Cover Value: La Métrica Que Te Dice Si Tu LP Está Realmente Superando al Impermanent Loss (AMA Presencial con DAO King)

Dos Fundadores, Una Habitación, y un Día de 2 Millones de Dólares

Este es diferente de cualquier AMA que hayamos publicado antes. Por primera vez, Alex "YaBonks" Walch, el fundador de Snuggle y el creador de su tecnología de rebalanceo sin swap, y su cofundador de MaxFi DAO King (Aaron) grabaron juntos en persona, en el estudio de Alex en Florida. Aaron condujo hasta allí tras un viaje familiar a Disney World, y el momento no podría haber estado mejor guionizado, porque esa misma semana Snuggle y MaxFi superaron los 2 millones de dólares de TVL combinado. Estaban juntos en la playa cuando Aaron abrió el gráfico y vio el número.

En un espacio donde la mayoría de la gente es anónima y se esconde tras una máscara, que dos cofundadores con nombre y cara se sienten en la misma habitación a hablar de estrategia de verdad es raro. Alex lo dejó claro sin rodeos hacia el final de la charla: "Somos reales. No somos IA." Alguien en internet había estado insistiendo en que el propio Alex era una IA, una señora en Facebook que jura que no es una persona real. Lo es. Solo que está bronceado.

Por debajo del hito y las bromas, este AMA es la explicación más profunda hasta la fecha de la única idea que hace que todo el sistema funcione: el cover value.

Una nota rápida de orientación, ya que ambos nombres aparecen a lo largo de todo. Alex creó Snuggle y su tecnología de rebalanceo sin swap, y MaxFi está construido sobre los mismos smart contracts de Snuggle. La misma arquitectura de vaults, el mismo motor de rebalanceo, los mismos presets, los mismos resultados. Cada estrategia y número de abajo se aplica igual en Snuggle que en MaxFi, que es por lo que el artículo a menudo dice "Snuggle y MaxFi" juntos.

⚠️ Una nota sobre cada número de este artículo. Las cifras de los pools están backtesteadas a lo largo de una ventana de aproximadamente 159 días que Alex describe como uno de los tramos más lentos y de menor volumen del bear market, o son instantáneas en vivo en el momento de la grabación. Las trata como conservadoras, ya que el volumen en vivo en un bull market a menudo corre de dos a cuatro veces más alto, pero el rendimiento backtesteado no es una garantía. Los APR en vivo se mueven con el volumen, las emisiones de recompensa y el precio. Trata cada cifra como un punto de referencia, no como una promesa.

La Única Idea: El Cover Value

La mayoría de los paneles de LP te muestran dos cosas: un APR y un valor en dólares. Ninguna de las dos responde la pregunta que de verdad importa. ¿Estás superando al impermanent loss?

El cover value la responde directamente. Por cada 1$ de impermanent loss realizado que asume una posición, ¿cuántos dólares recuperó en comisiones y recompensas? Un cover value por encima de 1x significa que estás ganando más de lo que pierdes por tu impermanent loss y acumulando tokens puramente. Cuando Alex señala un cover de 4,59x en una posición WETH/cbBTC, quiere decir que la posición ganó 4,59$ por cada 1$ de impermanent loss realizado a lo largo de ese backtest de 159 días.

Entonces DAO King hizo la pregunta obvia, la que dijo que le había estado rondando: ¿cómo es que ningún otro sistema ha tenido nunca un cover value, en todos sus años de LP farming? La respuesta de Alex fue simple. "Lo inventé yo." No existía antes de Snuggle, MaxFi y Agent Max. Lo buscó en Google y en herramientas de IA mientras lo construía y no encontró nada, porque no había nada que encontrar.

Ese es el sentido entero de la métrica. Como lo puso Aaron, si no tienes un cover value, vas a ciegas, y si vas a ciegas, probablemente vas a perder. Es la razón por la que los LP cautelosos históricamente iban súper anchos, rangos del 40% u 80%, porque sin datos como estos, ir ancho era la única forma de sentirse a salvo.

Impermanent Loss Realizado vs No Realizado

La razón por la que el cover value funciona es una distinción que la mayoría de la gente nunca hace. El impermanent loss viene en dos sabores.

