最高のブルラン向けLPペア：レンジ滞在時間を長くするAgent Maxの新しいユーザーフレンドリー設定（DAO King AMA）

このアップデートを一文で

Agent Maxは、推奨するすべてのプールを2つの方法で運用できるようにしました。optima sweet spots（絶対的に最高のバックテスト成績。ただし時に長いリバランス遅延とレンジ外の多くの時間を意味します）と、真新しいユーザーフレンドリーで最適解に近いティア（少し幅広で、遅延が短く、ほとんどの時間をレンジ内で手数料を稼いで過ごします）です。このDAO King AMAの全目的は、その違いを説明し、最高のプールでの正確な設定を解説し、なぜ「レンジ内に長くいる」ことが「稼ぎが減る」ことを意味しないのかを示すことです。

通話冒頭でのDAO Kingの枠組み：「Alexはさらにフレンドリーにして、レンジ内にさらに長くいられるようにした……本当に細かく突き詰めていて、これはまさにブレークスルーだ。」その後Alexは、プールを1つずつ、次の52分をかけてそれを証明します。

Agent Maxが実際に狩っているもの

Alexが何よりも探しているのは1つのこと、**累積プール（accumulators）**です。プールが累積プールであるとは、時間とともにポジションが始めたときより多くのトークン、つまりより多くのETH、より多くのBTC、より多くのSOLを保有して終えることです。手数料とリワードのエミッションがimpermanent lossを上回って稼ぐからです。

彼はすべてをETHのレンズを通して見ます。なぜならこれらのペアのほとんどがETHとペアになっており、ほとんどの保有者がサイクルを通じてより多くのETHを積み上げようとしているからです。ある期間をより多くのETHを持って終えられれば、特にベア相場中であれば、ブル相場で相場が離陸するときにより大きな袋でその上値を捉えられます。それが累積のテーゼを一行で表したものです。

その物差しとなるのが**「verse ETH」指標**、つまりETHに対する年率換算価値です。Alexがある設定を「ETHに対し年率41%」と言うとき、彼が意味するのは、1 ETH分の価値から始めて、1年間でこれらの設定がおおよそ1.41 ETH分の価値を累積したであろう、ということです。目標は常に、実現impermanent lossを低く保ちながらその数字を押し上げることです。

バックテストエンジンこそが堀（moat）

Agent Maxがこれらのプールを見つけられる理由、そしてその数値が他のどこでも再現できない理由は、Alexが構築したバックテストエンジンです。それは実際のプールデータ上で動きます。実際の出来高、実際のswap手数料、実際のリワードトークンのエミッション、複利効果、実現impermanent loss、そしてSnuggleとMaxFiの15%のパフォーマンス手数料（利益にのみ課される）、すべてが織り込まれています。

決定的に重要なのは、それがSnuggleのno-swapリバランスがオンチェーンで実際にどう振る舞うかに忠実にモデル化されていることです。それが、あらゆる汎用のLPバックテスターと異なる点です。Alexの言葉を借りれば、このデータは「レンジ外に出た後に3時間ごとにリバランスしろと携帯でタイマーを鳴らしているのでもない限り、他のどこでも基本的に役に立たない」のです。これらの戦略を手作業やswapベースのプラットフォームで走らせることは物理的に不可能です。摩擦があなたを食い尽くしてしまうからです。バックテストはスマートコントラクトに合わせて構築されているので、その結果はデポジットしたときに実際に起こることに対応します。

Base上の1,600以上のプールのうち、相応の流動性を持つものの中から、Agent Maxは約20を傑出した累積プール、つまりチェーン上の何よりも速く積極的に累積する「絶対的なモンスター」として選び出しました。このAMAは、その中でも最高のものを巡るツアーです。

⚠️ 以下のすべての数値についての注意：これらはAlexがベア相場の最も遅く、最も低出来高の時期の1つと表現するおよそ145〜150日間の相場でバックテストされています。彼はそれらを保守的と考えています。ブル相場でのライブ出来高は多くの場合2〜4倍高く回りますが、バックテスト成績は保証ではありません。ライブのAPRは出来高、エミッション、価格とともに変動します。ここのすべての数字を、約束ではなく参考値として扱ってください。

