Meme Coin Trên Robinhood: Vì Sao Range Rộng Thắng, Hiệu Ứng Bánh Cóc, Và LP Farming Trái Phiếu Kho Bạc (AMA MaxFi Cùng DAO King)

Robinhood Chain Đang In Tiền, Và $16,311 Mỗi Ngày Đang Chảy Về Cộng Đồng

$16,311 mỗi ngày đang chảy về cộng đồng MaxFi dưới dạng phí DEX. Đó là swap fee kiếm được trên Uniswap, Aerodrome và PancakeSwap, trải trên Base, Arbitrum và Robinhood Chain. Tổng số tiền đã trả ra vượt nửa triệu đô la. TVL là $5.17 triệu, xây được trong khoảng năm tháng.

DAO King nói về bản chất của con số TVL đó:

"Cái này không giống vốn hóa của một token vốn có thể phồng lên rất nhanh. Đây là TVL. Đây là những đồng đô la thật trong USDC, trong Bitcoin, trong ETH, trong cổ phiếu. Đây là tiền thật."

Điều đó diễn ra giữa một thị trường gấu. Alex, sau sáu năm trong DeFi:

"Tôi chưa từng thấy một dự án nào tăng trưởng nhanh như vậy trong sáu năm tôi làm DeFi."

Trên Robinhood Chain, MaxFi là nhà quản lý thanh khoản lớn nhất chain và nằm trong nhóm giao thức lớn nhất tại đó về TVL, vượt Curve, RamsesX, SushiSwap, Symbiosis và PancakeSwap. Cách nói của DAO King: "không có đối thủ nào cả."

Hai thứ mới trong buổi AMA này không phải là các con số. Một là một phát hiện về meme coin mà không ai thiết kế. Thứ còn lại là một lớp tài sản vừa đến với DeFi tuần trước.

Một Cỗ Máy, Hai Cửa Vào

Cuộc trò chuyện này được quay trên MaxFi và phần lớn tài sản trong đó là tài sản của Robinhood Chain, nên cần nói rõ ngay từ đầu.

Snuggle và MaxFi chạy cùng một cỗ máy. Cùng cơ chế rebalancing không-swap, cùng độ trễ rebalance, cùng cơ chế sở hữu theo từng vị thế, cùng bộ hợp đồng bên dưới. MaxFi là nơi các chain mới và các phần giao diện mới ra mắt trước. Nó chạy nhanh, một cộng đồng năng động thử phá nó, và thứ sống sót sẽ đến với Snuggle. Robinhood Chain đang đi trên con đường đó.

Nên phần nội dung chiến lược ở đây không phải bản xem trước của thứ bạn chưa dùng được. Độ rộng range, thời gian trong range, cạnh tranh trong pool và hiệu ứng bánh cóc đều là những đặc tính của cách cơ chế rebalancing của Snuggle tương tác với một thị trường, và chúng áp dụng cho các vị thế Snuggle của bạn ngay hôm nay. Chỉ riêng các tài sản đặc thù của Robinhood là phần còn đang trong sandbox.

Meme Coin Trên Robinhood: Vì Sao Range Rộng Hơn Lại Thắng

DAO King hỏi thẳng:

"Rất nhiều người đang vào meme coin và đặt range kiểu 10%, 20%. Anh thì đi rộng hơn và còn hốt nhiều hơn nữa. Anh giải thích được không?"

Alex đã dạy thanh khoản tập trung năm sáu năm nay, qua nhiều chu kỳ memecoin. Một thành viên FastTrack của anh, Rory từ Underdog Investor Group, đã biến khoảng $100,000 thành hơn một triệu đô la nhờ farm thanh khoản Fartcoin trong khoảng một năm, rồi chốt lời sang Bitcoin. Một phần lý do khiến nó hiệu quả:

"Anh ấy đi range siêu rộng."

Rộng đến đâu thì tùy token. Alex đọc thẳng từ biểu đồ chứ không tính toán: biến động gần đây, token đang ở giai đoạn nào (pump and dump ban đầu, đã qua giai đoạn đó, hay dao động rộng), và liệu anh có nghĩ nó sắp chạy hay không. Một token mới hơn có thể bùng lên thì cần độ rộng, vì độ rộng bắt trọn cú chạy mà không cần rebalance.

