Ações Tokenizadas Estão Ao Vivo no Motor da Snuggle: SPY, Prata e Costco na Robinhood Chain (Em Breve na Snuggle)

As Ações Foram Para a Chain, e o Motor da Snuggle Chegou Primeiro

A Robinhood lançou a sua própria chain e tokenizou ações e ETFs reais nela. A Uniswap forneceu a tecnologia de pools. Essa combinação criou algo que não existia algumas semanas atrás: ações e ETFs reais dentro de pools de liquidez concentrada, negociáveis on-chain, com swap fees fluindo para quem fornece a liquidez.

O primeiro sistema de gerenciamento de liquidez concentrada a chegar lá roda nos smart contracts da Snuggle. Ele foi lançado em cerca de uma semana, na MaxFi, e este AMA entre Alex "YaBonks" Walch e o co-fundador da MaxFi, DAO King, foi gravado às 2h da manhã com o mercado americano ainda a horas de abrir.

SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, QQQ, GME e SPCX agora podem ser pareados contra USDG, com a swap fee coletada toda vez que alguém os negocia.

A Robinhood Chain Está Chegando à Snuggle

Leia esta parte primeiro, porque ela muda como você deve ler tudo depois dela.

A Robinhood Chain ainda não está na Snuggle. Ela está ao vivo na MaxFi, e está sendo testada e refinada lá neste momento. Ela está chegando à Snuggle muito em breve.

Essa ordenação é deliberada, e vale entender por quê, porque é a mesma razão pela qual ela deveria te tranquilizar em vez de te frustrar.

A MaxFi e a Snuggle rodam nos mesmos smart contracts da Snuggle. O motor de rebalanceamento executando numa posição de prata tokenizada às 2h da manhã é o motor idêntico rodando o seu par WETH/cbBTC na Base. Então qualquer que seja o produto que vá primeiro, ele não está testando um sistema diferente, ele está testando este sistema contra uma chain nova e uma classe de ativos nova.

E havia muita coisa para testar. Uma chain nova significa fiação nova de keeper, roteamento novo de fee tokens, e um conjunto fresco de tokens que o sistema nunca havia precificado. Ativos novos significam verificação de emissor, que não é teórica: um token GME falso negociando a uma fração de centavo foi pego e rejeitado durante o onboarding. E toda largura de range e delay de rebalance em uso no dia um era um palpite educado, porque as pools tinham dias de vida e não existia histórico de preço para calibrar.

Tudo isso está sendo resolvido com capital ao vivo, na MaxFi, agora.

A Snuggle herda a versão resolvida. Não uma construção nova, não um beta, mas o mesmo motor depois de ter sido exercitado contra uma classe de ativos ao vivo, com presets informados por dados reais em vez de palpites. Nenhuma data está sendo prometida aqui, e esse é o ponto: o sequenciamento existe para chegar correto em vez de cedo.

O que vem a seguir é o que entender antes de ela aterrissar.

O Que a Robinhood Chain De Fato É

Vale ser preciso, porque a coisa toda depende disso.

A Robinhood Chain é a blockchain própria da Robinhood. Nela, a Robinhood emite versões tokenizadas de ações e ETFs reais, cada uma lastreada pelo ativo do mundo real correspondente. A Uniswap implantou a sua tecnologia de pools na mesma chain. Essa segunda parte é o que transforma uma ação tokenizada de uma coisa que você segura numa coisa que pode ficar numa pool de liquidez e ser negociada, com uma fee fluindo para quem forneceu a liquidez.

Todo token genuíno carrega um marcador de emissor "Robinhood Token" on-chain. Isso importa mais do que parece, e o GME falso acima é exatamente o porquê. Toda pool tem o seu selo de emissor verificado on-chain antes de ir ao ar.

A última peça é a que as pessoas deixam passar. Esses tokens continuam negociando quando o mercado de ações está fechado. Bots de arbitragem e o processo de liquidação off-chain da Robinhood mantêm o token aproximadamente alinhado com o preço real da ação, e os dois convergem quando o mercado reabre, mas no meio tempo eles podem se distanciar em alguns dólares. Esta gravação aconteceu às 2h da manhã com o mercado americano a sete horas de abrir, o que é parte do porquê de os números na tela serem tão estranhos quanto são.

Sobre Aquelas APRs

Os números neste vídeo são extraordinários, e eles precisam de contexto antes de qualquer outra coisa.