純粋なoptimaの問題

先月、SnuggleとMaxFiはAgent Maxの選定の最初のバッチをリリースし、多くのユーザーがすぐに飛び込みました。その一部はraw optima設定を選び、そしてユーザー体験の壁にぶつかりました。

optima設定は、定義上、最高のバックテスト成績を出すものです。しかし「最高」は時に、ポジションが70%の時間レンジ外で待機する172時間のリバランス遅延のように見えます。長い期間で見れば、まさにそれらの設定が圧勝します。しかしその瞬間、初心者やよりせっかちなユーザーが、手数料を稼いでいないポジションが遊んでいるのを眺めていると、もどかしくなり、何かが壊れているのではと思い始めます。

何も壊れていません。Alexが説明したように：「レンジ外の時間は、実はimpermanent lossを最小化する戦略の一部なのです。」SnuggleやMaxFiでポジションがレンジ外にあるとき、それは出血しているのではありません。価格から1 tick-space離れた場所に停まり、再び稼ぐのを待っており、その間、新たなILを実現していないのです。長い遅延は短期的なヒゲをフィルタリングするので、すべての動きを追いかけずに済みます。150日間にわたって、その忍耐こそが圧倒的なcover ratioを生み出します。しかしそれを座って耐え抜くには、データへの信頼が必要です。

解決策：optimaのすぐ隣に位置する設定

そこでAlexは2つ目のバックテストパスを構築しました。個々のプールごとに数万もの構成を走らせるものです。その洞察：レンジ幅とリバランス遅延の両方で、絶対的なoptimaのすぐ上と下に、ほぼ同一の結果を持ちながら、たまたま少し幅広で、遅延が短く、はるかに高い割合の時間をレンジ内で過ごす設定があります。

理論上の最大値のわずかな一片を諦めます。その代わりに、ほとんどの時間手数料を稼げて、そしてAlexの言葉を借りれば「それだけではるかに気持ちが良い」のです。誰もが、収益が1時間ごとにチクタク上がっていく中で、自分のポジションがレンジ内にあるのを見るのが大好きです。ユーザーフレンドリーなティアは、なおも圧倒的な累積プールに着地させながら、あなたにそれを与えるよう設計されています。

以下が、プールごとにそれがどう見えるかです。

PancakeSwapのWETH/cbBTC — 最もブルーチップなペア

これは相関ペアとしてこれ以上ないほどブルーチップです。ラップされたETHとビットコイン、全暗号資産のトップ3のうちの2つです。

• Optima（moderate）： 2% wideレンジ、75-hour delay。3.95x cover value、ETHに対し年率約41%。ただしtime in rangeはわずか47%。月の半分以上を外で待機します。
• ユーザーフレンドリー（moderate）： 4.6% wideレンジ、16-hour delay。 それでも3.13x cover value、impermanent loss 1ドルにつき3.13ドル稼ぐ、で、はるかに長くレンジ内に留まります。

同じ圧倒的な累積プールで、はるかにスムーズな乗り心地です。数学についてのAlexの枠組み：こうしたブルーチップの相関ペアは、ブルランに向けた2年間の期間で複利にすれば、始めのポジションを数倍のサイズに変えられます。そしてそれがETHとBTCであるため、原資産のトークンが値上がりするにつれてポジション価値も上がります。彼はこの相場の数値が、最近ライブのプールが支払ってきた額よりも低いことを慎重に指摘し、それを保守的な下限として扱っています。

SOL/WETH — 今この瞬間の複利プレイ

SOL/WETHは、Alexが最も熱く語るポジションであり、彼はそれを2つの異なるDEXで走らせています。

Aerodromeで（2% tick spacingの「粗い」プール。つまりレンジを離散的な2%幅の単位でしか設定できないことを意味します）：

• Optima（moderate）： 4% wide、3-hour delay。74% time in range、2.75x cover value、そして「verse ETH」が1.91、おおよそETHに対し年率91%。トークン自体が動く前に、1年間でETH建ての価値をほぼ倍にします。
• ユーザーフレンドリー（moderate）： 約8% wide（2% tick spacingにスナップします）、3-hour delay。84% time in range、4.75x cover value、ETHに対し年率約59%、ほぼ同じ累積プールで、はるかに長い時間稼ぎます。

