هو أن الأصل صار الآن رمزًا، وأن مكان التداول صار الآن مجمعًا عامًا، وأن طبقة الإدارة صارت الآن شيئًا يمكنك النقر عليه. نافذة السبق هي ما يجعل المعدل غير اعتيادي. أما الوصول فهو ما يجعل الأمر جديدًا.

هذا الإطار أيضًا هو سبب أن Alex أمضى، بكلماته، أسبوعًا كاملًا يبرمج لإطلاق هذا. رأى الأسهم المرمّزة تصل إلى السلسلة واستنتج أن ميزة السبق على بنية تحتية كهذه من النوع الذي لا يتكرّر.

أين يقع هذا في الصورة الأكبر

تجاوزت Snuggle وMaxFi حاجز 3 ملايين دولار في إجمالي القيمة المقفلة المجمّعة عبر Base وArbitrum وRobinhood Chain، بمضاعفة تقريبية كل شهر. والحجة وراء استمرار وصول رأس المال هي نفسها التي تجعل إعادة التوازن مهمة: يتدفّق رأس المال إلى النظام الأكثر كفاءةً في رأس المال.

وما يأتي بعد ذلك هو البيانات. أعراض النطاق المثالية وتأخيرات إعادة التوازن للأسهم المرمّزة غير معروفة بعد. عمر هذه المجمعات أيام قليلة، وكل إعداد مستخدم حاليًا تخمين مدروس. وستُوجَّه Agent Max ومحرك الاختبار الرجعي نحوها مع تراكم تاريخ الأسعار، بالطريقة نفسها التي جرى بها ضبط مجمعات الكريبتو القائمة، وذلك العمل هو ما سيصدر جنبًا إلى جنب مع Robinhood Chain حين تصل إلى Snuggle.

يستحق ذلك أن يُؤخذ على ظاهره لا على أنه تواضع. طبقة الاستراتيجية على هذه المجمعات غير مكتملة فعلًا، وهذا هو الفرصة والسبب في آن واحد وراء ترتيب النشر على Snuggle ثانيًا عن قصد.

جرّب Snuggle

Robinhood Chain ليست على Snuggle بعد، لذا فإن الأمر المفيد الآن هو التمرّن على الإعدادات التي ستهمّ حين تصل، على المجمعات التي تفهمها بالفعل.

1. أودِع على Snuggle واختر زوجًا تعرفه. الإعدادان اللذان يحدّدان نتيجتك على أي أصل، بما في ذلك الأسهم المرمّزة، هما عرض النطاق وتأخير إعادة التوازن.
2. جرّب نطاقًا أضيق. أرقام SPY في هذه المقابلة، 44% عند عرض 50% مقابل 418% عند 5%، هي أوضح توضيح متاح لمقدار ما يحرّكه ذلك الإعداد الواحد في النتيجة.
3. أطِل تأخير إعادة التوازن وراقب ما يحدث. المراكز التي تنجرف خارجًا وتعود دون تحقيق أي شيء هي الآلية وهي تؤدي عملها. تلك العادة تنتقل مباشرةً إلى الأسهم.
4. تتبّعه على صفحة المراكز، وراقب كم مرة تنقذك إعادة توازن مؤجّلة من تثبيت خسارة.

إن أردت انكشافًا على الأسهم المرمّزة اليوم، فهي حية على MaxFi على Robinhood Chain، وتعمل على عقود Snuggle نفسها هذه. وحين تصل السلسلة إلى Snuggle ستظهر كشبكة أخرى داخل الواجهة التي تستخدمها بالفعل، بالإعدادات التي تعرفها بالفعل.

Snuggle Discord هو المكان الذي سيُعلَن فيه أولًا عن طرح Robinhood Chain، ويمكنك متابعة @SnuggleFi للتحديثات.

⚠️ ليست نصيحة مالية. كل معدل APR في هذا الفيديو والمقال هو لقطة حية أُخذت بعد ساعات من افتتاح هذه المجمعات، على مجمعات تحمل سيولة ضئيلة جدًا، وهو تحديدًا سبب ضخامة الأرقام وسبب انضغاطها بشكل كبير مع وصول مزيد من السيولة. إنها قياسات للحظة غير اعتيادية، لا معدل ينبغي أن تتوقّع كسبه. Robinhood Chain غير متاحة حاليًا على Snuggle ولا يوجد وعد بتاريخ إطلاق. تعتمد الأسهم المرمّزة إضافةً إلى ذلك على تسوية Robinhood خارج السلسلة وعلى المراجحة التي تُبقي الرمز متوافقًا مع سعر السهم الأساسي، والأصل الأساسي لا يتداول حين تكون الأسواق مغلقة. السيولة الضحلة تعني تأثيرًا سعريًا حقيقيًا عند الدخول والخروج. الخسارة غير الدائمة تُقلَّص بإعادة التوازن دون مبادلة، لا تُلغى. ينطوي DeFi على مخاطر عقود ذكية ومخاطر سوق ومخاطر سيولة. اقرأ الإفصاح الكامل عن المخاطر على /risks قبل الإيداع.