A posição SLV/USDG do Alex, $129 do iShares Silver Trust, ganhou $21 em algumas horas, depois $30, mostrando uma APR acima de 34,000% e subindo rumo a 40,000%. Costco marcava 2,256%. SpaceX 1,310%. Tesla cerca de 758%. SPY, aberta ao vivo durante a conversa a partir do zero, estava em 44% em minutos.

Esses valores são medições reais e previsões terríveis. A APR aqui anualiza a receita recente de fees contra o tamanho da posição. Quando uma pool segura quase nenhuma liquidez e algumas centenas de dólares de volume passam por ela, uma posição de $130 captura uma fatia grande dessas fees, e anualizar algumas horas disso produz um número na casa dos milhares de por cento. É aritmética, não um rendimento que o ativo estruturalmente paga.

Os dois apresentadores dizem isso abertamente na conversa. As taxas comprimem à medida que outros provedores de liquidez chegam e o mesmo volume é dividido entre mais capital. Eles enquadram isso como uma janela de primeiro a chegar que esperam durar de semanas a meses.

Então trate a APR como um snapshot de um momento incomum, e o mecanismo abaixo como a parte que persiste, e a parte que chega à Snuggle.

Por Que Ações São Genuinamente Bom Colateral Para Liquidez Concentrada

Deixe as taxas de lado, porque há um argumento estrutural real aqui, e é o que mais deveria interessar a um usuário da Snuggle.

A liquidez concentrada ganha quando o preço fica dentro do seu range e sofre quando o preço foge dele. Cripto se move violentamente, que é por que ranges apertados quebram o tempo todo e por que a maioria dos provedores de liquidez acaba largo, diluído e ganhando pouco. Toda configuração que você já ajustou num par da Snuggle é uma negociação com esse problema.

Ações e ETFs quase não se movem em comparação. A prata muda alguns por cento num dia agitado. O SPY acompanha o S&P 500. Um range apertado e eficiente em capital num ativo desses pode ficar in range por longos trechos e continuar coletando fees, que é exatamente a condição para a qual a liquidez concentrada foi projetada e que ela quase nunca encontra em cripto.

É por isso que os números de largura de range da conversa são tão instrutivos. No SPY no momento da gravação:

• Range de 50% wide: cerca de 44% de APR
• 30% wide: 138%
• 10% wide: 207%
• 5% wide: 418%

Mesmo ativo, mesmo momento, quase dez vezes de diferença puxada por uma única configuração. Ranges mais apertados concentram o seu capital na faixa onde o preço de fato negocia, e num ativo que fica parado, você pode se dar ao luxo de ir apertado.

O Portfólio Completo, Ordenado por APR

O Alex percorre as suas posições ao vivo na tela. No momento da gravação: aproximadamente $2,800 em 27 posições, ganhando cerca de $330 por dia.

Ordenado por APR, o quadro é genuinamente estranho, porque as blue chips estão perto do topo:

• SLV (prata): a posição de maior APR do portfólio, acima de 34,000% e ainda subindo durante a conversa
• COST (Costco): 2,256%, depois marcando cerca de 2,100%
• SPCX (SpaceX): 1,310% ao longo de 13 horas
• GME (GameStop): 1,369% ao longo de cinco horas
• TSLA (Tesla): cerca de 758%
• SPY: de 44% a 418% dependendo puramente da largura do range
• NVDA/WETH: 252%, um par deliberadamente correlacionado em vez de um pareamento estável

As pools de meme na chain estão ainda mais altas, mas o Alex é explícito de que aquilo são apostas de aproximadamente $60 onde a queda é zero, e ele não as pesquisa. Elas são uma nota de rodapé, não a história. A história é que um ETF de prata estava ganhando mais do que qualquer memecoin na chain.

A Fee Que Você Ganha, e a Que Você Nunca Paga

Cada uma dessas pools cobra uma swap fee de 1%. Quem negocia SLV por USDG, um ETF de prata por dólares, paga 1% pelo privilégio, e essa fee vai para os provedores de liquidez.

Então a pergunta é o que custa a você ficar na posição, e é aqui que o mecanismo central da Snuggle trabalha mais do que o usual.

Um rebalanceador convencional faz swap de parte dos seus tokens através da AMM para reconstruir uma posição balanceada. Cada um desses swaps paga a fee de 1%, mais slippage, mais price impact, mais o que quer que os bots de MEV extraiam, e realiza impermanent loss no processo. Você ganha a fee nos trades dos outros e depois a devolve nos seus. Em pools novas e finas, o price impact é muito pior do que numa pool profunda, então esses custos mordem com mais força exatamente onde a oportunidade é maior.