El impermanent loss no realizado es la pérdida sobre el papel que ves a medida que el precio se mueve dentro de tu rango. No te cuesta nada, mientras no rebalancees. El impermanent loss realizado es lo que se fija en el momento en que un rebalanceo ocurre de verdad. El cover value mide las comisiones solo frente al impermanent loss realizado, porque el realizado es la parte que de verdad golpea tu principal.

Por eso el retardo de rebalanceo es tan importante. Un retardo más largo filtra las mechas de corto plazo para que la posición no esté rebalanceando constantemente y realizando pérdidas que no necesitaba. El modelo mental de Alex: no persigas el precio de un lado a otro. Monta tu LP como una trampa. El precio entra en tu rango, cazas algunas comisiones, acumulas, el precio se sale, no pasa nada, y cuando vuelve estás ganando de nuevo.

Por Qué el Valor en Dólares Te Miente

Si el cover value es la primera métrica que Alex construyó, el "verse ETH" es la segunda. Existe porque seguir tu posición en dólares es engañoso en un bear market, cuando todo está en rojo.

La lente que importa para la acumulación es si tienes más valor equivalente en ETH del que tenías al empezar. Alex mira casi todo a través del ETH, porque la mayoría de estos pares están emparejados con ETH y la mayoría de los holders intentan acumular más ETH a lo largo del ciclo. Si terminas un bear market con más ETH del que empezaste, entonces cuando el mercado se recupere y el ETH se aprecie, todos esos tokens extra acumulados llevan tu posición al siguiente ciclo con una bolsa mucho más grande.

Es directo sobre la vieja forma de hacer esto. Lo mejor que ofrecían la mayoría de las herramientas era un retorno absoluto en dólares a lo largo de un período, que ignora por completo el contexto de mercado. Si el mercado se desplomó un 30%, todo está un 30% abajo, y el retorno en dólares no te dice nada sobre si de verdad acumulaste. El verse ETH sí.

El Motor de Backtesting Detrás de Esto

Ninguno de estos números existe en ningún otro sitio, y la razón es el motor de backtesting que Alex construyó. No es un simulador de LP genérico. Corre tick a tick sobre datos reales de pools, volumen real, swap fees reales, emisiones de recompensa reales, el efecto del compounding, el impermanent loss realizado, y la comisión de rendimiento del 15% de Snuggle y MaxFi, que se cobra solo sobre las ganancias y nunca sobre tu principal.

De forma crucial, está modelado fiel a cómo el rebalanceo sin swap de Snuggle se comporta realmente on-chain, hasta el tick spacing y lo que ocurre cuando una posición queda un tick fuera de rango. Eso es lo que hace que los resultados se correspondan con la realidad. Alex posee y controla todos los smart contracts de Snuggle, y el backtest está construido sobre esos contratos, así que un ajuste que puntúa bien en el backtest se comporta igual cuando de verdad depositas.

Este es también trabajo que hizo por las malas durante años. Antes de que existieran las herramientas, gestionaba múltiples posiciones blue-chip a mano, siguiéndolo todo en hojas de cálculo detalladas y metiendo de 10 a 20 horas a la semana para minimizar el impermanent loss manualmente. El motor de backtesting y Agent Max convierten eso en algo que toda una comunidad puede ejecutar a escala.

La Mecánica Que Hace Posibles los Rangos Ajustados

La razón por la que Snuggle y MaxFi pueden situarse en sitios donde nadie más puede es el rebalanceo en sí. El rebalanceo de Snuggle desliza el rango hasta justo al lado del precio, a un tick-space de distancia, y espera a que el precio vuelva a entrar. Nunca hace swap a través del AMM. Eso elimina los swap fees, el slippage, el price impact y la extracción de MEV en cada rebalanceo, y elimina las comisiones de protocolo que otros sistemas cobran sobre tu principal durante un rebalanceo. Además de eso, reduce el impermanent loss realizado en aproximadamente un 50% por rebalanceo.

Esa es la ventaja entera. En un sistema basado en swaps, cada rebalanceo hace swap de tus tokens para reconstruir la posición, y algunos sistemas cobran cerca del 1% por swap. Corre 20 rebalanceos y un 20% de tu capital se ha ido en fricción antes siquiera de contar el IL. DAO King describió ver a grandes LP farmers hacer swap de $50,000 de entrada y salida de un pool para rebalancear, pagando cerca de $1,000 en comisiones más MEV cada vez. Como Snuggle nunca hace swap, Snuggle y MaxFi pueden meterse en pools de tick grueso del 2% y rangos ultra-ajustados. En palabras de Alex: "estamos entrando en partes del pool de liquidez donde nadie más puede situarse."