Alexは同じuSOL/WETHプールの2つのライブビューを示しました。raw-LP（アンステーク）版、swap手数料のみを稼ぎ50/50で自動複利、は約8日目で、手数料だけで約140%の率で回っており、その期間中リバランスはわずか1回でした。プールのステーク版はそのswap手数料をAEROエミッションと引き換えにし（Aerodromeでは手数料かAEROのどちらかで、両方は決してない）、AEROが急騰する中で収録時点では**約200%**近くで回っていました。両方のバリアントがSnuggleとMaxFiで存在します。そしてこのような高出来高のプールでは、raw-LPの手数料がステークAEROに匹敵するか上回ることがあり、だからこそAgent Maxはこれらをアンステークで走らせることが多いのです。チームは、このプールが手数料の豊富さゆえに、まさに他の誰もこれほどタイトにポジショニングできないため、SnuggleとMaxFiのユーザーがそこを流れる全手数料のうち不釣り合いに大きなシェアを捉えていると指摘しました。

PancakeSwapで（より細かいtickのプールで、粗くはありません）、同じペアはswap手数料の上にCAKEを稼ぎます。PancakeSwapのファーミングは加算的なので、ステークされたポジションはswap手数料を100%保持し、さらにCAKEエミッションも稼ぎます：

• ユーザーフレンドリー（moderate）： 6.72% wide、17-hour delay。85% time in range、4.54x cover value、ETHに対し年率約21%。（このプールでの純粋なoptimaははるかにタイトで忍耐強く回ります。おおよそ2% wideで113-hour delayです。だからこそ、より幅広でフレンドリーな帯が、より良い日常設定なのです。）

どちらのSOL/WETHの面も、同じ根底にある累積のテーゼ（SolanaとETHの対比、約92%相関）を、2つの異なる報酬トークンを持つ2つの異なるDEXで表したものです。矛盾ではなく、分散の選択です。

UniswapのAAVE/WETH — 回復トークンのレンズ

AAVEは特殊なケースであり、Alexはそれを使って、正しいレンズを通してデータを読むことについての教訓を教えます。AAVEは以前プロトコルのエクスプロイトで暴落し、その後力強く回復しました。再び強く、Alexの読みではどこにも行きません。

• ユーザーフレンドリー（幅広に）： 27.89% wide、1-hour delay。 96%の時間レンジ内にいて、ほぼ絶えず稼いでいます。2.08x cover value、ETHに対し年率約51%。

重要な注意点：このプールを「verse HODL」の数字で判断しないでください。これはエクスプロイトの安値から力強くポンプした回復トークンで、それが結果を過大に見せてしまうからです。代わりに「verse ETH」の累積レンズを通して見てください。Alexはまた、はるかにタイトに走るライブのAAVE/WETHポジション、6% wide / 3-hour delay、も示し、約200%の収益率を叩き出していましたが、14回のリバランスを伴っており、これは幅広設定よりも多くの実現impermanent lossを引き受けていることを意味します。彼のポイント：タイトな設定は収益率を絞り出しますが、幅広なユーザーフレンドリー設定はあなたを守り、なおも美しく累積します。どちらが「正しい」かは、そのトークンについてのあなたの読みと許容度次第です。そこで少しの市場の文脈が重要になります。

それをすべて可能にするメカニズム

14回のリバランスは、他のどのプラットフォームでも大惨事でしょう。SnuggleとMaxFiでそうならない理由を、Alex自身の言葉で：

「どのリバランスにも、swap手数料はなく、スリッページはなく、価格インパクトはなく、MEV抽出もありません。Snuggleのリバランスを使っており、それはただレンジを価格の隣に1 tick-space分だけ上へスライドさせ、価格が戻ってくるのを待ち、そしてあなたは再び稼ぎます。だからリバランスあたり40〜50%impermanent lossを最小化するのです。」