O rebalanceamento da Snuggle desliza o range para perto do preço sem fazer swap através da AMM de forma alguma. Nenhuma swap fee, nenhum slippage, nenhum price impact, nenhum MEV, e cerca de metade da impermanent loss realizada de um reposicionamento baseado em swap. Como o Alex coloca na conversa: você ganha o 1% e você nunca o paga.

Na posição de SLV discutida, um sistema baseado em swap provavelmente teria rebalanceado três ou quatro vezes na mesma janela e custado algo em torno de $7 a $10 de atrito numa posição de $129. Isso não é erro de arredondamento nesse tamanho. É uma fatia significativa do que a posição ganhou.

Esta é a demonstração mais clara até agora de por que o design sem swap existe, e ele está rodando nos contratos que você já usa.

O Delay de Rebalance É a Sua Proteção de Principal

Esta é a configuração que a maioria das pessoas subutiliza, e o vídeo a demonstra ao vivo.

A impermanent loss não é travada quando o preço sai do seu range. Ela é travada quando um rebalance acontece. Então se o preço vaza para fora e volta, e nenhum rebalance disparou no meio, você não realizou nada.

Ações caem com notícias e se recuperam. Um delay de rebalance de 24 a 48 horas deixa isso acontecer. Durante a gravação, uma das posições do Alex saiu do range e voltou enquanto eles conversavam. Nenhum rebalance, nenhuma perda realizada, nenhum swap. A leitura do DAO King é que aproximadamente 90% das vezes uma posição que sai do range volta.

O Alex é sincero de que os delays ideais para essas pools de ações ainda não são conhecidos, porque as pools têm dias de vida. Essa incerteza é precisamente o que o deployment na MaxFi está resolvendo, e é por isso que os presets da Snuggle estarão mais bem informados quando a chain aterrissar lá.

Auto-Compounding Num Ativo Que Não Se Move

A cada rebalance, aproximadamente metade das fees ganhas faz compounding de volta para o principal e a outra metade vai para a sua carteira.

A metade que faz compounding aumenta a posição, o que eleva o que ela ganha no período seguinte, o que faz compounding de novo. A metade paga se acumula na sua carteira como a própria ação e como USDG. Rode isso num ativo que quase não se move e você está fazendo crescer tanto uma posição quanto um portfólio de ações sem tocar em nada.

O enquadramento do DAO King: é como ter uma ação blue chip que paga dividendo, só que o dividendo chega diariamente em vez de trimestralmente e você decide quando coletá-lo.

Como Entrar Sem Se Machucar

Os dois apresentadores são enfáticos quanto a isso, e é a seção mais prática da conversa. Ela se aplica hoje na MaxFi, e vai se aplicar inalterada na Snuggle.

A liquidez nessas pools é fina. Isso tem duas consequências:

1. Escale a entrada. Comece com algumas centenas de dólares. Observe como a pool se comporta. Aumente depois que você a entender.
2. Divida os seus swaps em lotes. Comprar $5,000 de uma ação tokenizada num único trade pode mover o preço contra você de forma significativa. Divida, por exemplo dez swaps de $500 com alguns minutos entre eles, e observe o número de price impact que a sua DEX exibe.

Ou evite o swap inteiramente com um single-sided deposit. A liquidez de USDG é profunda e fácil de conseguir. Deposite USDG sozinho e a posição abre logo fora do preço atual: nenhuma swap fee, nenhum slippage, nenhum price impact, nenhum MEV. A troca é paciência, porque você começa out of range e não ganha nada até o preço vazar para dentro e começar a converter o seu USDG na ação para você. Se você quer ganhar imediatamente, vá dupla-face.

A Que Você Está De Fato Exposto

Um par de LP não é a mesma coisa que segurar a ação. TSLA/USDG é aproximadamente metade stablecoin, então um movimento de 10% na Tesla aterrissa mais perto de 5% na posição, nas duas direções. Quedas menores, alta menor, fees por cima das duas.

Essa é uma parte significativa do porquê de os apresentadores preferirem ações blue chip às pools de memecoin também ao vivo na chain. Aquelas APRs de memecoin estão ainda mais altas, mas como o Alex diz, elas são apostas que ele dimensiona em torno de $60, onde a queda é zero. A queda de uma ação é uma ação.