Y hay un bonito efecto de segundo orden. Cuando otros farmers hacen swap para rebalancear, pagan swap fees al pool. ¿Adivina quién gana esas comisiones? Los proveedores de liquidez que no están haciendo swap. Ellos hacen swap, a nosotros nos pagan, y nosotros no lo devolvemos.

Una advertencia honesta recorre todo el vídeo: el impermanent loss se minimiza, no se elimina. Sigue ocurriendo una pequeña cantidad de IL realizado. El juego entero consiste en ganar más de lo que él te quita, que es exactamente lo que mide el cover value.

Ajustes Óptimos vs Fáciles de Usar

Agent Max te da dos formas de ejecutar cada pool. Los ajustes óptimos son los que mejor rinden en el backtest, punto. Pero "mejor" a veces significa un retardo de rebalanceo muy largo en el que la posición se queda fuera de rango la mayor parte del mes. A lo largo de una ventana larga esos ajustes lo bordan, y el tiempo fuera de rango es parte de cómo minimizan el impermanent loss, pero un usuario más nuevo que ve una posición parada se pone nervioso.

Así que Alex construyó una segunda pasada de backtesting que prueba decenas de miles de configuraciones por pool y encuentra ajustes que quedan justo al lado de los óptimos en la curva de resultados, un poco más anchos y con un retardo más corto, pasando mucho más tiempo en rango. Renuncias a una pizca del máximo teórico y obtienes un recorrido mucho más suave. Para la mayoría de la gente, ese intercambio vale la pena. El resto del AMA recorre los pools reales con ambos niveles.

WETH / cbBTC: El Blue Chip Más Azul

No hay nada más blue-chip que WETH y Bitcoin juntos. En el último bull run, Alex estaba contento ganando un 20% en este pool. Ahora mismo los backtests lo sitúan entre el 63% y el 81%.

• Óptimo (moderado): rango del 2% wide, retardo de 75 horas, un cover value de 4,59x. Muy poco impermanent loss, gracias al retardo largo y a la estrecha correlación del par.
• Fácil de usar (moderado): 4,6% wide, retardo de 20 horas. 80% de tiempo en rango, un cover value de 3,41x, y un verse ETH del 24%. Estás en rango la mayor parte del tiempo, simplemente acumulando más Bitcoin y ETH.

También hay una versión de "ponlo ancho y déjalo correr", de aproximadamente 20% wide con un retardo de 134 horas, que produce básicamente cero rebalanceos y un impermanent loss casi nulo, pero un ritmo de ganancias bajo en torno al 18%. Esa es la forma segura a la antigua. El ajuste fácil de usar es el término medio moderno, capturando muchas más comisiones sin dejar de protegerte.

AERO / cbBTC: El Monstruo de Cover de 27x

La comunidad encontró este por su cuenta, y el cover value muestra por qué les encanta. Es un pool de tick grueso del 2%.

• Óptimo (moderado): 8% wide, un retardo de 140 horas, y un cover value de 27,71x, que había subido desde el análisis previo de Alex. Solo está en rango alrededor del 54% del tiempo, porque el pool tiene un tick spacing grueso y a veces no puedes acercarte más, pero esa paciencia es exactamente lo que mantiene el impermanent loss realizado casi inexistente mientras AERO se mantiene fuerte.
• Fácil de usar (súper amigable): 27% wide, retardo de 3 horas, 95% de tiempo en rango, y un cover value de más de 10x. Casi nunca estará fuera de rango y simplemente sigue imprimiendo.

Alex mostró una posición en vivo ejecutando el ajuste monstruo de 8% wide que tenía 18 días de antigüedad, había rebalanceado cero veces y estaba ganando más del 100% con cero impermanent loss realizado. Como lo puso él, "simplemente hace dinero. No pierde dinero." Este es también el objetivo del volante de AERO. Si estás ganando AERO de una posición stakeada uSOL/WETH, mete ese AERO aquí y tus tokens de recompensa empiezan a acumularse frente a Bitcoin.

