Токенизированные акции уже работают на движке Snuggle: SPY, серебро и Costco на Robinhood Chain (скоро на Snuggle)

Акции вышли on-chain, и движок Snuggle оказался там первым

Robinhood запустил собственную сеть и токенизировал в ней настоящие акции и ETF. Uniswap предоставил технологию пулов. Эта комбинация создала то, чего ещё несколько недель назад не существовало: настоящие акции и ETF, лежащие в пулах концентрированной ликвидности, торгуемые on-chain, с комиссиями за свопы, идущими тому, кто предоставляет ликвидность.

Первая система управления концентрированной ликвидностью, которая туда пришла, работает на смарт-контрактах Snuggle. Она была выпущена примерно за неделю, на MaxFi, и эта AMA между Алексом «YaBonks» Уолчем и сооснователем MaxFi DAO King записывалась в 2 часа ночи, когда до открытия рынка США оставались ещё часы.

SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, QQQ, GME и SPCX теперь можно спарить с USDG, и комиссия за своп собирается каждый раз, когда кто-то их торгует.

Robinhood Chain скоро придёт на Snuggle

Прочтите эту часть первой, потому что она меняет то, как читать всё остальное.

Robinhood Chain пока не на Snuggle. Он живёт на MaxFi, и именно там его прямо сейчас тестируют и доводят до ума. На Snuggle он придёт очень скоро.

Такой порядок намеренный, и стоит понять почему, потому что это та же причина, по которой он должен успокаивать, а не раздражать.

MaxFi и Snuggle работают на одних и тех же смарт-контрактах Snuggle. Движок ребалансировки, исполняющийся на позиции токенизированного серебра в 2 часа ночи, — это тот же самый движок, который ведёт вашу пару WETH/cbBTC на Base. Так что какой бы продукт ни пошёл первым, он тестирует не другую систему, а эту систему на новой сети и новом классе активов.

А тестировать было что. Новая сеть означает новую проводку кипера, новую маршрутизацию фи-токенов и свежий набор токенов, которые система никогда не оценивала. Новые активы означают верификацию эмитента, и это не теория: фейковый токен GME, торговавшийся за доли цента, был пойман и отклонён на онбординге. А каждая ширина диапазона и задержка ребалансировки, использовавшиеся в первый день, были обоснованной догадкой, потому что пулам было несколько дней и не существовало ценовой истории, под которую можно настраиваться.

Всё это решается на живом капитале, на MaxFi, прямо сейчас.

Snuggle наследует решённую версию. Не свежую сборку, не бету, а тот же движок после того, как он был обкатан на живом классе активов, с пресетами, построенными на реальных данных, а не на догадках. Никакая дата здесь не обещается, и в этом весь смысл: такая последовательность существует, чтобы прийти правильно, а не рано.

Дальше — то, что стоит понять до того, как это случится.

Что такое Robinhood Chain на самом деле

Стоит быть точным, потому что от этого зависит всё остальное.

Robinhood Chain — это собственный блокчейн Robinhood. В нём Robinhood выпускает токенизированные версии настоящих акций и ETF, каждая из которых обеспечена соответствующим реальным активом. Uniswap развернул в той же сети свою технологию пулов. Именно вторая часть превращает токенизированную акцию из вещи, которую вы держите, в вещь, которая может лежать в пуле ликвидности и торговаться, с комиссией, идущей тому, кто предоставил ликвидность.

Каждый подлинный токен несёт on-chain маркер эмитента «Robinhood Token». Это важнее, чем звучит, и фейковый GME выше — ровно поэтому. У каждого пула бейдж эмитента проверяется on-chain до запуска.

Последняя деталь — та, которую пропускают. Эти токены продолжают торговаться, когда фондовый рынок закрыт. Арбитражные боты и офчейн-процесс расчётов Robinhood удерживают токен примерно на уровне реальной цены акции, и обе цены сходятся, когда рынок открывается снова, но в промежутке они могут разойтись на несколько долларов. Эта запись велась в 2 часа ночи, за семь часов до открытия рынка США, и отчасти поэтому цифры на экране настолько странные.

Об этих APR

Числа в этом видео экстраординарны, и им прежде всего нужен контекст.

Позиция Алекса SLV/USDG, $129 в iShares Silver Trust, заработала $21 за несколько часов, потом $30, показывая APR выше 34 000% и подбираясь к 40 000%. Costco показывал 2 256%. SpaceX — 1 310%. Tesla — около 758%. SPY, открытый в прямом эфире с нуля во время созвона, за считаные минуты был на 44%.