Ngay cả thế cũng chưa chắc đủ. Vị thế WOOF của anh, rộng 122% với độ trễ 36 giờ, đã chạy sạch ra khỏi range và tiếp tục đi.

Có hai cơ chế riêng biệt đang hoạt động, và chúng cộng hưởng.

Yếu Tố Một: Thời Gian Trong Range

Thanh khoản tập trung chỉ kiếm tiền khi giá nằm trong band của bạn.

"Cái này đã nằm trong range suốt cả hai ngày kể từ khi vị thế được mở. Nó có range 171%. Cái này thì có range 300% trên cùng một token. Chúng nằm trong range 100% thời gian, kiếm tiền suốt. Nếu tôi để range rộng 20%, tôi đã ra ngoài range từ lâu rồi. Tôi chắc chỉ nằm trong range khoảng 10% thời gian. Khi trong range thì tôi kiếm được phí khổng lồ. Nhưng liệu đó có tối ưu không? Chắc là không."

Một range chặt kiếm mức lợi suất ngoạn mục trong một phần nhỏ thời gian. Một range rộng kiếm mức khiêm tốn nhưng liên tục. Trên một tài sản đi 5x hay 10x, liên tục thắng.

Mọi tài sản đều có một điểm ngọt giữa độ rộng và thời gian trong range. Trên blue chip điểm đó nằm chặt hơn nhiều. Trên meme coin nó nằm rộng hơn rất nhiều so với mức đa số người sẵn sàng chấp nhận.

Yếu Tố Hai: Cạnh Tranh Trong Pool

Phí chỉ được chia cho phần thanh khoản đang trong range. Alex tính ví dụ trên một pool phí 1%:

"Nếu pool này có $50,000 TVL, và giả sử tôi nắm $1,000 trong số đó... thì giờ chúng ta có $50,000 tổng cộng cùng cạnh tranh cho số phí sinh ra từ khối lượng giao dịch chạy qua thanh khoản của chúng ta."

Ở thời điểm đó bạn kiếm 2% số phí. Rồi giá chạy 80%.

"Giả sử mọi người khác đều chạy range rộng 20% hoặc 50%. Giờ họ ra ngoài range hết. Vậy mức cạnh tranh thực tế trong pool, giả sử $49,000 thanh khoản đã ra ngoài range. Giờ tôi có $1,000. Tôi sở hữu 100% pool và tôi nhận 100% số phí mà khối lượng trên pool này tạo ra. Tôi là người duy nhất còn đang thực sự cung cấp thanh khoản trong range."

Lợi suất của bạn không nhích lên. Nó dựng đứng, vì mẫu số vừa sụp đổ.

Cửa sổ đó còn mở lâu hơn bạn tưởng. Những người rơi ra ngoài bị kẹt. Rebalance tốn tiền thật của họ, nên nhiều người chờ, hoặc nhìn biểu đồ mà không làm gì, hoặc rebalance rồi tiếc nuối khi giá bật lại.

Vì Sao Farm Memecoin Thủ Công Lỗ Tiền

Cả hai người dẫn đều đã trả học phí cho chuyện này.

DAO King nói về lý do anh bỏ cuộc:

"Với $5,000, mỗi lần bạn phải swap lại khoảng $2,500 để rebalance... tôi mất $20, rồi 20 hay 30 phút sau tôi nhìn lại con memecoin đó thì đã ra ngoài range. Thật ra còn hơn $20 vì bạn còn trả cho đám bot MEV và price impact nữa. Đa số lần tôi mất tầm $25, $30. Thế là tôi đi làm lần nữa. Rồi, giờ tôi âm 50 đô."

Và về một vị thế từ hai năm trước:

"Chắc chắn tôi đã trả cho Aerodrome $300 đến $400. Và bạn biết tôi kiếm được bao nhiêu trên pool đó không? Chắc tầm 200 đô."

Alex nói về việc con số phí niêm yết đã đánh giá thấp chi phí thật:

"Trên mấy con meme coin thanh khoản thấp này, không chỉ có swap fee, mà chúng còn có slippage và price impact khổng lồ, rồi đám bot MEV ăn tươi nuốt sống. Nên bạn không chỉ trả 1% đó, bạn trả gần hơn với mức, trong một số trường hợp, hai, ba, 4%."