Virtual / ETH: Sal con Él, No Te Cases

No toda elección es un blue chip. Virtual es un conocido token de launchpad de IA de alta liquidez del último bull run, pero es volátil. La descripción de DAO King fue memorable: Virtual es como esa persona con la que sales que un día se despierta genial y al siguiente tira tu ropa por la ventana. El consejo que sigue es simple: si vas a estar en este pool, que te paguen por estar en él, y dimensiónalo pequeño.

La lección que enseña Virtual es cómo una posición puede ganar más incluso que un impermanent loss enorme. Sobre unos hipotéticos $10,000 en el pool de Uniswap, el backtest mostró aproximadamente un 600% en comisiones frente a alrededor de un 106% de impermanent loss, con el compounding activado. Las comisiones contienen el impermanent loss y mantienen la posición sana mientras siguen imprimiendo a tu wallet, y la posición llevaba un cover value de 2,43x. Aproximadamente la mitad de las ganancias se componen de vuelta para mantener la posición sana, y la mitad van a tu wallet como tokens gratis.

Los ajustes que Alex de verdad ejecuta en la versión de Uniswap son más anchos y más pacientes que el agresivo pool de Aerodrome: alrededor de 13,88% wide con un retardo de 147 horas, que mantiene el impermanent loss mucho más bajo sin dejar de ganar más del 100%. Y como el ETH es el ancla, si Virtual se marca un 5x y el ETH hace un 3x, la posición sigue de cerca un 3x mientras cada token que ganaste por el camino también se aprecia. Como dijo Alex, ponle un anillo a Bitcoin/ETH, SOL/ETH o cbXRP/ETH. Con Virtual, solo sal.

El Núcleo Blue-Chip: cbXRP / ETH y UNI / ETH

cbXRP / ETH en PancakeSwap es un acumulador fantástico que además gana emisiones de CAKE por encima de sus swap fees. A 3,05% wide con un retardo de 4 horas tenía un cover value de 2,52x, 77% de tiempo en rango, y un fuerte ritmo de ganancias en torno al 128%. El ajuste fácil de usar más ancho, 6,72% wide con un retardo de 2 horas, te mantiene en rango el 90% del tiempo con un cover de 2,13x y un ritmo de ganancias del 83%. Si tienes XRP y ETH, puedes juntarlos y ganar XRP, ETH y CAKE gratis mientras acumulas.

UNI / ETH en Uniswap es un blue chip por derecho propio, ya que UNI es el token del DEX más grande de DeFi. Los números que le gustaron a Alex: 8,33% wide con un retardo de 10 horas, un ritmo de ganancias de aproximadamente 155%, 73% de tiempo en rango, y un cover value de 2,28x. Está ejecutando una versión en vivo de esto a un ritmo de ganancias de alrededor del 150% con casi cero impermanent loss realizado. Incluso los ajustes más anchos aguantan bien, con cover values por encima de 2x.

Leyendo el Cover Value: Los Umbrales

DAO King hizo la pregunta práctica que todos quieren que se responda. ¿Qué cover value es bueno y cuál es malo? Alex expuso los umbrales:

• Por debajo de 1,1x: la zona de peligro. Tu principal puede encogerse lentamente, y solo eres neto positivo si las comisiones enviadas a tu wallet superan el encogimiento. Tienes que saber exactamente lo que estás haciendo.
• Por encima de 1,5x: muy bueno.
• Por encima de 2x: fantástico. Tu principal se mantiene o crece mientras las comisiones se acumulan por encima, y en gran medida puedes dejar de preocuparte por ello.

Agent Max apunta a más de 2x en todo lo de su cartera. Ese umbral es toda la razón por la que la cartera puede llevarse sin intervención.

AAVE / ETH: Una Lección de Cómo Leer los Datos

AAVE es un caso especial que Alex usa para enseñar cómo leer una posición a través de la lente correcta. El token se desplomó hace un par de meses cuando un token que usaba como colateral fue explotado, luego se recuperó rápido y está de vuelta cerca de la par con ETH. Por eso, Alex lo mira a través de una ventana de 45 días tras el crash, ya que tienes que conocer el contexto de mercado para tomar una decisión informada. Agent Max lo etiqueta como una jugada "recovery convex".