それがエッジのすべてです。swapベースのシステムでは、リバランスのたびにポジションを再構築するためにトークンをswapします。そして一部のシステムは1回のswapで約1%まで課します。20回のリバランスを走らせれば、ILを数える前に、資本の20%が単に摩擦で消えます。SnuggleはAMMを通して決してswapしないため、SnuggleとMaxFiは他の誰も行けない場所に行けます。粗い2%-tickプール、超タイトなレンジ、高リバランスの設定です。Alexの言葉を借りれば、「私たちは他の誰も座れない流動性プールの部分に入り込んでいる」のです。

ビデオ全体を通じて流れる1つの正直な注意点：impermanent lossは最小化されるのであって、なくなるわけではありません。Snuggleはswapベースのコストを完全に取り除き、リバランスあたり実現ILを40〜50%削減しますが、実在する小さな量のILは依然として実現されます。ゲーム全体は、それを手数料で上回って稼ぐことであり、それこそがcover ratioが測るものです。

VVV/WETH — 投機的なジューサー

すべての選定がブルーチップというわけではありません。VVV/WETHはより投機的なプールで、Alexはそれをポートフォリオの「ジューサー」として指摘します。ほぼブルーチップのコアに対して、それに応じたサイズにしてください。

• Moderate： 27% wide、7-hour delay。82% time in range、2.45x cover、そして巨大なETHに対し年率334%、impermanent loss後でも1 ETH分の価値が1年で約3.34 ETH分の価値に複利で膨らみます、というのもこれほど速く成長したからです。
• Conservative（optima）： さらに幅広です。DAO Kingはこれを約64% wide、約217%の収益率、非常に少ないIL、そして6.5x cover valueで気に入りました。

Alexの警告は明確です：これらはより投機的なトークンなので、慎重に配分してください。ほぼブルーチップで、追加の収益率とそれを見守る楽しさが欲しければ、より小さな一片をジューサーに。

AerodromeのAERO/cbBTC — コミュニティのお気に入り

コミュニティは自分たちでこれを嗅ぎつけ、cover valueが彼らがそれを愛する理由を説明します。これは粗い2%-tickプールです。

• Optima： 8% wide、140-hour rebalance delay。time in rangeはわずか54%ですが、24.5x cover value、178%の収益率、そして**ETHに対し年率186%**です。AEROはランに出て戻ってくるので、長い遅延がsweet spotです。ほとんどリバランスせず、ほぼ何のILも実現せず、AEROの強さに乗ります。
• ユーザーフレンドリー： 約27% wide、3-hour delay。 95% time in range、9x以上のcover value。非常に少ないimpermanent loss、巨大なverse-ETH。
• アグレッシブ（ユーザーフレンドリー）： 19% wide / 41-hour delay、なおも84% time in range、約122%の総APR、そして11x以上のcover value。200%以上の収益率は代わりにスーパーアグレッシブなoptimaに存在します。タイトな約2%の帯で72-hour delay（約198%の総APR）ですが、それはレンジ内にいるのがわずか21%の時間で、データを完全に信頼するユーザー向けです。

Alexはここで、8% wide / 142-hour optimaを走らせるライブのraw-LPポジションを示しました。8日間でリバランスゼロ、116%の収益率で、その生涯の多くをレンジ外で過ごしたポジションが、それでもビットコインとAEROの両方がその下で値上がりする中、力強く累積しました。

2つのフライホイール

これらのプールのいくつかはリワードトークンを支払います。PancakeSwapでは手数料に加えてCAKE、ステークされたAerodromeプールでは手数料の代わりにAEROです。そこでAlexはフライホイールのコンセプトで締めくくります。それらのリワードを遊ばせておくのではなく、さらなる累積プールへと複利で投じるのです。

AEROフライホイール： AEROエミッションを支払うステーク済みAerodromeプール（たとえばステークされたuSOL/WETH）を走らせているなら、そのAEROを取ってmoderate設定のAERO/cbBTCプールに投じます。すると、あなたのリワードトークン自体が9x以上のcover valueでビットコインに対して累積します。