Rồi tới trường hợp tệ nhất. Bạn rebalance, giá lập tức quay lại, và bạn vừa khóa impermanent loss một cách vô ích.

Đó chính là vấn đề mà kiến trúc không-swap loại bỏ. Một lần rebalance của Snuggle tái định vị range mà không swap qua AMM. Không swap fee, không slippage, không price impact, không gì cho bot MEV, và ghi nhận ít hơn khoảng 40 đến 50% impermanent loss so với một lần rebalance swap 50/50 truyền thống. Trên một pool memecoin mỏng thì chi phí swap là tệ nhất, nên khoảng cách đó chính là ranh giới giữa một chiến lược chạy được và một chiến lược rỉ máu.

Độ trễ rebalance lấp nốt khoảng trống còn lại:

"Rất nhiều token trong số này chỉ bật lên khoảng sáu tiếng hay một ngày rồi rơi thẳng xuống lại. Và không một lần rebalance nào. Bạn quay lại kiếm tiền. Bạn mất zero vì impermanent loss."

Hiệu Ứng Bánh Cóc

Alex cẩn thận nói rõ rằng cái này không được thiết kế.

Khi MaxFi niêm yết một pool meme coin và một cộng đồng gửi tiền vào đó bằng cơ chế rebalancing của Snuggle, hành vi giá của token thay đổi.

Nó bắt đầu từ độ sâu. Ai cũng vào quanh mức giá hiện tại, nên thanh khoản trở nên sâu và tập trung ngay trong vùng giao dịch đang hoạt động:

"Giá khó dịch chuyển nhanh qua vùng giao dịch hơn vì chúng ta đã cung cấp thanh khoản sâu hơn. Cần nhiều áp lực mua hơn để nó đi lên, nhiều áp lực bán hơn để nó đi xuống."

Còn có một lớp phản thân bên trên. Bản thân việc MaxFi niêm yết đã là tin tức, người ta chia sẻ nó, và một số người mua vào.

Giả sử phe mua thắng. Giá đẩy lên xuyên qua vùng tập trung và bứt ra phía trên, vào một vùng ít thanh khoản hơn nhiều:

"Giờ không còn nhiều thanh khoản để nó phải mua xuyên qua nhằm đẩy giá lên. Nên ít áp lực mua hơn cũng khiến giá đi lên nhanh hơn."

Đó là nhịp tăng. Token chạy, theo cách nói của Alex, "trời quang mây tạnh, không ma sát."

Rồi các độ trễ hết hạn. Tám tiếng, mười hai tiếng, và các vị thế snuggle lên sát giá mới. Thanh khoản sâu đã dịch chuyển theo:

"Bỗng nhiên, toàn bộ thanh khoản sâu của chúng ta đã dịch lên. Rồi giả sử giá tự nhiên rơi trở lại vào tấm đệm chung của các vị thế chúng ta. Nó làm chậm áp lực bán. Muốn dìm giá xuống sâu hơn thì phải bán xuyên qua thanh khoản sâu. Nên chúng ta hoạt động như một tấm đệm."

Đó là cái bánh cóc. Hỗ trợ hình thành, giá bứt phá, hỗ trợ đi theo lên, và mức giá mới có một cái sàn bên dưới mà trước đó không hề tồn tại. Lặp lại.

"Về cơ bản chúng ta đang tạo ra một hệ thống bánh cóc giúp các token đang pump và cho chúng lớp bảo vệ chiều giảm. Rồi chúng ta lại snuggle lên."

Hiệu ứng này tồn tại ở bất cứ đâu MaxFi cung cấp thanh khoản. Nó nhìn thấy được trên Robinhood Chain vì token ở đó mới, nguồn cung nhỏ và thanh khoản mỏng, nên tấm đệm chiếm một tỷ trọng đáng kể của thị trường thay vì chỉ là sai số làm tròn.