Эти цифры — реальные измерения и ужасные прогнозы. APR здесь годовит недавний комиссионный доход относительно размера позиции. Когда в пуле почти нет ликвидности и через него проходит несколько сотен долларов объёма, позиция в $130 захватывает большую долю этих комиссий, и годование нескольких часов такого даёт число в тысячи процентов. Это арифметика, а не доходность, которую актив платит структурно.

Оба ведущих говорят это на созвоне прямым текстом. Ставки сжимаются, когда приходят другие поставщики ликвидности и тот же объём делится на больший капитал. Они описывают это как окно первопроходца, которое, как они надеются, продлится недели или месяцы.

Так что относитесь к APR как к снапшоту необычного момента, а к механике ниже — как к той части, которая остаётся, и к той части, которая придёт на Snuggle.

Почему акции — по-настоящему хорошая основа для концентрированной ликвидности

Отложите ставки в сторону, потому что здесь есть реальный структурный аргумент, и именно он должен интересовать пользователя Snuggle больше всего.

Концентрированная ликвидность зарабатывает, когда цена остаётся внутри вашего диапазона, и мучается, когда цена от него убегает. Крипта двигается яростно, поэтому узкие диапазоны постоянно пробиваются и поэтому большинство поставщиков ликвидности в итоге сидят широко, разбавленно и недозарабатывают. Каждая настройка, которую вы когда-либо крутили на паре Snuggle, — это переговоры с этой проблемой.

Акции и ETF по сравнению с этим почти не двигаются. Серебро сдвигается на пару процентов в оживлённый день. SPY отслеживает S&P 500. Узкий, капиталоэффективный диапазон на таком активе может подолгу сидеть в диапазоне и собирать комиссии, а это ровно то условие, под которое проектировалась концентрированная ликвидность и которое почти никогда не встречается в крипте.

Поэтому цифры по ширине диапазона с созвона настолько показательны. На SPY на момент записи:

• Диапазон шириной 50% — около 44% APR
• Ширина 30% — 138%
• Ширина 10% — 207%
• Ширина 5% — 418%

Тот же актив, тот же момент, почти десятикратная разница, определяемая одной настройкой. Более узкие диапазоны концентрируют ваш капитал в полосе, где цена реально торгуется, и на активе, который стоит на месте, вы можете позволить себе зайти узко.

Полный портфель, отсортированный по APR

Алекс проходит по своим живым позициям на экране. На момент записи: примерно $2 800 в 27 позициях, зарабатывающих около $330 в день.

Отсортированная по APR картина по-настоящему странная, потому что «голубые фишки» находятся близко к верху:

• SLV (серебро) — позиция с самым высоким APR в портфеле, выше 34 000% и всё ещё растущая во время созвона
• COST (Costco) — 2 256%, позже около 2 100%
• SPCX (SpaceX) — 1 310% за 13 часов
• GME (GameStop) — 1 369% за пять часов
• TSLA (Tesla) — около 758%
• SPY — от 44% до 418% исключительно в зависимости от ширины диапазона
• NVDA/WETH — 252%, намеренно коррелированная пара, а не спаривание со стейблом

Мем-пулы в этой сети дают ещё больше, но Алекс прямо говорит, что это ставки примерно по $60, где даунсайд равен нулю, и он их не исследует. Это сноска, а не история. История в том, что ETF на серебро перезарабатывал каждый мемкоин в этой сети.

Комиссия, которую вы зарабатываете, и та, которую вы никогда не платите

Каждый из этих пулов берёт 1% комиссии за своп. Тот, кто меняет SLV на USDG, ETF на серебро на доллары, платит 1% за эту привилегию, и эта комиссия идёт поставщикам ликвидности.

Так что вопрос в том, чего стоит вам оставаться в позиции, и вот здесь ключевая механика Snuggle работает больше обычного.

Обычный ребалансировщик свопит часть ваших токенов через AMM, чтобы перестроить сбалансированную позицию. Каждый такой своп платит 1% комиссии, плюс проскальзывание, плюс ценовое влияние, плюс всё, что извлекают MEV-боты, и он реализует impermanent loss по ходу дела. Вы зарабатываете комиссию на чужих сделках, а затем отдаёте её обратно на своих. На тонких новых пулах ценовое влияние гораздо хуже, чем на глубоком пуле, так что эти издержки кусаются сильнее всего ровно там, где возможность самая большая.