CAKEフライホイール： すべてのPancakeSwapプールはLPのswap手数料に加えてCAKEを支払います。CAKEをウォレットに溜め込むのではなく、CAKE/WETHプールに複利で投じます：

• ユーザーフレンドリー（moderate）： 9.42% wide、9-hour delay。92% time in range、3.11x cover value、ETHに対し年率約52%。
• 純粋なoptimaはよりタイトではるかに忍耐強く回ります。6.72% wide / 123-hour delay、time in rangeはわずか69%ですが、約19x cover valueです。

どちらにせよ、「無料の」リワードトークンが、さらに多くのトークンを稼ぐ新しいポジションになります。そしてCAKEとETHがそれぞれブルランに向けて2x〜3xすれば、あなたの複利ポジション価値もそうなります。（swapベースのシステムでは、CAKE/WETHをそもそも走らせるのに約65% wideのレンジを強いられ、非常に低い収益率になります。これもno-swapメカニズムだけが可能にするもう1つのことです。）

より簡単な選択肢も常にあります。各プールのリワードをその同じプールに再投入するだけです。フライホイールは、それらをさらに高いエッジのある場所へ振り向けたいときのためのものです。

なぜほとんどの人にとってユーザーフレンドリーが勝つのか

終盤で、両ホストは同じ結論に至りました。大多数のユーザーにとって、ユーザーフレンドリー設定は単純により良い選択です。DAO KingはCAKE/WETHの例で率直に述べました。よりタイトで忍耐強いoptima（6.72% wide / 123-hour delay：約19x cover valueと約60%のAPRだが、レンジ内にいるのはわずか69%の時間）と、より幅広でフレンドリーな9.42% / 9-hour設定（92% in range、約64%のAPR）の選択を与えられ、「私なら9%の方を選ぶ」と。よりスムーズな乗り心地で、レンジ内に長くいて、そしてAlexが言ったように、「自分のポジションをチェックして、より多くのポジションがレンジ内にあるのを見るのが大好きです。ページをリフレッシュすると、収益がどんどん上がっている。ただただ気持ちが良い。」

それがこのアップデートの精神のすべてです。累積は保ち、不安は捨てる。

長期戦：4年サイクルに向けたベア相場の累積

そのすべての根底にある戦略的な枠組みは、ビットコインの4年サイクルです。私たちはベア相場の累積の窓にいます。次の段階は典型的に10月/11月頃に始まります。動きは、相関ペアのポジションを今、トークン建てで累積することです。そうすれば、市場が2027〜2029年へと走るとき、はるかに大きな袋を上値へと運んでいくことになります。

なぜこれが重要かについてのAlexの計算：SOLとETHがそれぞれ2年で2xすれば、複利のLPポジションは2xしません。8.5xします。というのも、道中ずっと余分なトークンを積み上げてきた上に、それらのトークンが値上がりするからです。3xなら12xに近くなります。前回のサイクルでAlexはこのプレイの粗いバージョンを走らせて約4xを出しました。今回のサイクルは、no-swapのテック層が加わり、彼が公言する目標は最低8.5x、潜在的にはそれ以上です。彼は実際のポートフォリオ（彼はこれらのポジションにわたっておよそ6万ドルが回っていることに言及しました）でライブ検証し、現在と将来の結果がバックテストと一致するのを確認しています。そしていくつかのケースでは、7月の反発ラリー中にライブのプールが現在バックテストさえ上回っている、と彼は言います。