Tóm tắt của chính Alex:

"Tôi không biết mấy người tạo token memecoin hay cộng đồng của họ có nhận ra chuyện này đang xảy ra hay không. Nhưng nó đang xảy ra, và nó là ngoài ý muốn. Đây là hệ quả ngoài ý muốn của công nghệ tôi tạo ra và của cộng đồng mà chúng ta đã gây dựng. Và chúng ta có rất nhiều quyền lực ở đây, và chúng ta phải dùng nó có trách nhiệm."

Cả hai người dẫn biến điều đó thành một lời đề nghị. Nếu bạn ở trong một cộng đồng meme coin, hãy nói cho họ biết. Thanh khoản sâu là thứ những token đó cần nhất mà gần như không ai trong số họ biết là có sẵn.

Trái Phiếu Đến Với DeFi

Thứ mới thứ hai là một lớp tài sản chứ không phải một kỹ thuật.

SGOV là một ETF nắm trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn không đến ba tháng, được token hóa trên Robinhood Chain và giờ đã LP được trên MaxFi. Alex nói về lý do nó hợp với một nhà cung cấp thanh khoản:

"Nó lơ lửng quanh $100 khá đều. Nó gần như không dao động... nó chỉ có cái hình răng cưa này. Mỗi lần trả cổ tức, mỗi tháng, nó rơi lại vào cái vùng dao động nhỏ của nó. Đó là biểu đồ hoàn hảo cho một nhà cung cấp thanh khoản. Chúng ta yêu các mô hình dao động."

Giá gần như không nhúc nhích và USDG là stablecoin, nên cặp này hành xử gần với một cặp stablecoin hơn là một cặp cổ phiếu. Rất ít impermanent loss, và bạn có thể tập trung thanh khoản chặt. Alex so sánh nó với cách MaxFi xử lý các cặp ngoại tệ như EURC/USDC, nơi thanh khoản tập trung cộng với cơ chế rebalancing của Snuggle tạo ra lợi nhuận vững chắc trên một tài sản gần như không dịch chuyển.

Lợi Suất Kép

Robinhood không trả cổ tức SGOV về ví bạn. Họ cuộn cổ tức vào chính giá trị của token:

"Họ lấy cổ tức và cuộn nó vào chính giá trị của token. Nên mỗi tháng giá trị SGOV của bạn có thể tăng 0.1% hay 0.3%."

Đó là thứ khiến lợi suất có tính kết hợp. Lợi suất nằm bên trong token, nên token có thể đi làm việc khác trong khi vẫn tiếp tục tích lũy:

"Token này có tính kết hợp. Nói theo ngôn ngữ blockchain thì nghĩa là bạn có thể lấy token này và đi làm việc khác với nó trong các smart contract, ví dụ như các pool thanh khoản."

Vậy nên một vị thế SGOV kiếm tiền hai lần. Nó kiếm swap fee với vai trò nhà tạo lập thị trường, và nó kiếm lợi suất trái phiếu dưới dạng giá trị tích lũy trong số SGOV nó đang nắm.

"Đây là thứ tôi sẽ gọi là pool bánh cóc chính thức đầu tiên của chúng ta, nơi giá trị của vị thế cứ nhích lên theo thời gian như một cái sàn tự nâng... ban ngày nó kiêm nghề tạo lập thị trường và ban đêm là một vị thế tự tích lũy."

Alex nói rõ vì sao những khoản phí đó tồn tại để mà kiếm. MaxFi đã xây hạ tầng on-chain cho thị trường này và hiện là nơi SGOV giao dịch on-chain.

"Lý do chúng ta thấy lợi nhuận rất cao lúc này là vì đây là một thị trường mới. Đó là một thị trường kém hiệu quả. Và với vai trò nhà tạo lập thị trường, đó là nơi chúng ta kiếm được nhiều tiền nhất. Chúng ta lấp các khoảng trống của thị trường."

Nói Thật Về Các Mức Lợi Suất

Chính DAO King nêu ra lưu ý này:

"Họ sẽ không nhận được 190% đâu. Anh làm được vậy vì anh vào sớm... Dù sao chúng ta cũng chưa thực sự biết mức lợi suất thật lúc này. Còn quá sớm."