• Fácil de usar ancho: 27% wide, 96% de tiempo en rango, con un verse ETH del 34%, lo que significa que acabas teniendo un 34% más de ETH del que empezaste, incluso siendo así de ancho.
• Ajustes más ajustados, en torno al 6% a 9,4% wide con un retardo largo, imprimen ritmos de ganancias más altos cercanos al 188% mientras acumulas tanto AAVE como ETH.

La advertencia importante: no juzgues un token en recuperación por su número "verse HODL". Como AAVE bombeó fuerte desde los mínimos, el verse HODL se verá negativo, ya que simplemente mantener el token habría superado a hacerle LP a toro pasado. Pero nadie puede operar eso a la perfección en tiempo real. Las lentes que importan son el retorno absoluto y el verse ETH, y a través de ellas, esta posición es un monstruo. Agent Max lo deja claro con sus propias palabras en el vídeo, juzgando la posición por "absolute plus verse ETH" mientras señala que su verse HODL es "moon-lagger noise". Este tipo de matiz es exactamente por qué Alex está sacando todos los datos poco a poco, con explicaciones adjuntas, en lugar de soltarlos en crudo y confundir a la gente.

CAKE / WETH y el Volante de CAKE

Cada pool de PancakeSwap paga CAKE por encima de sus swap fees, así que esas recompensas de CAKE se van amontonando. En lugar de dejarlas paradas, compónlas en el pool CAKE/WETH, que es uno de los acumuladores más sólidos del tablero.

• Óptimo: 6,72% wide, retardo de 124 horas, un cover value de 26,68x, un verse ETH del 43%, y 70% de tiempo en rango. Rebalanceó solo cuatro veces a lo largo de todo el backtest de 159 días.
• Fácil de usar: más ancho y con un retardo más corto, 97% de tiempo en rango, aún un cover value de 2,09x. Casi nunca estaría fuera de rango.

Así que si estás acumulando CAKE de cualquiera de los pools de PancakeSwap, júntalo con algo de ETH que también ganaste gratis y ponlo a trabajar. Como lo resumió DAO King, eso es $500 de tokens gratis convertidos en una nueva posición que acumula, y es así de simple.

La Estrategia del Caimán: Rota Antes de la Subida

El movimiento más accionable del vídeo es la estrategia del caimán, una jugada que Alex creó mientras entrenaba a proveedores de liquidez, incluyendo en the UIG (the Underdog Investor Group), el partner educativo de Snuggle y MaxFi. Es cómo te posicionas de cara a un bull run.

Si estás en un par no correlacionado como WETH/USDC o USDC/cbBTC, tienes un problema de potencial alcista limitado. Digamos que tu rango es del 10% de ancho. Si el mercado se recupera un 30%, el precio atraviesa el techo de tu rango, la posición se convierte por completo en la stablecoin, y dejas de apreciarte. Tendrías que perseguir el precio de vuelta hacia arriba, rebalanceando y realizando IL todo el camino.

El movimiento del caimán: tus fauces están abiertas con WETH en un lado y Bitcoin en el otro. Cuando una caída brusca te convierte por completo en WETH y Bitcoin, cierras las fauces juntándolas de golpe en un par correlacionado WETH/cbBTC. Luego en la recuperación, que normalmente llega rápido tras una caída brusca, cabalgas toda la apreciación de precio de vuelta hacia arriba en un par correlacionado mientras ganas tokens por el camino. Alex señaló el fondo del drawdown de mayo y junio como el momento ideal, la comunidad rotó, y esas carteras han estado imprimiendo a lo largo del rally de alivio de julio desde entonces.

El Juego a Largo Plazo: Acumulación Hacia el Ciclo de Cuatro Años

El marco estratégico por debajo de todo es el ciclo de cuatro años de Bitcoin. Ahora mismo, el volumen en todo el mercado está históricamente bajo, lo que significa que los ritmos de ganancias de estos backtests son conservadores. Alex ha estado en pools de liquidez a lo largo de múltiples ciclos, e históricamente el volumen y las comisiones corren de dos a cuatro veces más alto en un bull market, a veces más. Ahí es cuando estos números se vuelven genuinamente alucinantes.