繰り返される規律：2週間はノイズです。プールの真の収益率を学ぶには、高出来高と低出来高の両方の期間にわたる数か月分のデータが必要です。飛び込んで、遅い1週間を見て、逃げ出す人は、一時的な状況をトレンドと読み違えています。

alligator戦略：ランの前にローテーションする

最も実行可能な要点は「alligator戦略」、ブルランに先んじたポジショニングです。WETH/USDCやBTC/USDCに座っているなら、上限のある問題があります。たとえばレンジが1,500〜1,900ドルだとします。ETHが1,900ドルを突き抜けると、ポジションは完全にUSDCに変換され、値上がりが止まり、動くたびに手数料を払いILを実現しながらより高い価格で買い戻し続けなければなりません。それはまさに、走ろうとしている市場にとって間違ったポジションです。

alligatorの動き：それらのWETHとBTCのレッグを取り、相関ペアへとローテーションします。ETH/BTC、SOL/ETH、AAVE/ETH、LINK/ETHへと。相関ペアは決して上限のある資産に完全に変換されないので、荒れ相場を通じて積極的に手数料を稼ぎながら上値の100%を保ちます。Alexは5〜6月の下落の底が理想的なタイミングだと指摘しました。ユーザーベースのおよそ半分がそのとき、7月の反発ラリーに先んじてローテーションし、それらのポートフォリオはそれ以来印刷し続けています。リポジションの窓は、市場が本格的に動き始める前です。

TVLの物語

Alexは成長チャートを共有して締めくくりました。SnuggleとMaxFiの合算TVLは2月には実質ゼロでした。収録時点では172万ドルで、指数関数的な上昇の途上でした。5月の市場の急落、6月のalligator戦略への転換、そして7月の反発ラリーがすべて曲線に見えています。流入が加速し、ポジション価値が上昇しています。彼は、今月がわずか6日目にして、既に前月の流入の半分以上に達していたと指摘しました。

彼の読み：他のリバランスプラットフォームがこの期間にTVLを失っている（相関ペアの上値を得られず、この戦略データをユーザーと共有しない）一方で、SnuggleとMaxFiは成長し続けています。資本は最も資本効率の良いシステムへと流れるからであり、そしてチームが、道中のあらゆるリバランスと複利にただ料金を課すのではなく、ユーザーを積極的に勝たせようとしているからです。両ホストは、年末までにTVL 1,000万ドルを現実的な目標として挙げ、ブルランが上振れの真の未知数だとしました。

Snuggleを試す

このどれかを評価する最良の方法は、推奨プールの1つに少額を入れて1〜2週間走らせてみることです。遅い最初の1週間はシグナルではなくノイズだということを忘れずに。

1. Snuggleでデポジット（またはMaxFi、同じプロトコル、同じプール、同じ設定）。ウォレットを接続し、このアップデートのプールから1つ選びます。AerodromeのuSOL/WETH、PancakeSwapのWETH/cbBTCまたはSOL/WETH（swap手数料 + CAKE）、コミュニティのお気に入りAERO/cbBTC、またはCAKE/WETH。アグレッシブ、moderate、conservativeのプリセット、新しいユーザーフレンドリー設定を含む、があらかじめロードされています。
2. optimaかユーザーフレンドリーを選ぶ。 ほとんどの人は、ユーザーフレンドリーなmoderateプリセットから始めてください。ほとんどの時間をレンジ内で手数料を稼いで過ごすことになり、それがシステムを学ぶよりスムーズな方法です。
3. Positionsページで追跡する。 完全に流動的で、ロックアップなし、いつでも引き出し可能です。日々のドル価値ではなく、トークン建ての累積とcover ratioを見守ってください。それがAMA全体が何度も立ち返る累積のレンズです。

Snuggle Discordは、残りの約20プールのラインナップの順次リリースが告知される場所であり、Agent Maxがより新鮮で、よりユーザーフレンドリーな設定を出していく中で、@SnuggleFiをフォローしてアップデートを追えます。

⚠️ 投資助言ではありません。この記事のすべてのAPR、cover value、「verse ETH」の数字、そして複数年の予測は、収録時点の低出来高の相場でのバックテストまたはモデル化されたスナップショットです。ライブの結果は出来高、リワードのエミッション、価格とともに変動します。バックテストや予測の成績は保証ではありません。ここではimpermanent lossは最小化されるのであって、なくなるわけではありません。DeFiにはimpermanent loss、スマートコントラクトリスク、市場リスク、流動性リスクが伴います。デポジットの前に/risksで完全なリスク開示をお読みください。