O Varejo na Cadeira do Market Maker

Por baixo dos números está a parte à qual os dois apresentadores sempre voltam.

Fornecer liquidez para uma pool de ações e coletar a swap fee é, mecanicamente, o que firmas como a Jane Street e o Goldman Sachs fazem. Elas fornecem liquidez a mercados e capturam o spread. Esse papel historicamente esteve fechado a indivíduos, não por regra, mas por infraestrutura.

O que mudou é que o ativo agora é um token, o local agora é uma pool pública, e a camada de gerenciamento agora é algo em que você pode clicar. A janela de primeiro a chegar é o que torna a taxa incomum. O acesso é o que a torna nova.

Esse enquadramento é também por que o Alex passou, nas palavras dele, uma semana inteira programando para lançar isso. Ele viu ações tokenizadas chegarem on-chain e concluiu que a vantagem de primeiro a chegar em infraestrutura como esta é do tipo que não volta.

Onde Isso Se Encaixa no Quadro Maior

A Snuggle e a MaxFi cruzaram $3 milhões em TVL combinada entre Base, Arbitrum e Robinhood Chain, aproximadamente dobrando a cada mês. O argumento para por que o capital continua chegando é o mesmo que faz o rebalanceamento importar: o capital flui para o sistema mais eficiente em capital.

O que vem a seguir são dados. As larguras de range e os delays de rebalance ideais para ações tokenizadas ainda não são conhecidos. Essas pools têm dias de vida, e toda configuração atualmente em uso é um palpite educado. O Agent Max e o motor de backtesting serão apontados para elas à medida que o histórico de preço se acumular, do mesmo jeito que as pools de cripto existentes foram calibradas, e esse trabalho é o que vai chegar junto com a Robinhood Chain quando ela alcançar a Snuggle.

Isso vale ser levado ao pé da letra em vez de como modéstia. A camada de estratégia nessas pools está genuinamente inacabada, o que é tanto a oportunidade quanto a razão pela qual o deployment na Snuggle está sendo sequenciado em segundo de propósito.

Experimente a Snuggle

A Robinhood Chain ainda não está na Snuggle, então a coisa útil a fazer agora é praticar as configurações que vão importar quando ela chegar, nas pools que você já entende.

1. Deposite na Snuggle e escolha um par que você conhece. As duas configurações que decidem o seu resultado em qualquer ativo, inclusive ações tokenizadas, são largura de range e delay de rebalance.
2. Experimente um range mais apertado. Os números de SPY neste AMA, 44% numa largura de 50% contra 418% a 5%, são a ilustração mais clara disponível de o quanto essa única configuração move o resultado.
3. Alongue o seu delay de rebalance e veja o que acontece. Posições que vazam para fora e voltam sem realizar nada são o mecanismo fazendo o seu trabalho. Esse hábito transfere diretamente para ações.
4. Acompanhe na página de Positions, e veja com que frequência um rebalance atrasado te salva de travar uma perda.

Se você quer exposição a ações tokenizadas hoje, elas estão ao vivo na MaxFi na Robinhood Chain, rodando nestes mesmos contratos da Snuggle. Quando a chain chegar à Snuggle, ela vai aparecer como mais uma rede na interface que você já usa, com as configurações que você já conhece.

O Discord da Snuggle é onde o rollout da Robinhood Chain será anunciado primeiro, e você pode seguir o @SnuggleFi para atualizações.

⚠️ Não é aconselhamento financeiro. Cada APR neste vídeo e artigo é um snapshot ao vivo tirado horas depois de essas pools abrirem, em pools segurando muito pouca liquidez, que é precisamente por que os valores são tão grandes e por que eles vão comprimir substancialmente à medida que mais liquidez chegar. Eles são medições de um momento incomum, não uma taxa que você deveria esperar ganhar. A Robinhood Chain não está atualmente disponível na Snuggle e nenhuma data de lançamento é prometida. Ações tokenizadas dependem adicionalmente da liquidação off-chain da Robinhood e de a arbitragem manter o token alinhado com o preço da ação subjacente, e o subjacente não negocia quando os mercados estão fechados. Liquidez fina significa price impact real ao entrar e sair. A impermanent loss é minimizada pelo rebalanceamento sem swap, não eliminada. O DeFi envolve risco de smart contract, risco de mercado e risco de liquidez. Leia a divulgação completa de riscos em /risks antes de depositar.