Su lectura es que esta es la mejor fase de acumulación de todo el ciclo, con un par de meses por delante para hacer tus bolsas lo más grandes posible antes de que el mercado empiece a correr, probablemente hacia el invierno. Los mayores resultados llegan en 2027, 2028 y 2029, cuando las carteras pueden componerse a través de múltiplos. Le fue bien el ciclo pasado ejecutando una versión más tosca y manual de esta misma estrategia de pares correlacionados. Este ciclo, con la tecnología sin swap y los datos de cover value y verse ETH puestos por encima, el objetivo es mucho más grande, seguido de ir saliendo por escalones hacia stablecoins cerca del final de la subida y volver a comprarlo todo con descuento para empezar la fase de acumulación de nuevo.

Por Qué Valió la Pena Hacer Esto en Persona

Alex compartió una razón personal por la que todo esto le importa. Durante un tramo difícil de su vida, pasando por un divorcio complicado, vivió de sus ingresos de provisión de liquidez, un par de cientos de dólares al día sobre unos $50,000, que pagaban sus facturas, su comida y sus gastos legales cuando no podía tener un trabajo tradicional. En un ciclo anterior, el LP farming de pares correlacionados le permitió comprar una granja y montar un santuario de animales. La provisión de liquidez le cambió la vida, y toda la misión ahora es hacer ese resultado alcanzable para toda una comunidad con herramientas que no existían cuando él lo hacía a mano.

Esa es también la razón por la que el capital sigue entrando. La afirmación de Alex en la charla es que Snuggle y MaxFi son el gestor de liquidez de más rápido crecimiento en cripto ahora mismo, habiendo pasado de esencialmente cero a más de 2 millones de dólares de TVL combinado en unos cuatro meses, duplicándose aproximadamente cada mes, mientras otras plataformas de rebalanceo pierden TVL. Su explicación es simple: el capital fluye hacia el sistema más eficiente en capital, y el equipo está intentando ayudar a los usuarios a ganar en lugar de cobrarles por cada rebalanceo y compounding del camino.

Dos cosas vienen a continuación. Las posiciones de Agent Max se van abriendo una a una, cada una con una explicación completa de la lógica, y una función para copiar las posiciones de Agent Max está planeada pronto. La pre-venta del token de Agent Max y un lanzamiento de fin de año también se están planeando. Como DAO King le dijo a la comunidad, no os impacientéis, porque el objetivo es ejecutarlo correctamente, no rápido.

Prueba Snuggle

La mejor forma de evaluar cualquiera de esto es meter una pequeña cantidad en uno de los pools recomendados y dejarlo correr, recordando que una primera semana lenta es ruido, no señal.

1. Deposita en Snuggle (o en MaxFi, que funciona sobre los mismos smart contracts de Snuggle, los mismos pools, los mismos ajustes) y elige uno de los pools de este AMA: WETH/cbBTC, AERO/cbBTC, cbXRP/ETH, UNI/ETH, AAVE/ETH o CAKE/WETH. Los presets agresivo, moderado y conservador, incluyendo los nuevos ajustes fáciles de usar, vienen precargados.
2. Elige óptimo o fácil de usar. Para la mayoría de la gente, empieza con el preset moderado fácil de usar, para que pases la mayor parte de tu tiempo en rango ganando comisiones mientras aprendes el sistema.
3. Entra de doble lado y en rango, luego haz seguimiento en la página de Posiciones. Observa la acumulación denominada en tokens y el cover value en lugar de la cifra diaria en dólares. Esa es la lente del acumulador a la que todo el AMA no deja de volver.

El Discord de Snuggle es donde se abren las posiciones de Agent Max con explicaciones completas, y puedes seguir @SnuggleFi para actualizaciones.

⚠️ Esto no es asesoramiento financiero. Cada APR, cover value, cifra "verse ETH" y proyección plurianual de este artículo es una instantánea backtesteada o modelada sobre un régimen de bajo volumen en el momento de la grabación, o una instantánea en vivo que se mueve con el volumen, las emisiones de recompensa y el precio. El rendimiento backtesteado y proyectado no son garantías. Aquí el impermanent loss se minimiza, no se elimina. DeFi implica impermanent loss, riesgo de smart contracts, riesgo de mercado y riesgo de liquidez. Lee la divulgación completa de riesgos en /risks antes de depositar.