Ребалансировка Snuggle сдвигает диапазон рядом с ценой вообще без свопа через AMM. Никакой комиссии за своп, никакого проскальзывания, никакого ценового влияния, никакого MEV и примерно вдвое меньше реализованного impermanent loss, чем при репозиционировании через своп. Как формулирует это Алекс на созвоне: вы зарабатываете этот 1% и никогда его не платите.

На разобранной позиции SLV система на свопах, вероятно, ребалансировалась бы три или четыре раза за то же окно и стоила бы примерно $7–$10 трения при позиции в $129. При таком размере это не погрешность округления. Это заметная доля того, что позиция заработала.

Это самая наглядная на сегодня демонстрация того, зачем существует дизайн без свопов, и он работает на контрактах, которыми вы уже пользуетесь.

Задержка ребалансировки — это защита вашего капитала

Это настройка, которую большинство людей недоиспользуют, и видео демонстрирует её вживую.

Impermanent loss не фиксируется, когда цена выходит из вашего диапазона. Он фиксируется, когда происходит ребалансировка. Так что если цена ушла и вернулась, а ребалансировки между этим не было, вы ничего не реализовали.

Акции проседают на новостях и восстанавливаются. Задержка ребалансировки в 24–48 часов позволяет этому разыграться. Во время записи одна из позиций Алекса вышла из диапазона и вернулась обратно, пока они разговаривали. Никакой ребалансировки, никакого реализованного убытка, никакого свопа. Прочтение DAO King таково, что примерно в 90% случаев позиция, вышедшая из диапазона, возвращается.

Алекс откровенно говорит, что идеальные задержки для этих пулов акций пока неизвестны, потому что пулам несколько дней. Именно эту неопределённость и снимает развёртывание на MaxFi, и именно поэтому пресеты Snuggle будут лучше обоснованы, когда эта сеть туда придёт.

Автокомпаундинг на активе, который почти не двигается

На каждой ребалансировке примерно половина заработанных комиссий компаундируется обратно в капитал, а вторая половина идёт в ваш кошелёк.

Скомпаундированная половина увеличивает позицию, что поднимает её заработок в следующем периоде, который компаундируется снова. Выплаченная половина накапливается в вашем кошельке в виде самой акции и в виде USDG. Запустите это на активе, который почти не двигается, и вы растите одновременно и позицию, и портфель акций, ничего не трогая.

Формулировка DAO King: это как владеть акцией «голубой фишки», которая платит дивиденд, только дивиденд приходит ежедневно, а не ежеквартально, и вы сами решаете, когда его забрать.

Как зайти, не навредив себе

Оба ведущих настаивают на этом, и это самая практичная часть созвона. Она применима сегодня на MaxFi и будет применима без изменений на Snuggle.

Ликвидность на этих пулах тонкая. У этого два следствия:

1. Заходите постепенно. Начните с нескольких сотен долларов. Понаблюдайте, как ведёт себя пул. Увеличивайте размер, когда разберётесь.
2. Разбивайте свопы на части. Покупка токенизированной акции на $5 000 одной сделкой может существенно сдвинуть цену против вас. Разделите её, например на десять свопов по $500 с интервалом в несколько минут, и следите за цифрой ценового влияния, которую показывает ваш DEX.

Или обойдите своп целиком через односторонний депозит. Ликвидность USDG глубокая, и его легко достать. Внесите только USDG, и позиция откроется чуть за пределами текущей цены: никакой комиссии за своп, никакого проскальзывания, никакого ценового влияния, никакого MEV. Компромисс — терпение, потому что вы стартуете вне диапазона и ничего не зарабатываете, пока цена не дрейфует внутрь и не начнёт конвертировать ваш USDG в акцию за вас. Если хотите зарабатывать сразу, входите двусторонне.

Чему вы на самом деле подвержены

LP-пара — это не то же самое, что держать акцию. TSLA/USDG примерно наполовину состоит из стейблкоина, так что движение Tesla на 10% отражается на позиции ближе к 5%, в обе стороны. Меньшие просадки, меньший апсайд, комиссии поверх и того, и другого.

Это существенная часть того, почему ведущие предпочитают акции «голубых фишек» мем-пулам, которые тоже живут в этой сети. APR этих мемкоинов ещё выше, но, как говорит Алекс, это ставки, которые он делает примерно на $60, где даунсайд равен нулю. Даунсайд акции — это акция.