Điều đó áp dụng cho mọi con số trong video. Các pool memecoin mới vài ngày đến vài tuần tuổi. Pool SGOV còn mới hơn. Lợi suất ban đầu trên một pool gần như trống rỗng là phép số học, không phải một mức lợi suất mang tính cấu trúc, và chúng co lại khi thanh khoản đổ về. Đó chính là hình hài của thành công, không phải một nỗi thất vọng.

Thứ không co lại là cơ chế. Không swap khi rebalance. Độ trễ cho phép các cú dịch chuyển đi và về miễn phí. Chỉ khoảng một nửa impermanent loss được ghi nhận. Và trên SGOV, một mức lợi suất trái phiếu ba phẩy năm đến bốn phẩy năm phần trăm tích lũy bên trong token bất kể swap fee ra sao.

Thực Tế Nó Trông Thế Nào Sau Bốn Ngày

Một vị thế trực tiếp, sau bốn ngày bảy tiếng.

USDG/SGOV 0.30%      position value  $169.42   (85.8 USDG + 0.832 SGOV)
range 3.7%           earned          $0.91
delay 96h            rate            $0.21/day  ->  45.7% annualized
rebalances           0               status     in range

Có hai điều ở đó quan trọng hơn con số phần trăm.

Chưa lần rebalance nào, và đó là độ trễ đang làm đúng việc của nó. SGOV dịch chuyển theo một hình răng cưa chậm. Lãi trái phiếu tích lũy đẩy giá đi lên, đợt phân phối hàng tháng hạ nó xuống lại, và độ trễ 96 giờ được đặt sao cho những dao động thông thường bên trong mô hình đó tự giải quyết thay vì kích hoạt một lần tái định vị range.

Nó vẫn sẽ rời range và rebalance đôi lúc. Vị thế nào cũng vậy. Điều quan trọng là một lần rebalance tốn bao nhiêu khi nó xảy ra.

Làm theo cách truyền thống, một lần tái định vị range trên một pool chặt như thế này là tàn khốc. Bạn swap một nửa vị thế để căn lại giữa, và bạn trả swap fee, slippage, price impact từ chính giao dịch của mình, và bất cứ thứ gì bot MEV lấy đi. Rồi bạn khóa thêm impermanent loss lên trên. Trên một vị thế kiếm $0.21 mỗi ngày, một lần như vậy xóa sạch nhiều ngày thu nhập.

Một lần rebalance của Snuggle không bao giờ swap qua AMM. Không swap fee, không slippage, không price impact, không gì cho đám bot sandwich, và chỉ khoảng một nửa impermanent loss được ghi nhận so với một lần rebalance swap 50/50. Đó là lý do một vị thế như thế này cộng dồn thay vì rò rỉ. Range nào rồi cũng sẽ ra ngoài range. Điều xảy ra ở khoảnh khắc đó mới quyết định kết quả.

Kích thước vị thế có ảnh hưởng, và hướng đi của thị trường cũng vậy. $169 trên một band 3.7% là mức tập trung cao trong một pool còn non, nên nó chiếm phần lớn trong những gì pool kiếm được. Bỏ vào gấp mười lần thì phần chia của bạn trên cùng một dòng phí sẽ giảm.

Nhưng dòng phí đó không cố định. Nhu cầu on-chain với trái phiếu kho bạc token hóa đang tăng và khối lượng SGOV tăng theo, và chính độ sâu của chúng ta là một phần lý do thúc đẩy điều đó. Một pool sâu hơn báo giá sát hơn với ít slippage hơn, nên nhiều dòng lệnh chạy qua nó hơn, và nhiều dòng lệnh nghĩa là nhiều phí hơn để chia. Đó cũng chính là động lực đã xây nên các pool cổ phiếu.

Hai lực kéo ngược chiều nhau, trên một thị trường mới vài tuần tuổi. Chưa ai nói được chúng sẽ cân bằng ở đâu. Vậy nên khi trích một con số, hãy kèm theo kích thước vị thế và độ rộng band, và đọc nó như một phép đo chứ không phải một mức lợi suất.

Sáu Mươi Tám Vị Thế, Không Cần Đụng Tay

Alex đã dạy điều này bằng tay trong nhiều năm, cho hàng trăm khách hàng, bao gồm tại UIG, đối tác giáo dục của Snuggle và MaxFi:

"Chúng tôi đã dạy một trong những mẹo thông minh này gọi là snuggle rebalancing. Chúng tôi đã dạy nó nhiều năm rồi. Đó là cách hiệu quả nhất để rebalance một vị thế thanh khoản tập trung."