Розничный инвестор в кресле маркетмейкера

Под цифрами лежит та часть, к которой оба ведущих постоянно возвращаются.

Предоставлять ликвидность пулу акций и собирать комиссию за свопы — это механически то, чем занимаются фирмы вроде Jane Street и Goldman Sachs. Они снабжают рынки ликвидностью и снимают спред. Эта роль исторически была закрыта для частных лиц, не правилом, а инфраструктурой.

Изменилось то, что актив теперь токен, площадка теперь публичный пул, а слой управления теперь то, на что можно нажать. Окно первопроходца делает необычной ставку. Доступ делает это новым.

Та же рамка объясняет, почему Алекс, по его словам, кодил неделю подряд, чтобы это выпустить. Он увидел, как токенизированные акции пришли on-chain, и заключил, что преимущество первопроходца на такой инфраструктуре — из тех, что не возвращаются.

Где это находится в большой картине

Snuggle и MaxFi перешагнули $3 миллиона суммарного TVL на Base, Arbitrum и Robinhood Chain, примерно удваиваясь месяц к месяцу. Аргумент о том, почему капитал продолжает приходить, — тот же, который делает ребалансировку важной: капитал притекает к самой капиталоэффективной системе.

Дальше идут данные. Идеальные ширины диапазонов и задержки ребалансировки для токенизированных акций пока неизвестны. Этим пулам несколько дней, и каждая используемая сейчас настройка — обоснованная догадка. Agent Max и движок бэктестинга будут направлены на них по мере накопления ценовой истории, ровно так же, как настраивались существующие криптопулы, и именно эта работа выйдет вместе с Robinhood Chain, когда он дойдёт до Snuggle.

Это стоит принимать за чистую монету, а не как скромность. Слой стратегии на этих пулах по-настоящему не достроен, и это одновременно и возможность, и причина, по которой развёртывание на Snuggle намеренно поставлено вторым.

Попробуйте Snuggle

Robinhood Chain пока не на Snuggle, так что полезнее всего сейчас отрабатывать настройки, которые будут важны, когда он придёт, на пулах, которые вы уже понимаете.

1. Сделайте депозит на Snuggle и выберите знакомую пару. Две настройки, которые решают ваш результат на любом активе, включая токенизированные акции, — это ширина диапазона и задержка ребалансировки.
2. Поэкспериментируйте с более узким диапазоном. Цифры по SPY из этой AMA, 44% при ширине 50% против 418% при 5%, — самая наглядная доступная иллюстрация того, насколько сильно одна эта настройка двигает результат.
3. Удлините задержку ребалансировки и посмотрите, что будет. Позиции, которые выходят из диапазона и возвращаются, ничего не реализовав, — это механика, делающая свою работу. Эта привычка переносится на акции напрямую.
4. Отслеживайте это на странице Positions и смотрите, как часто отложенная ребалансировка спасает вас от фиксации убытка.

Если вы хотите экспозицию на токенизированные акции уже сегодня, они живут на MaxFi на Robinhood Chain, работая на тех же смарт-контрактах Snuggle. Когда эта сеть придёт на Snuggle, она появится как ещё одна сеть в интерфейсе, которым вы уже пользуетесь, с настройками, которые вы уже знаете.

Snuggle Discord — это место, где о выкатке Robinhood Chain объявят первым делом, и вы можете следить за @SnuggleFi для обновлений.

⚠️ Не финансовый совет. Каждый APR в этом видео и статье — это живой снапшот, снятый через часы после открытия этих пулов, на пулах с очень малой ликвидностью, и именно поэтому цифры настолько велики и именно поэтому они существенно сожмутся по мере прихода ликвидности. Это измерения необычного момента, а не ставка, которую вам стоит ожидать заработать. Robinhood Chain в настоящее время недоступен на Snuggle, и никакая дата запуска не обещается. Токенизированные акции вдобавок зависят от офчейн-расчётов Robinhood и от того, что арбитраж удерживает токен на уровне цены базовой акции, а базовый актив не торгуется, когда рынки закрыты. Тонкая ликвидность означает реальное ценовое влияние при входе и выходе. Impermanent loss минимизирован ребалансировкой без свопов, а не устранён. DeFi несёт риск смарт-контрактов, рыночный риск и риск ликвидности. Прочтите полное раскрытие рисков на /risks перед депозитом.