Làm bằng tay thì đúng là một cái nghề:

"Nếu bạn quản lý hơn ba vị thế, chắc nó sẽ ngốn của bạn tầm 10 tiếng mỗi tuần... Bạn ra ngoài range, bạn chần chừ, bạn nhìn chằm chằm vào biểu đồ, bạn đi tra tin tức, có nên rebalance không, có không nên rebalance không. Chúng tôi có những quy tắc đặt ra kiểu tôi sẽ chờ 24, 48 hoặc 72 giờ sau khi ra ngoài range rồi mới quyết định làm một lần snuggle rebalance. Và tôi làm đúng y một thuật toán đó mỗi tuần."

MaxFi không sinh ra từ một chiến lược mới. Nó sinh ra từ việc nhận ra chiến lược đó vốn đã là một thuật toán:

"Nó lặp lại được. Tôi đã làm nó 10,000 lần rồi. Và hàng trăm khách hàng của tôi cũng vậy. Tôi có thể làm gì để lấy lại thời gian của mình?"

Còn bây giờ: 68 vị thế trải trên blue chip, cổ phiếu, altcoin và meme coin, không cần đụng tay.

"Tôi có đủ thứ. Tôi có altcoin, cả đống cổ phiếu, memecoin. Với tôi nó vui cực kỳ. Tôi có mấy thứ blue chip, tôi đỗ một lượng vốn lớn ở đó. Nhưng rồi tôi đi tới sòng bạc memecoin, tôi ném vài trăm đô vào với một range siêu rộng và xem chuyện gì xảy ra."

Đó cũng là lời khuyên về cân kích thước, được truyền đạt bằng ví dụ.

Tiếp Theo Là Gì, Và Cách Bạn Có Thể Giúp

Cả hai người dẫn kết thúc bằng cùng hai lời đề nghị.

Chia sẻ vị thế của bạn. Alex chạy các vị thế của mình như một cách thu thập dữ liệu:

"Đây đều là các vị thế thử nghiệm của tôi để thu thập dữ liệu đưa vào Agent Max nhằm xây dựng bộ back test, để chúng ta tìm ra thiết lập tối ưu cho độ rộng range và độ trễ rebalance trên một pool cụ thể, giống như chúng ta đã làm với các lựa chọn của Agent Max trên Base chain. Vậy nên hãy chia sẻ thứ đang hiệu quả với bạn, chia sẻ thứ không hiệu quả với bạn. Đăng ảnh chụp màn hình của bạn trong kênh top plays."

Và hãy nói cho các cộng đồng meme coin biết. Việc đó có đòn bẩy lớn nhất. Hiệu ứng bánh cóc là có thật và những người được lợi nhiều nhất từ nó lại không biết nó tồn tại. Một token có cộng đồng MaxFi cung cấp thanh khoản sẽ sập chậm hơn, có hỗ trợ sâu hơn và có chỗ để nâng nhịp.

Chuyện này mới năm tháng tuổi. Các tổ chức đang bay tới gặp đội ngũ. Trái phiếu vừa đến với DeFi tuần trước và lập tức hóa ra làm được một việc mà chưa ai xây ra để làm. Chính người viết cỗ máy nói rằng anh đã không lường trước được nó sẽ làm gì ở quy mô lớn.

"Chúng ta chưa biết hết sức mạnh của công nghệ này và mới chỉ năm, sáu tháng kể từ khi MaxFi và Snuggle có mặt trên thị trường. Nên điều tôi gợi ý cho tất cả mọi người là hãy vào trang web, mở một vị thế LP với $500 hay $1,000, học nó ngay bây giờ, hiểu nó, vì chúng ta chưa biết hết tiềm năng. Chúng ta vừa mới phát hiện ra điều này."

Mục Learn và Videos bàn về impermanent loss, chọn range, cơ chế rebalancing của Snuggle và các cặp tương quan sâu hơn nhiều so với những gì cuộc trò chuyện này có chỗ để nói.